הפד מאותת לשווקים: הורדת ריבית כבר אינה התרחיש המרכזי היחיד

בפדרל ריזרב מתחזקת ההערכה כי המאבק באינפלציה רחוק מסיום, וכי ייתכן שהבנק המרכזי האמריקאי יידרש לשקול העלאת ריבית אם קצב עליית המחירים יישאר מעל היעד. פרוטוקול ישיבת הריבית האחרונה מצביע על שינוי טון ברור ביחס לתחילת השנה.

בישיבת ועדת השוק הפתוח שהתקיימה ב־28–29 באפריל, הוחלט להשאיר את הריבית בטווח של 3.5%–3.75%. ההחלטה עצמה לא הפתיעה את השווקים, אך הדיון הפנימי חשף מחלוקת עמוקה יותר לגבי הכיוון הבא של המדיניות המוניטרית. רוב המשתתפים בישיבה הדגישו כי אם האינפלציה תמשיך להיות גבוהה באופן מתמשך מיעד ה־2%, ייתכן שיהיה צורך בהידוק נוסף של המדיניות. במילים פשוטות: העלאת ריבית חזרה לשולחן.

העמדה הזו מסמנת התרחקות מהקו שאפיין את הפד בתחילת 2026, אז הבנק המרכזי עדיין שידר כי הורדות ריבית הן התרחיש הסביר בהמשך השנה. כעת, לפחות בקרב חלק גדול מהבכירים, הסיכון המרכזי הוא לא האטה חריפה אלא אינפלציה עיקשת.

המלחמה במרכז

החשש המרכזי קשור להשפעות מלחמת איראן על הכלכלה העולמית. חסימת מצר הורמוז, עליית תשואות האג"ח והלחצים במחירי האנרגיה הובילו את בכירי הפד להעריך כי חזרת האינפלציה ליעד עלולה להימשך זמן רב יותר מכפי שסברו קודם. לפי הפרוטוקול, "הרוב המכריע" של המשתתפים ציין כי הסיכון לכך שהאינפלציה תתכנס ליעד באיטיות גבר. זהו ניסוח משמעותי, משום שהוא מעיד שהדאגה אינה מוגבלת לכמה קולות ניציים בוועדה.

• סטיבן מירן פורש מהפד - ומותח ביקורת על מדידת האינפלציה
• קווין וורש אושר ליו״ר הפד - הקרב הבא יהיה על הריבית
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הוויכוח לא התמקד רק בריבית עצמה, אלא גם בשפה שבה משתמש הפד בהודעותיו. רבים מהמשתתפים רצו להסיר מהודעת הסיכום את הניסוח שמרמז כי הכיוון הבא עשוי להיות הורדת ריבית. שלושה מקבלי החלטות אף התנגדו לנוסח ההודעה, משום שלטענתם הוא עדיין שידר נטייה להקלה עתידית. מבחינתם, במצב שבו האינפלציה עדיין גבוהה והסיכונים מתגברים, הפד לא צריך להתחייב אפילו ברמז להורדות ריבית.

יו"ר הפד היוצא, ג'רום פאוול, אמר לאחר הישיבה כי השאלה אם לשנות את הניסוח הייתה קרובה בהרבה מכפי שהייתה במרץ. לדבריו, שינוי כזה יכול להגיע כבר בישיבה הבאה.

הנתונים שפורסמו מאז הישיבה חיזקו את עמדת החוששים מאינפלציה. נתוני התעסוקה היו חזקים מהצפוי, וגם האינפלציה עלתה מהר יותר מהתחזיות. בשוק העבודה עדיין רואים יציבות יחסית, גם אם בפד מתארים אותו כשברירי יותר מבעבר.

• אחרי גל ההתייקרויות: יצרניות השוקולד חוזרות לקקאו
• OpenAI נערכת להנפקה: עשויה להגיש תשקיף כבר ביום שישי
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ביל גייטס בפנים: חברת האנרגיה הגיאותרמית שמזנקת ב-40% ביום...

השווקים כבר החלו להגיב לשינוי הטון

לפי החוזים העתידיים על הריבית, המשקיעים מתמחרים אפשרות ממשית להעלאת ריבית אחת עד סוף השנה, לאחר חודשים שבהם התרחיש המרכזי היה הורדה. הישיבה הבאה של הפד, שתתקיים ב־16–17 ביוני, צפויה להיות חשובה במיוחד. אז יפרסמו בכירי הבנק את התחזיות הכלכליות המעודכנות שלהם, כולל תוואי הריבית הצפוי.

ברקע עומד גם חילוף ההנהגה בפד. קווין וורש צפוי להיכנס לתפקיד יו"ר הבנק המרכזי לאחר השבעתו בבית הלבן, בתקופה שבה עצמאות הפד ומדיניות הריבית נמצאות במוקד תשומת הלב הפוליטית. הנשיא דונלד טראמפ הבהיר בעבר כי נטייה להפחתת ריבית הייתה שיקול מרכזי בבחירת היו"ר הבא. וורש מצדו אמר בשימוע בסנאט כי לא קיבל בקשה כזו מהנשיא, והתחייב לשמור על עצמאות תהליך קביעת הריבית.