למה דוח תעסוקה טוב, הוא חדשות רעות לוול סטריט?

החדשות הטובות לכלכלה האמריקאית הופכות הבוקר לחדשות פחות טובות לשוק המניות. דוח התעסוקה לחודש מאי הציג תוספת של 172 אלף משרות, הרבה מעל תחזית הכלכלנים שעמדה על כ-80 אלף משרות בלבד. שיעור האבטלה נותר יציב על 4.3%, מה שמחזק את התמונה של שוק עבודה יציב, אולי אפילו חזק מדי מבחינת הפדרל ריזרב.

החוזים העתידיים בוול סטריט מגיבים בירידות. החוזים על ה-S&P 500 יורדים בכ-0.7%, והחוזים על נאסד"ק 100 יורדים בכ-1.4% לפני פתיחת המסחר. הסיבה פשוטה: דוח תעסוקה חזק מקטין את הסיכוי שהפד יוריד ריבית בקרוב. כאשר הכלכלה ממשיכה לייצר משרות בקצב גבוה והשכר עדיין תומך בצריכה, לבנק המרכזי יש פחות סיבה למהר להקל את המדיניות.

התשואות באג"ח מגיבות בהתאם. תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים עלתה מעל 4.53%, הרמה הגבוהה ביותר מאז סוף מאי, ותשואת האג"ח לשנתיים טיפסה לרמה הגבוהה ביותר מאז פברואר 2025. בשוק כבר מתמחרים אפשרות גוברת לכך שהפד יישאר ניצי יותר לאורך זמן, ואפילו סיכוי של מעל 50% להעלאת ריבית של רבע נקודת אחוז באוקטובר לפי תמחור החוזים.

למה דוח טוב מפיל את השוק?

זה נשמע הפוך, אך ככה עובד השוק בתקופות של ריבית גבוהה. משקיעים רוצים כלכלה חזקה, אך חזקה במידה. דוח חלש מדי היה מעלה חשש מהאטה. דוח חזק מדי מעלה חשש שהפד יישאר עם ריבית גבוהה, או אפילו יחזור להעלאות אם האינפלציה תתעקש.

מבחינת הפד, שוק עבודה חזק יחד עם צרכן אמריקאי יציב ושכר שממשיך לעלות הם סימן לכך שלחצי אינפלציה מצד העבודה עדיין קיימים. גם אם האינפלציה ירדה מהשיאים, הבנק המרכזי אינו יכול להרשות לעצמו להכריז ניצחון מהר מדי.

עבור שוק המניות, הבעיה המרכזית היא התשואות. כאשר תשואות האג"ח עולות, שווי המניות נפגע, במיוחד מניות צמיחה וטכנולוגיה. מניות כאלה מתומחרות על בסיס רווחים עתידיים, וככל שהריבית גבוהה יותר, הערך הנוכחי של אותם רווחים עתידיים יורד. בנוסף, עלויות המימון עולות, וזה חשוב במיוחד לחברות שמשקיעות סכומי עתק בתשתיות בינה מלאכותית, דאטה סנטרים ושבבים.

המבחן הבא יגיע ביום רביעי הקרוב, כשיפורסם דוח האינפלציה לחודש מאי - לאחר שמדד המחירים לאפריל עלה ב-3.8% במונחים שנתיים, הרמה הגבוהה ביותר בקרוב לשלוש שנים.