אופנהיימר אחרי הקריסה בנייס: "הירידה חדה מדי", אפסייד של 29%

נייס נייס -0.12%  הדואלית עדיין בכותרות גם יום אחרי הקריסה החדה בוול סטריט ובתל אביב. אחרי שנפלה בכ-18% בתל אביב בעקבות הדוחות שהיו טובים על פניו, המניה יורדת גם היום בבורסה המקומית בכ-3%, כשהיא סוגרת ארביטראז' מול ניו יורק שם ירדה ב-22% אמש, זאת למרות שבמסחר המוקדם בארה"ב היא דווקא מתקנת כלפי מעלה בכ-1%. הנפילה החדה בולטת במיוחד על רקע העובדה שנייס עקפה את תחזיות האנליסטים גם בהכנסות וגם ברווח, אבל המשקיעים בחרו להתמקד בעיקר בתחזית הפושרת לרבעון הבא ובמסרים שעלו משיחת הוועידה, שהצביעו על לחץ בטווח הקצר כתוצאה מהמעבר האגרסיבי של החברה לעולמות ה-AI.

חשוב לציין שהתגובה החריפה מגיעה גם אחרי ראלי חזק במניה לפני הדוחות. נבנו כאן ציפיות גבוהות שלא התממשו. נייס עלתה בכ-25% בתקופה שקדמה לפרסום התוצאות, המשקיעים בנו ציפיות גבוהות סביב קצב החדירה של החברה לשוק ה-Agentic AI והתרומה של רכישת קוגניג'י. לכן, גם תוצאות חזקות יחסית לא הספיקו כדי להרגיע את השוק, במיוחד כשההנהלה למעשה הודתה, בשיחת הועידה שנערכה אחרי התוצאות, כי היא מקריבה חלק מהצמיחה המיידית כדי "לנעול" חוזי AI ארוכי טווח עם לקוחות גדולים.

עיקרי התוצאות

ברבעון הראשון של 2026 הציגה נייס הכנסות של 769 מיליון דולר, עלייה של כ-10% לעומת התקופה המקבילה ומעל תחזיות האנליסטים שעמדו על 761 מיליון דולר. הרווח המתואם הסתכם ב-2.64 דולר למניה, מעל צפי של 2.52 דולר. פעילות הענן, מנוע הצמיחה המרכזי של החברה, הניבה הכנסות של 603 מיליון דולר, המהוות כ-78% מסך ההכנסות, עם צמיחה של 14.6%. במקביל, פעילות ה-AI המשיכה להציג קצבי צמיחה גבוהים במיוחד: ה-ARR בתחום עלה ב-66% ל-345 מיליון דולר, בעוד צבר ההזמנות בתחום ה-AI זינק ב-78%.

בשיחת הוועידה ניסתה הנהלת נייס להסביר למשקיעים את המהלך האסטרטגי שמכביד כרגע על המספרים. מנכ"ל החברה סקוט ראסל אמר כי החברה ביצעה "פעולות מסחריות ממוקדות מול מספר קטן של לקוחות אסטרטגיים" במטרה להבטיח התחייבויות AI ארוכות טווח. לדבריו, מדובר ב-"short-term trade-off for a long-term success", כלומר פגיעה בטווח הקצר שנועדה לחזק את החברה בשנים הבאות. הוא אף הסביר כי בחלק מהמקרים נייס העניקה תנאים אטרקטיביים יותר במוצרים המסורתיים כדי להבטיח אימוץ רחב יותר של פלטפורמות ה-AI של Cognigy. מבחינת השוק, זו הייתה אחת הנקודות המרכזיות שהדליקו נורה אדומה, משום שהיא מאותתת על לחץ מסוים במודל העסקי הקיים ועל כך שהמעבר לעולם ה-AI מגיע כרגע על חשבון קצב הצמיחה והרווחיות בטווח הקצר.

אבל מה שהכביד יותר מכל על המניה הייתה התחזית לרבעון השני. נייס צופה הכנסות של 761-771 מיליון דולר בלבד, מתחת לקונצנזוס שעמד על 777 מיליון דולר, כאשר קצב הצמיחה הצפוי ירד לכ-5.5%. גם בחברה הודו כי צמיחת הענן ברבעון הבא תהיה "מעט מתחת" לטווח הצמיחה השנתי. מנגד, הנהלת נייס ניסתה להרגיע והדגישה כי הרבעון השני צפוי להיות "נקודת השפל" מבחינת קצב הצמיחה, כאשר במחצית השנייה של 2026 צפויה האצה מחודשת, בין היתר בזכות הבשלת עסקאות AI חדשות והעמקת האינטגרציה של Cognigy.

באופנהיימר אופטימיים, מאוד

באופנהיימר סבורים שהתגובה של המשקיעים הייתה חריפה מדי. בבית ההשקעות מציינים כי "המשקיעים נקטו בעמדה זהירה, נוכח תחזית הכנסות נמוכה מהצפוי לרבעון הבא, הנובעת מאסטרטגיית קידום מכירות אגרסיבי של פתרונות AI על חשבון פתרונות מסורתיים". עם זאת, הם מדגישים כי "המהלך מפעיל לחץ מסוים על הצמיחה בטווח הקצר, אך נועד להבטיח חיזוק מעמדה התחרותי של נייס בטווח הארוך". באופנהיימר מצביעים גם על כך שפעילות ה-AI של החברה ממשיכה להציג מומנטום חזק מאוד, עם צמיחה של 66% ב-ARR וצמיחה של 78% בצבר ההזמנות, נתונים שלדבריהם אינם משתקפים כיום במחיר המניה.

באופנהיימר מתייחסים גם לאינטגרציית Cognigy, שלדבריהם "מתקדמת מהר מהצפוי", כאשר כל עסקת CXone ארגונית חדשה כבר כוללת כיום רכיב AI. בבית ההשקעות מעריכים כי נייס נמצאת בעמדה חזקה ליהנות מגל ההשקעות בתחום סוכני ה-AI הארגוניים, גם אם בטווח הקצר הדבר מגיע עם שחיקה מסוימת בשיעורי הרווחיות וצמיחת הענן. במקביל, הם מזכירים את האפשרות למכירה עתידית של חטיבת Actimize, פעילות התוכנה למניעת הונאות פיננסיות, מהלך שעשוי להניב לנייס כ-2 מיליארד דולר לאחר מס ולמקד את החברה בפעילות הליבה של פתרונות שירות לקוחות בענן.

לדברי האנליסטים, אחרי הירידה החדה המניה נסחרת בתמחור שלדעתם "אינו משקף כראוי את פוטנציאל הצמיחה העתידית". בבית ההשקעות מציינים כי לאחר מכירה אפשרית של Actimize, נייס עשויה להיסחר במכפיל רווח נמוך במיוחד ביחס לחברות תוכנה אחרות, למרות החשיפה הישירה שלה לשוק ה-AI הארגוני. לכן, למרות המלצת Perform הרשמית של צוות המחקר בארה"ב, באופנהיימר ישראל ממשיכים לכלול את נייס ברשימת המומלצות "ישראליסט" וממליצים "לנצל את הירידה החדה במניה להגדלת אחזקות". מחיר היעד שלהם עומד על 125 דולר למניה, אפסייד של כ-29% ביחס למחיר המניה לאחר הנפילה החדה.