הרבה רוצים לבנות שבב במקום לקנות מאנבידיה. יש חברה שמרוויחה מזה
סינופסיס העלתה את התחזית השנתית אחרי זינוק של 42% בהכנסות; ככל שאמזון, גוגל, מטא ו-OpenAI מפתחות שבבים בעצמן, הביקוש לכלי התכנון שלה גדל
אנבידיה סיפקה אמש עוד הוכחה לכך שהביקוש לשבבי AI רחוק מלהיחלש. אנבידיה דיווחה אחרי הנעילה על הכנסות של 96.2 מיליארד דולר ברבעון, יותר מכפול מהתקופה המקבילה ומעל צפי האנליסטים לכ-92.3 מיליארד דולר. הרווח המתואם הגיע ל-2.22 דולר למניה לעומת צפי של 2.09 דולר, וחטיבת הדאטה סנטרים, הלב של פעילות ה-AI, הכניסה 89 מיליארד דולר, זינוק של 117% בתוך שנה. גם התחזית אותתה שהחגיגה נמשכת. אנבידיה צופה הכנסות של 108 מיליארד דולר ברבעון הנוכחי, מעל קונצנזוס של כ-105 מיליארד דולר. המניה דווקא ירדה קלות בתגובה הראשונית לדוחות, אך שינתה כיוון במהלך שיחת הוועידה ועלתה ביותר מ-5% במסחר המאוחר, לאחר שההנהלה הציגה תמונה של ביקוש שממשיך להאיץ ושל צמיחה חזקה גם בדורות השבבים הבאים.
סינופסיס (Synopsys Inc. 0.3% ) היא אחת החברות החשובות בתעשיית השבבים שרוב הציבור כמעט אינו מכיר. היא לא מפעילה מפעלי ייצור ולא מוכרת GPU לדאטה סנטרים, אך התוכנות שלה נמצאות עמוק בתהליך שבו רעיון למעבד הופך לקובץ שאפשר לשלוח לייצור. ככל שמספר החברות שמפתחות שבבים גדל, וככל שכל שבב נהיה מורכב יותר, כך עולה גם כמות העבודה שנדרשת בכלי תכנון, אימות וסימולציה.
הדוחות שפרסמה החברה אתמול גם במקביל לאנבידיה ממחישים את המגמה. ההכנסות ברבעון הפיסקלי השלישי הסתכמו ב-2.477 מיליארד דולר, עלייה של 42.4% לעומת 1.74 מיליארד דולר בתקופה המקבילה ומעל צפי האנליסטים לכ-2.44 מיליארד דולר. הרווח המתואם הגיע ל-3.91 דולר למניה לעומת צפי של 3.67 דולר, והחברה העלתה שוב את התחזית לשנת הכספים כולה.
סינופסיס צופה כעת הכנסות שנתיות של 9.69 עד 9.74 מיליארד דולר, לעומת תחזית קודמת של 9.625 עד 9.705 מיליארד דולר. תחזית הרווח המתואם עלתה ל-15.04 עד 15.10 דולר למניה, מעל קונצנזוס של כ-14.78 דולר. לרבעון הרביעי החברה צופה הכנסות של 2.53 עד 2.58 מיליארד דולר ורווח מתואם של 4.10 עד 4.16 דולר למניה.
למה כל שבב חדש מגדיל את השוק של סינופסיס?
כדי להבין את המקום של סינופסיס בשרשרת הערך צריך להסתכל על מה שקורה לפני שהשבב מגיע למפעל. תכנון של מעבד מתקדם כולל מיליארדי טרנזיסטורים, בדיקות של צריכת חשמל וביצועים, תזמון אותות, פריסה פיזית של רכיבים ואימות שהעיצוב יוכל לעבור לייצור בלי תקלות יקרות. שינוי קטן בשלבים המאוחרים יכול לעלות חודשים ומיליוני דולרים, ולכן חברות השבבים משלמות עבור מערכות שמאפשרות להן לזהות בעיות מוקדם ככל האפשר.
השוק הזה נקרא Electronic Design Automation, או EDA, והוא נשלט כמעט לחלוטין בידי מספר קטן של חברות. בנתוני 2024 החזיקה Synopsys בכ-32% מהשוק, Cadence בכ-30% ו-Siemens EDA בכ-15%. Ansys החזיקה בכ-5% נוספים לפני שנרכשה על ידי Synopsys, מה שחיזק עוד יותר את מעמדה של החברה והרחיב אותה מתכנון שבבים לסימולציה של מערכות שלמות.
זו הסיבה שהתחרות באנבידיה יכולה לעבוד דווקא לטובתה. כאשר אמזון מפתחת שבבי AI משלה ומנסה להרחיב את השימוש בהם, היא זקוקה לכלי תכנון ואימות. כאשר מטא מאיצה את פיתוח שבבי ה-AI הפנימיים שלה, נדרשת אותה שכבת תוכנה. כאשר OpenAI, גוגל או סטארטאפ חדש מחליטים שהם רוצים מאיץ ייעודי, נוצרת עבודת תכנון נוספת גם אם אותו שבב נועד לקחת בעתיד הכנסות מאנבידיה.
המודל הזה מזכיר את ספקי הציוד בתקופות של מרוץ לזהב. Synopsys אינה חייבת לנחש אם Google TPU ינצח את Nvidia Rubin, אם Trainium של אמזון יהפוך לסטנדרט או אם השבב החדש של OpenAI יצליח מסחרית. התרחיש הנוח עבורה הוא שכל החברות ימשיכו לנסות, שכל אחת תפתח כמה דורות של שבבים ושהמורכבות התכנונית תמשיך לעלות.
המספרים של חטיבת Design Automation כבר משקפים זאת. ההכנסות שלה הגיעו ברבעון לכ-2 מיליארד דולר, לעומת 1.31 מיליארד דולר שנה קודם לכן, והיא ייצרה רווח תפעולי מתואם של 905 מיליון דולר. שיעור הרווח התפעולי המתואם בחטיבה עמד על 45.2%, כך שמדובר בפעילות שלא רק צומחת מהר אלא גם נהנית מרווחיות גבוהה.
- אחרי שנה וחצי: אנבידיה חזרה למכור שבבי AI בסין, ומחקה 400 מיליון דולר על מלאי
- אנבידיה שוב מכה את התחזיות בשורה העליונה והתחתונה ומעלה תחזיות
גם פעילות Design IP חזרה לצמוח, עם הכנסות של כ-474 מיליון דולר לעומת כ-428 מיליון דולר בתקופה המקבילה. בתחום הזה Synopsys מוכרת ללקוחות רכיבי תכנון מוכנים שניתן לשלב בשבב, במקום שכל חברה תפתח כל ממשק ורכיב מחדש. ככל שחברות שאין להן עשרות שנות ניסיון בתכנון שבבים נכנסות לתחום, היכולת לקנות חלקים מוכנים של הקניין הרוחני הופכת שימושית יותר.
החברה עצמה קשורה גם לאנבידיה הרבה יותר מכפי שהכותרת על התחרות עשויה לרמוז. Nvidia השקיעה בסוף 2025 כ-2 מיליארד דולר ב-Synopsys במסגרת שיתוף פעולה רחב, מהלך שסוקר בביזפורטל עם השאלה האם אנבידיה מעמיקה את האחיזה לאורך שרשרת הערך. החברות משלבות את המעבדים של Nvidia בתוך כלי התכנון והסימולציה של Synopsys, כדי לקצר תהליכים שבעבר לקחו ימים לשעות.
מבחינת Synopsys זה מצב נוח. Nvidia יכולה להישאר השחקנית הדומיננטית בשוק המאיצים ולספק כוח מחשוב למוצרי החברה, בזמן שמתחרותיה של Nvidia משלמות ל-Synopsys כדי לפתח את השבבים שמנסים לצמצם את התלות בה. החברה אינה ניטרלית לחלוטין, אך המודל שלה מאפשר לה ליהנות מהתרחבות מספר המתכננים הרבה יותר מאשר מהצלחת ארכיטקטורה אחת.
רכישת Ansys תמורת כ-35 מיליארד דולר הרחיבה את ההימור הזה מעבר לשבב עצמו. Ansys מתמחה בסימולציות של חום, מכניקה, זרימת נוזלים, אלקטרומגנטיות ומערכות פיזיות. החיבור מאפשר ל-Synopsys ללוות לקוח מתכנון המעבד ועד השאלה כיצד מערכת שלמה תפעל בתוך שרת, רכב, רובוט או מוצר תעשייתי. החברה מעריכה שהשילוב הרחיב את השוק שאליו היא יכולה לפנות לכ-31 מיליארד דולר.
2.48 מיליארד דולר ברבעון, אז למה המניה ירדה?
למרות התוצאות החזקות, מניית Synopsys ירדה במסחר המאוחר. היא סגרה את יום המסחר במחיר של 410 דולר ובשווי שוק של כ-78 מיליארד דולר, ואז איבדה כמה אחוזים אחרי פרסום הדוח. המשקיעים קיבלו הכנסות ורווח מעל הצפי וגם העלאת תחזית, אך ההעלאה בהכנסות השנתיות הייתה מתונה יחסית לרף הציפיות שנבנה לפני הדוחות.
- הטיימס: ההתנחלויות עלולות להצית עימות מסחרי בין בריטניה לארה"ב
- סופטבנק רוצה שליטה ברובוטים של OpenAI - לפי שווי של 6 מיליארד דולר
זה מזכיר תופעה שנראית כיום בחלק גדול ממניות ה-AI. כאשר המשקיעים כבר מניחים שהחברה תעקוף את התחזיות, עצם העקיפה אינה מספיקה. Synopsys הגיעה לדוח אחרי שני רבעונים רצופים שבהם עקפה את הציפיות והעלתה תחזיות, כך שחלק מהמשקיעים חיפשו העלאה חדה יותר ולא רק רבעון טוב.
יש גם סיכונים. שוק ה-EDA מרוכז, אך Cadence מתחרה ישירות ב-Synopsys ומשקיעה גם היא באוטומציה באמצעות AI. מגבלות היצוא האמריקאיות לסין עלולות לפגוע בחלק מהביקוש, והעסקה הגדולה עם Ansys הוסיפה חוב, הוצאות מימון והפחתות חשבונאיות למבנה הפיננסי של החברה. ההנהלה צריכה להוכיח שהסינרגיות מהרכישה יצדיקו מחיר של כמעט 35 מיליארד דולר.
התמחור גם אינו נמוך במונחים רגילים. לפני התגובה לדוחות נסחרה Synopsys בשווי של קרוב ל-80 מיליארד דולר, כך שהמשקיעים כבר נותנים ערך גבוה לצמיחה העתידית ולמעמד של החברה בתשתיות השבבים. מנגד, עסק שבו לקוחות כמעט אינם יכולים לוותר על התוכנה באמצע פיתוח של שבב, ומספר המתחרים המשמעותיים מצומצם, מקבל בדרך כלל מכפיל גבוה יותר מעסק חומרה מחזורי.
הנקודה המעניינת למשקיע היא שהאיום על אנבידיה אינו בהכרח איום על כל מי שנמצא סביבה. ענקיות הטכנולוגיה צפויות להוציא השנה מאות מיליארדי דולרים על AI, וחלק הולך וגדל מהכסף הזה מופנה לשבבים מותאמים. גם אם אף אחד מהם לא יצליח לקחת מאנבידיה את ההובלה, עצם הניסיון מחייב עוד מהנדסים, עוד גרסאות, עוד בדיקות ועוד שעות שימוש בכלי תכנון.
