האם הנפט בדרך לקריסה?

הדיון על מחיר הנפט הפך מבלבל יותר מהרגיל, כי כרגע יש בעצם שני שווקים שונים לגמרי. בשוק הפיזי, זה שבו בתי זיקוק קונים חביות אמיתיות לאספקה מיידית, המחיר נשאר גבוה מאוד. חבית "אמיתית" בדלת של לקוח במזרח אסיה יכולה להגיע לרמה חריגה מאוד, בגלל פרמיות, הובלה וביטוח - סדר גודל של 110-120 דולר לחבית. זה קורה למרות שהנפט קרס, על רקע התקדמות להסכם בין ארה"ב לאיראן ל-78 דולר. בחוזים העתידיים על הנפט המחירים יורדים. כלומר, הם מבטאים מצב שהמחיר עכשיו עדיין יקר אבל המגמה היא של ירידת מחירים.

מה שקורה בשוק הפיזי הוא ברור - מחסור מיידי. הורמוז עדיין לא פתוח באמת. סעודיה מפנה חלק מההיצוא דרך הים האדום, אבל לא הכל. ההובלה יקרה כי חברות הספנות לא רוצות לשלוח אוניות לאזור מסוכן. הביטוח מזנק. בסוף, גם אם יש נפט, מי שרוצה אותו היום משלם עליו בתוספת פרמיית פחד ופרמיית לוגיסטיקה. זה מה שמביא את המחיר הפיזי לרמות שראינו. אבל השוק העתידי כבר רץ קדימה. הוא בודק מה יהיה ביוני, באוגוסט, בסוף השנה. והוא מעריך שהמצב יירגע. הרגיעה יכולה להיות כמו שטראמפ אומר תוך ימים, אבל גם אם הכל אמור לחזור לשגרה, זה ייקח זמן, יש צוואר בקבוק, והתהליך של חזרה לשגרה יהיה ברוב המקומות עניין של שבועות עד חודשיים, יהיו מקומות שזה יהיה בעייתי יותר כי יהיה צורך לתקן תשתיות של העברת נפט ומתקני הפקה של גז ונפט. 

מה יקרה אם הסנקציות על איראן יופחתו?

האם הנפט שהתחיל לפני המלחמה באזור 62-65 דולר, יכול לרדת לרמות ה-50 דולר ואפילו 40 דולר? אחרי הכל, בשגרה כנראה שנראה גם היצע גדול יותר בזכות הנפט האיראני שייכנס לשוק כי צפוי שהסנקציות על איראן יופחתו. ובכן, אם ארה"ב תעבור מהידוק סנקציות להקלה מסוימת, ההשפעה הראשונה תהיה על הפרמיה הגיאופוליטית. חלק מהמחיר שמשולם היום בגלל פחד ממחסור, סיכוני שיט, ביטוח, והפרעות לוגיסטיקה - פשוט יתאדה. זה יכול לקרות מהר, תוך ימים בודדים. ראינו טעימה מזה - ברגע שטראמפ הכריז על התקדמות במשא ומתן הנפט צנח. .

בנוסף, הקלה על היצוא האיראני יכולה להחזיר לשוק עוד חביות בצורה סדירה יותר. כבר לפני ההידוק האחרון, איראן ייצאה סביב 1.8 מיליון חביות ביום. זו כמות משמעותית מאוד. אם החסמים יירדו, השוק יקבל גם יותר ביטחון לגבי הרציפות של הזרם הזה והזרם יכול לעלות בקלות בעוד 1-2 מיליון. השוק גם זוכר שבשלב מוקדם יותר ארה"ב בחנה אפשרות לאפשר מכירת כ-100-140 מיליון חביות איראניות שכבר היו בים כדי להקל על הלחץ. כלומר, יש גם רזרבה שצפה על המים ומחכה לאות ירוק.

• ארה"ב בדרך לקופה של עשרות מיליארדים: יצוא נפט בשיא של 5 מיליון חביות ביום
• מצור הורמוז: ספינות עם קשר לאיראן מוצאות נתיבים עוקפים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הקלה בסנקציות לא שווה אוטומטית למפולת במחיר. כדי שמחיר הנפט יירד חזק באמת, צריך כמה תנאים יחד - פתיחה מלאה ויציבה של הורמוז, ירידה חדה בעלויות ההובלה והביטוח, חזרה מהירה של היצוא האיראני, התאוששות בשרשראות האספקה, וגם מצב שבו אופ"ק פלוס לא יבחר לקזז את הירידה דרך קיצוץ או האטה בהגדלת ההפקה. כרגע אופ"ק פלוס ממשיך לדבר בשפה של "יציבות שוק", והוא הדגיש בתחילת אפריל שהוא שומר לעצמו גמישות מלאה להגדיל, לעצור או להיות גמיש בהתאם לתנאי השוק. בתרגום לעברית פשוטה - "אנחנו נכוון את המחיר לאן שמתאים לנו". הם לא מי מתכוונים לתת לנפט לקרוס.

להרחבה: ארה"ב בדרך לקופה של עשרות מיליארדים: יצוא נפט בשיא של 5 מיליון חביות ביום

האם 40-50 דולר זה תרחיש ריאלי? טווח קצר וטווח ארוך

התשובה הישירה היא: לא בטווח הקרוב, אלא אם יהיה שילוב קיצוני של כמה כוחות יחד. כדי שנראה נפט ב-40 עד 50 דולר, לא מספיק שהסנקציות על איראן יופחתו. צריך גם שהשוק יחזור לעודף היצע, שהפחד הגיאופוליטי ייעלם כמעט לגמרי, שההובלה תתנרמל, שהביקוש ייחלש משמעותית, שיהיו דיבורים והערכות להאטה, ושאופ"ק פלוס ייתן למחיר לרדת בלי להגן עליו. זה תרחיש אפשרי תיאורטית, אבל כרגע הוא לא תרחיש בסיס.

• סעודיה מקצצת חצי מהנפט לסין: משבר הורמוז מטלטל את שוק האנרגיה
• איראן לא תוכל לייצא נפט - טראמפ חוסם את מצר הורמוז
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• סעודיה משקמת את קו הנפט האסטרטגי: חזרה לקיבולת מלאה של 7...

הנתונים האחרונים של סוכנות האנרגיה הבינלאומית מציגים תמונה לצד השני של התחזית. מצד אחד, יש "השמדת ביקוש" בגלל המחירים הגבוהים והמלחמה. כלומר, עסקים ואנשים משתמשים פחות במחירים גבוהים. אבל זה רק בגלל המחיר. ברגע שהמחיר יירד, הביקושים האלו יחזרו.  מצד שני - גם ההיצע נפגע בגלל המלחמה - אבל זה זמני בהינתן שיהיה הסכם. יש מומחים שסבורים שלמרות שיהיה הסכם, הפרמיה הגיאופוליטית בשל מצב ביטחוני תישאר לעוד הרבה זמן. זה תלוי באיך ייתפס ההסכם כלפי חוץ. אם יהיה הסכם שיראה זמני, אז הסיכון יישאר והפרמיה תהיה גבוהה. אם נראה שיהיה הסכם לשנים רבות, אז סיכוי טוב שהפרמיה דווקא תרד. 

התרחיש הסביר יותר: ירידה, אבל לא התרסקות

אם אכן יהיה הסכם, או אפילו רק הקלה הדרגתית בסנקציות, המחיר יכול לרדת די מהר, להתבסס על רמה מסוימת כנראה עדיין עם קידומת 7 ואז ככל שיעבור הזמן ויוכחו להבין שיש תנועה זורמת במצר ושהשווקים מתאזנים, המחיר עשוי לעבור לקידומת 6. אם ההסכם ידבר על ביטול סנקציות רבות, וילמד על החזרתה של איראן לשוק הסחר,  לצד רגיעה משמעותית במלחמות המזרח התיכון לרבות הסכם משמעותי ומגובה בין ישראל ללבנון, זה יכול ללחוץ את המחיר לקידומת 5. אי אפשר לנבא, אלא להעריך בזהירות שרמות של קידומת 6 סבירות לעוד מספר חודשים. 5 יהיה הפתעה, אבל אפשרי.

יש ארבעה משתנים שיכריעו את המחיר מכאן. הראשון הוא האם הורמוז באמת ייפתח באופן יציב, ולא רק על הנייר. שני - האם ההקלה על איראן תהיה סמלית או רחבה. שלישי - עד כמה מהר יירדו עלויות ההובלה והביטוח, שכרגע הן חלק גדול מהמחיר האמיתי. ורביעי - איך יגיבו אופ"ק פלוס והביקוש העולמי. אם הסנקציות יפחתו אבל אופ"ק פלוס יקזז חלק מהחביות, הירידה תהיה מוגבלת יותר. אם הסנקציות יפחתו ובמקביל הכלכלה העולמית תיחלש - הלחץ כלפי מטה יהיה חזק הרבה יותר.

הכותב הוא מזרחן ואיש מודיעין לשעבר