ישנם מועדים ואירועים בחיים בהם אדם רוצה לצאת מעורו ולעשות מעשה נועז, חדשני, שאינו רגיל לו, משהו שישנה סדרי עולם, לפחות מבחינתו של אותו אדם. אני מתכוון כמובן לדוגמא לניסיון להכין לראשונה בחייך עוגת יום הולדת לאשתך. הרי עד כמה מסובכת הכנת עוגה? כל מה שצריך זה לפתוח באינטרנט אתר של מיקי שמו או קרין גורן, לרכוש את המצרכים ולהתחיל בהכנות בדיוק לפי ההוראות הרשומות. לפעמים אפילו יש סרט וידיאו שמנחה אותך איך להכין את העוגה. אתם כנראה מבינים שאת העוגה הזו זרקתי לפח, ורצתי לקונדיטוריה (כן זו של מיקי שמו) לקנות עוגה מוכנה.

כמו מרשם לעוגה, כך גם בבון טון האחרון - האקטיביזם המוסדי של בתי ההשקעות בישראל יש את כל המרכיבים הנכונים. קחו לדוגמא מרשם להסדר חוב מוצלח כפי שבטח היה נרשם באתר הבית של בית השקעות גדול - נניח ששם בית ההשקעות הוא - ה"קונדיטור המוסדי".

לבטח באתר הבית היה מופיע מדור בשם ה'אקטיביזם המוסדי' של בית ההשקעות, כשהסלוגן המלווה את המדור היה 'אנחנו אקטיביים משמע אנחנו דואגים לטובת המשקיע'. אני מניח שאלו היו העקרונות המנחים בהתייחס להסדר חוב:

"הקונדיטור המוסדי" - עקרונות להסדר חוב

1. פיצוי נדרש מצד בעלי אג"ח כנגד הגדלת הסיכון ו/או הארכת מח"מ

- פיצוי בשיעור הריבית.

- שיתוף בעלי האג"ח ב-UPSIDE עתידי - מניות, אופציות או אג"ח להמרה.

2. חיזוק מבנה ההון של החברה

- המרת חוב למניות, הזרמת הון, הנפקת זכויות, הלוואות בעלים, הגבלת דיבידנדים בתקופת ההסדר.

- הגבלת תגמול בעלי השליטה בעת תקופת ההסדר - שכר, בונוס או דמי ניהול

3. טיפול בקדימויות החוב

- דחייה מקבילה של תשלומי הריבית והקרן לנושים אחרים (כולל לבנקים)

- קבלת שעבודים והגדלת בטחונות ו/או הגבלת שעבודים חדשים ללא הסכמת בעלי האג"ח (Negative Pledge)

4. חיזוק הממשל התאגידי

- הגברת רמת השקיפות והדיווח - דו"חות סולו, חברות או פרויקטים מהותיים

- אישור עסקאות בעלי עניין גם באספות בעלי אג"ח.

5. יופיע כסעיף חסוי לצרכים פנימיים לעיניי הנהלת בית ההשקעות

- להעביר הוראה למחלקת יחסי ציבור בעת כניסה להסדר לפרסם בציבור את העובדה שבית ההשקעות נלחם לטובת כלל הציבור.

- לדאוג להצטייר באמצעי התקשורת כלוחמים עיקשים לטובת הציבור גם על חשבון פיצוץ ההסדר .

כל מה שצריך על מנת להכין הסדר טוב יש במרשם הזה. אין ספק שהוא יכול היה להצליח בעולם אוטופי, אבל לצערנו אנו חיים במציאות, ובמציאות שלנו, את הכללים צריך לחבר עם שכל ישר, ניסיון וסבלנות. במשך זמן רב נשמעת הטענה, כנראה שמוצדקת, שהגופים המוסדיים אינם יודעים לתת אשראי באותה איכות / רמת ביטחון כמו הבנקים, והבנקים עם הסבלנות והיכולת שלהם לסגור דברים בשקט ולא על גבי העיתונות, מצליחים הרבה יותר בגביית החוב. האמת שזה מאוד עוזר כאשר אתה יושב על השיבר של החברה, דהיינו חשבון הבנק שלה.

אני מציע שנתבונן במקרה של גד זאבי ובזק, בו לאחר 10 שנים של סבלנות, הצליחו הבנקים להחזיר את מלוא חובם בהיקף של כ-700 מיליון דולר ואף להרוויח עוד 200 מיליון דולר נוספים, כל זאת כתוצאה מהסבלנות שהם הפגינו. לכן ההצעה / בקשה שאני יכול להעביר לכל אבירי האקטיביזם המוסדי - להירגע עם ההדלפות לעיתונות ו"נתינת" עשרות ואלפי שעות עבודה למשרדי רו"ח, עו"ד ומעריכי שווי שעולים לעמיתים מיליוני שקלים, ולהתחיל לנהל השקעות מתוך ראיה כלכלית רצינית בה דברים נעשים בשקט ובסבלנות ולא ברעש ובאמצעות אמצעי התקשורת.

האקטיביזם המוסדי, אשר לצערי הוא רק אקטיביזם וכשמו קליפה ריקה מתוכן, מוביל את כולנו בסופו של יום לתספורת גדולה יותר בנכסי הפנסיה, הגמל והביטוח של כולנו, לעומת מצב בו היינו נמצאים אם רק היינו מנסים להגיע להסדר סבלני וסובלני.

"ההתחסדות" של חלק מגופי ההשקעה המוסדיים גורמת להשקעה של כולנו באותן חברות לסיים את חייה כאותו לוויתן שמתאבד על החוף. נכון זה עושה רושם כשגוף ענק כמו לוויתן שוחה כנגד הזרם הרציונאלי ועולה על החוף, אך עם כל הרושם שפעולה כזו עלולה ליצור, בסופו של יום אותו לוויתן גם חורץ את גורלו בפעולה ולעיתים גם את גורלה של להקה שלמה. גישת המוסדיים של 'תמות נפשי עם האויב' בעצם מקבעת הפסד עצום בתיק ההשקעות ודוחפת את כלל הציבור לתור אחרי מקומות מפלט בהם התשואה לטווח הארוך אפסית.

**לצערי החל מהטור הנוכחי לא אוכל לענות לשאלות הקוראים. עמכם הסליחה