הקשר בין הכנת עוגה לאקטיביזם מוסדי - אתם עוד תופתעו

מיכה צ'רניאק, מנכ"ל להבה ניהול תיקי השקעות, מתייחס ל'מתכון הנכון' לאקטיביזם מוסדי והתאמתו למציאות הקיימת
 | 
(33)
ישנם מועדים ואירועים בחיים בהם אדם רוצה לצאת מעורו ולעשות מעשה נועז, חדשני, שאינו רגיל לו, משהו שישנה סדרי עולם, לפחות מבחינתו של אותו אדם. אני מתכוון כמובן לדוגמא לניסיון להכין לראשונה בחייך עוגת יום הולדת לאשתך. הרי עד כמה מסובכת הכנת עוגה? כל מה שצריך זה לפתוח באינטרנט אתר של מיקי שמו או קרין גורן, לרכוש את המצרכים ולהתחיל בהכנות בדיוק לפי ההוראות הרשומות. לפעמים אפילו יש סרט וידיאו שמנחה אותך איך להכין את העוגה. אתם כנראה מבינים שאת העוגה הזו זרקתי לפח, ורצתי לקונדיטוריה (כן זו של מיקי שמו) לקנות עוגה מוכנה.

כמו מרשם לעוגה, כך גם בבון טון האחרון - האקטיביזם המוסדי של בתי ההשקעות בישראל יש את כל המרכיבים הנכונים. קחו לדוגמא מרשם להסדר חוב מוצלח כפי שבטח היה נרשם באתר הבית של בית השקעות גדול - נניח ששם בית ההשקעות הוא - ה"קונדיטור המוסדי".

לבטח באתר הבית היה מופיע מדור בשם ה'אקטיביזם המוסדי' של בית ההשקעות, כשהסלוגן המלווה את המדור היה 'אנחנו אקטיביים משמע אנחנו דואגים לטובת המשקיע'. אני מניח שאלו היו העקרונות המנחים בהתייחס להסדר חוב:

"הקונדיטור המוסדי" - עקרונות להסדר חוב

1. פיצוי נדרש מצד בעלי כנגד הגדלת הסיכון ו/או הארכת
- פיצוי בשיעור הריבית.
- שיתוף בעלי האג"ח ב-UPSIDE עתידי - מניות, אופציות או .
2. חיזוק מבנה ההון של החברה
- המרת חוב למניות, הזרמת הון, , הלוואות בעלים, הגבלת דיבידנדים בתקופת ההסדר.
- הגבלת תגמול בעלי השליטה בעת תקופת ההסדר - שכר, בונוס או דמי ניהול
3. טיפול בקדימויות החוב
- דחייה מקבילה של תשלומי הריבית והקרן לנושים אחרים (כולל לבנקים)
- קבלת שעבודים והגדלת בטחונות ו/או הגבלת שעבודים חדשים ללא הסכמת בעלי האג"ח (Negative Pledge)
4. חיזוק הממשל התאגידי
- הגברת רמת השקיפות והדיווח - דו"חות סולו, חברות או פרויקטים מהותיים
- אישור עסקאות בעלי עניין גם באספות בעלי אג"ח.
5. יופיע כסעיף חסוי לצרכים פנימיים לעיניי הנהלת בית ההשקעות
- להעביר הוראה למחלקת יחסי ציבור בעת כניסה להסדר לפרסם בציבור את העובדה שבית ההשקעות נלחם לטובת כלל הציבור.
- לדאוג להצטייר באמצעי התקשורת כלוחמים עיקשים לטובת הציבור גם על חשבון פיצוץ ההסדר .

כל מה שצריך על מנת להכין הסדר טוב יש במרשם הזה. אין ספק שהוא יכול היה להצליח בעולם אוטופי, אבל לצערנו אנו חיים במציאות, ובמציאות שלנו, את הכללים צריך לחבר עם שכל ישר, ניסיון וסבלנות. במשך זמן רב נשמעת הטענה, כנראה שמוצדקת, שהגופים המוסדיים אינם יודעים לתת אשראי באותה איכות / רמת ביטחון כמו הבנקים, והבנקים עם הסבלנות והיכולת שלהם לסגור דברים בשקט ולא על גבי העיתונות, מצליחים הרבה יותר בגביית החוב. האמת שזה מאוד עוזר כאשר אתה יושב על השיבר של החברה, דהיינו חשבון הבנק שלה.

אני מציע שנתבונן במקרה של גד זאבי ו בזק +0.88% בזק 228 +0.88% בזק בסיס:226 פתיחה:227.8 גבוה:228.9 נמוך:226.3 תמורה:578,824 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , בו לאחר 10 שנים של סבלנות, הצליחו הבנקים להחזיר את מלוא חובם בהיקף של כ-700 מיליון דולר ואף להרוויח עוד 200 מיליון דולר נוספים, כל זאת כתוצאה מהסבלנות שהם הפגינו. לכן ההצעה / בקשה שאני יכול להעביר לכל אבירי האקטיביזם המוסדי - להירגע עם ההדלפות לעיתונות ו"נתינת" עשרות ואלפי שעות עבודה למשרדי "ח, עו"ד ומעריכי שווי שעולים לעמיתים מיליוני שקלים, ולהתחיל לנהל השקעות מתוך ראיה כלכלית רצינית בה דברים נעשים בשקט ובסבלנות ולא ברעש ובאמצעות אמצעי התקשורת.

האקטיביזם המוסדי, אשר לצערי הוא רק אקטיביזם וכשמו קליפה ריקה מתוכן, מוביל את כולנו בסופו של יום לתספורת גדולה יותר בנכסי הפנסיה, הגמל והביטוח של כולנו, לעומת מצב בו היינו נמצאים אם רק היינו מנסים להגיע להסדר סבלני וסובלני.

"ההתחסדות" של חלק מגופי ההשקעה המוסדיים גורמת להשקעה של כולנו באותן חברות לסיים את חייה כאותו לוויתן שמתאבד על החוף. נכון זה עושה רושם כשגוף ענק כמו לוויתן שוחה כנגד הזרם הרציונאלי ועולה על החוף, אך עם כל הרושם שפעולה כזו עלולה ליצור, בסופו של יום אותו לוויתן גם חורץ את גורלו בפעולה ולעיתים גם את גורלה של להקה שלמה. גישת המוסדיים של 'תמות נפשי עם האויב' בעצם מקבעת הפסד עצום בתיק ההשקעות ודוחפת את כלל הציבור לתור אחרי מקומות מפלט בהם התשואה לטווח הארוך אפסית.

**לצערי החל מהטור הנוכחי לא אוכל לענות לשאלות הקוראים. עמכם הסליחה

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל
תגובות לכתבה(33):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 25.
    מיכה, זה מאמר טוב במיוחד וגם הדוגמאות הציוריות
    חיים 01/09/2012 21:14
    הגב לתגובה זו
    1 0
    מוצלחות במיוחד. אני משקיע במיוחד באגח"ים קונצרניים ובחודשים האחרונים הפסדתי כסף רב. לא מדובר באגחים זבל. מדובר באגחים מדורגים לפחות A . נראה על פניו שאין כמעט אפיק כדאי להשקעה בארץ. הכל נהרס ! אם הממשלה הנכבדת הזאת לא תיחלץ לשוק ההשקעות הציבורי הזה, נוכל להספיד אותו ממש בקרוב מאוד ! זה יתן אותותיו גם על התעשיה בארץ בכלל וכמובן גם על התעסוקה . למעשה הממשלה הפרנואידית הזאת תיצור בסופו של דבר מצב יווני או ספרדי מלאכותי שבכלל לא מתאים לנו .
    סגור
  • 24.
    שאלה
    אבנר 01/09/2012 12:05
    הגב לתגובה זו
    1 0
    מיכה שלום רב .האם ידוע לך מה יהיה מזג האויר בעוד שבועיים ואים תהיה קשת בענן. אני מאוד ישמח אים אקבל תשובה
    סגור
  • מזג האויר-כמו היום (ל"ת)
    מיכה 01/09/2012 18:21
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • אבנר תלמד לכתוב עברית יא טיפש עילג
    אבי 01/09/2012 18:12
    הגב לתגובה זו
    2 0
    כתבת פה פעמים וכמובן ברישעות ובטיפשות. גם אני הפסדתי בדוראה, ובסאני, אבל גם הרווחתי הרבה וכמובן כל מה שקניתי ומכרתי הוא על חשבוני. כתיבתך מלמדת על אדם ברמה נמוכה שבמקום לבוא בטענות לעצמו ולכבד אחרים מנסה לזרוק את כישלונותיו על אחרים. אנא העלם מפה יא עילג, והלוואי וירבו אנשים כמו מיכה.
    סגור
  • 23.
    למשמיצי מיכה החצופים:
    r קורא קבוע 31/08/2012 18:02
    הגב לתגובה זו
    8 1
    מיכה כותב טור המקצועי ביותר שאני מכיר בתחום האג"ח, מיכה היחיד שאליו פונים בשאלות ומיכה משיב לכולם. נכון שמיכה (ככל בן אנוש) טועה לעתים, אך מיכה אינו אחראי להפסד של מי שקנה על סמך כתבותיו /דעותיו של מיכה. כל אדם שמשקיע בשוק ההון עושה זאת כשהאחריות כולה עליו. שימוש או אי שימוש בעצה/דעה של מיכה או של כל אחד אחר היא עניינו של המשקיע ובאחריותו בלבד. אין זה נכון וודאי לא הוגן להשמיץ את מיכה בגין הפסד ואגב, אני מניח שהיו לאותו מתלונן/ים גם רווחים שאותם הוא בטח מייחס לעצמו בלבד. אני אישית למדתי ממיכה המון ואני מעריך את מיכה ומתייחס לדעותיו בזהירות (גם לי היו מקרים של הפסד ואף פעלתי לעתים בניגוד לדעתו של מיכה והרווחתי אך היו גם מקרים הפוכים). ההשמצות על מיכה מקוממות ואני כותב זאת ללא קשר האם מיכה לא עונה מסיבה זו או מסיבה אחרת. תמיד יש ויהיו בקרבנו משמיצים אך יש לגנות אותם.
    סגור
  • מסכימה אתך בכל מילה! (ל"ת)
    קוראת קבועה 02/09/2012 16:55
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • כתבתיו ב-אפריל 2010 על המלצה של סדרות דוראה היתה מגמתית
    הוקי 01/09/2012 10:23
    הגב לתגובה זו
    0 2
    לדעתי ביקש להפטר מתיק ההשקעות שלו, (בתקופה זו היה נחשב בעיני לאדם הגון) הייתי שמח מאד שאני טועה, האם תוכל לשפוך אור, מתי וכמה הוא מכר את אגחי דוראה מאז הכתבה. ואם תוכיח לי שהוא לא מכר אזי אתנצל !!!
    סגור
  • 22.
    מיכה יש סיכוי לקבל משהו מדוראה ג?
    יוסי 31/08/2012 17:45
    הגב לתגובה זו
    0 0
    האם מישהו נלחם בשבילנו?
    סגור
  • 21.
    מיכה אתה תותח כל מילה בסלע
    1 31/08/2012 09:20
    הגב לתגובה זו
    4 0
    אני מקווה שגם הרגולטורים וגם המוסדיים קוראים את הכתבה הזאת .
    סגור
  • 20.
    למה אתה לא יכול לענות? יש מקום אחר בו אפשר לקבל תשובה
    אבי 31/08/2012 00:43
    הגב לתגובה זו
    2 0
    תודה אבי
    סגור
  • 19.
    דוראה
    גרינבאום יהודה 30/08/2012 22:22
    הגב לתגובה זו
    0 1
    ומה אתה תרמתה בהסדר דוראה היכן הסבלנות שלך
    סגור
  • בתור אחד שנפל עם דוראה
    יוד יוד 31/08/2012 16:26
    הגב לתגובה זו
    4 1
    אני קורא את הטורים של מיכה, וגם אני נפלתי עם דוראה. אני חושב שמיכה הוא בסה"כ בן אדם, ובכלכלה יש הרבה משחקי כוח , פןליטיקה ולא רק כלכלה טהורה. אני חושב שהשנה גם מיכה בעצמו למד את זה. במיוחד במקרה דוראה. הוא לא נולד עם הידע בראש... אני מקווה שימשיך לכתוב , שאנחנו נמשיך ללמוד וגם נזכור את אחד השיעורים החשובים - שגם הגורו לומד תוך כדי...
    סגור
  • 18.
    למיכה
    אבנר 30/08/2012 22:06
    הגב לתגובה זו
    0 6
    מיכה אתה לא רצוי פה באתר
    סגור
  • האינטרנט הוא עולם ומלואו. אתה לא חייב לקרוא את מיכה (ל"ת)
    יחיאל 01/09/2012 14:23
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור
  • אתה לא חייב לקרוא ובטח שלא להגיב (ל"ת)
    די 01/09/2012 12:25
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • 17.
    למיכה היקר
    יחיאל 30/08/2012 22:03
    הגב לתגובה זו
    3 0
    האם תוכל לפחת לומר לקוראיך הנאמנים מדוע לא תענה יותר על שאלות הקוראים? אני שואל כדי לודא שהסיבה היא מתחום הרגולציה ולא משום שאינך מעונין לענות לחלק מהמגיבים.
    סגור
  • טען עוד
  • 16.
    קמור
    דני 30/08/2012 21:57
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מה דעתך על האגחים של החברה תודה מראש
    סגור
  • 15.
    האם זה לא בדיוק מה שעשית בדוראה
    משה 30/08/2012 20:22
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הובלת לפירוק למרות שהיה צריך לחפש הסדר?
    סגור
  • 14.
    הסדר חוב עם מיכה צרניאק
    גרגמל 30/08/2012 19:30
    הגב לתגובה זו
    4 0
    אני מציע שאנחנו הקוראין נסכים לתספורת של תגובה אחת לכל 3 שאלות של טוקבקסיטים.. אחרת חבל מיכה פרוק זה לא נעים
    סגור
  • 13.
    מיכה מחליף תרנטגן ? מה נהיה פה. (ל"ת)
    איתי 30/08/2012 19:00
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 12.
    CWH - מה צפוי לנו?
    אביב 30/08/2012 18:30
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מתי ובכמה יופחת הדיבידנד לדעתך? נראה שדיי כיסחו את שווי החברה מהפחד
    סגור
  • 11.
    שימו לב לסיפא של הטור
    דורית 30/08/2012 17:46
    הגב לתגובה זו
    3 1
    לאחר התגובות הגועליות בכתבה הקודמת אני מבינה שמיכה מודיע שלא יענה על שאלות פומביות וזאת תודות לכפויי טובה לא מעטים. כולנו מפסידים.
    סגור
  • ל-11
    יו-יו 30/08/2012 18:10
    הגב לתגובה זו
    2 0
    הרשות לני"ע, אחראית לכך שאסור למוסדיים לענות. הם מעוניינים למנוע מצב שמוסדי משווק את מוצריו. הרשות מניחה שהציבור אהבל והיא כנראה צודקת
    סגור
  • 10.
    הצדק עימך !! (ל"ת)
    אנונימי 30/08/2012 16:38
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור
  • 9.
    אידיבי אחזקות - "עסק חי"
    יובל המבולבל 30/08/2012 15:56
    הגב לתגובה זו
    2 1
    שלום מיכה, האם העובדה שלאידיבי אחזקות תהיה הערת "עסק חי" ובתרחיש קיצון שהיא תיכנס להסדר חוב, איך ישפיע הדבר על אידיבי פיתוח, שמצב הנזילות שלה והחברות שהיא מחזיקה הוא יותר טוב? איך ישפיע הדבר על כור למשל? אני שואל את זה מנקודת מבטו של מחזיק אג"ח שרוצה לקבל את מלוא כספו בחזרה מהחברות האלה. תודה...
    סגור
  • 8.
    שאלה ממתלמד
    רון 30/08/2012 15:41
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אים אני קונה אג'ח עם תשועה של ע שרה אחוז והפרון עוד חודש האים אני מקבל את כספי עם רווח של עשרה אחוז ?
    סגור
  • 7.
    שאלה למיכה המקצוען מנאמן מיכה
    ישראל ישראלי 30/08/2012 12:31
    הגב לתגובה זו
    2 0
    1. טאואר ו מה עושים? 2. דמרי ג 3. המלצות לקצרים תודה וסוף שבוע נעים
    סגור
  • 6.
    אלקטרה נדלן א ,אורתם סהר א,בזן
    אורן 30/08/2012 11:55
    הגב לתגובה זו
    1 0
    מיכה - תודה על המקצועיות והסבלנות. מה דעתך על הסיכון באגחים האלו בתשואה של 5-6.5 אחוז לשנה? ומה פשר הירידות בבזן ב ו- ג?
    סגור
  • 5.
    מיכה תן תקווה...סאני\סקיילקס
    משקיע חבוט 30/08/2012 11:52
    הגב לתגובה זו
    3 1
    מיכה -מה להערכתך התרחישים האפשריים בסאני(מהלך של לוקסי,בן דב ימצא רוכש חדש,האציסון יחזרו לתמונה...) בהתפתחות עם סאני...האם נכחת בישיבה שלשום? האם תוכל לתת סקירה על המצב? תודה רבה.
    סגור
  • 4.
    למה מיכה? למה הגבייו אותך????? (ל"ת)
    gabiperman 30/08/2012 11:01
    הגב לתגובה זו
    0 1
    סגור
  • 3.
    פטרוכימים ו' לאור מו"מ תקדם למכירה אבגול מה דעתך?
    DAVID 30/08/2012 10:54
    הגב לתגובה זו
    2 0
    האגח נסחר ב-38 אג גם בפירוק לפי מחירי שוק כיום (שנמוכים היסטורית) אמורים לקבל 70 אג' (בניטרול שיעבודים). וזאת ללא התייחסות לסיכוי שכן יוכל לפרוע.
    סגור
  • 2.
    הסדר קמן וישאל
    גל 30/08/2012 10:49
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אני מקוה שאתה לא מתכון להסכים להסדר הזה, מזמן כבר היינו צריכים לפרק את החברה הזאת, הם התנהלו מולנו בחוסר יושר ובסחבת. התנהלות ההנהלה רשלנית וחובבנית, בנתיים הם ממשיכים לבזבז את הכסף שלנו על יעוץ חסר תוחלת. התמורה כל כך מגוחכת ולכן אם כבר הפסדנו את רוב כספנו נשאר רק לפחות לשמור על כבודנו ולהגיד דיי.
    סגור
  • 1.
    איזה סדרת אגח של סקיילקס היא הטובה ביותר בעיניך היום?
    פלודיס 30/08/2012 10:36
    הגב לתגובה זו
    2 0
    מיכה שלום, די ברור לי שהמקום הנכון להיות בו, כשחושבים גם על תסריטים פחות טובים, הוא הסדרות המובטחות, אבל איזו הכי טובה? האם סדרה ב? כמה לדעתך יקבלו מחזיקי האגח המובטחים בתסריט של פירוק?
    סגור