השוק מתהפך: הסיכוי להעלאת ריבית בארה"ב זינק ל-50% על רקע המלחמה

שוק הריביות האמריקאי עבר מהפך דרמטי בימים האחרונים. החוזים העתידיים על הריבית הפדרלית מתמחרים כעת הסתברות של כ-50% להעלאת ריבית ב-0.25% עד אוקטובר. החצי השני מצפה לקיפאון בריבית. לפני פרוץ הלחימה במזרח התיכון, השוק תמחר שתי הורדות ריבית מצטברות של 0.5% עד סוף השנה, היו גם כאלו שהעריכו שיהיו 3 הפחתות ריבית. כעת זה התהפך. השינוי מבטא הערכת סיכון מאקרו גבוהה יותר, עם פחות דגש על האטה כלכלית ויותר על לחצים אינפלציוניים.

המעבר בעקומת הציפיות מתרחש במהירות. לפני שבועיים בלבד, הסתברות ההעלאה הייתה כמעט אפסית. כעת, הפגישות של הפד באוקטובר ובדצמבר נתפסות כנקודות מפתח. אם העימות יתארך, השוק עלול לתמחר העלאות נוספות, מה שידחוף את הריבית הבסיסית באופן מפתיע למספרים גבוהים. המלחמה, נזכיר מעלה את מחירי הנט שיש לו משקל מאוד גדול באינפלציה. הדרך להילחם באינפלציה שפוגעת בצרכנים היא העלאת הריבית שמצמצמת עליות מחירים וצריכה. 

תשואות האג"ח מזנקות

שוק האג"ח הממשלתיות האמריקאיות, בהיקף של 31 טריליון דולר, נכנס לירידות רוחביות בשערים ועליות בתשואה. מחירי האג"ח ירדו ודחפו תשואות מעלה. ביום אחד בלבד, התשואות עלו ב-9 עד 13 נקודות בסיס בכל הטווחים. האג"ח לשנתיים הובילו עם זינוק של יותר מ-13 נק"ב, בשל רגישותן הגבוהה להחלטות הפד הקרובות.

התשואה ל-5 שנים חצתה את רף ה-4% לראשונה מאז יולי והגיעה ל-4.05%. התשואה ל-10 שנים זינקה ב-10 נקודות בסיס ל-4.33%, הרמה הגבוהה מאז אוגוסט. גם הטווח הארוך זז: 30 שנים עלו ל-4.45%. השילוב מצביע על ציפייה לריבית גבוהה יותר בטווח הקצר, ועל פרמיית סיכון מוגברת בטווח הארוך - חלקה מגיאופוליטיקה וחלקה מהנפקות ממשלתיות גדולות שמאלצות משקיעים לדרוש תשואות גבוהות יותר.

• בהצבעה אנונימית - חברי הוועדה המוניטרית באנגליה הצביעו על השארת הריבית על 3.75%
• הפד לא הוריד ריבית, האם הוא יוריד בהמשך השנה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

העימות במזרח התיכון שינה את התמונה המאקרו-כלכלית. שוקי האנרגיה הגיבו בפרמיית סיכון על הנפט, שזינק לקרוב ל-120 דולר לחבית נפט - עלייה של מעל 70%. המשמעות היא אינפלציה דרך ערוצים ישירים: עלויות דלק גבוהות יותר, הובלה יקרה, תשומות תעשייתיות ובסופו של דבר מחירים לצרכן. מדד הליבה PCE, שבו הפד מתמקד, עלול לעלות משמעותית. 

הציפיות לאינפלציה עולות - אם הציבור מאמין שהאינפלציה תישאר מעל 2%, עסקים מעלים מחירים ועובדים דורשים שכר גבוה - מעגל שמקשה על הורדת לחצים. למרות שהמלחמה אמורה בתיאוריה להאט צמיחה ולהפחית ביקוש, השוק רואה כרגע את ערוץ האנרגיה כדומיננטי. נתוני האינפלציה האחרונים, עם CPI של 2.5% באוקטובר, כבר מבטאים מספרים מעל התוואי וזה יכול לעלות בכמה עשיריות טובות ואפילו יותר..

עליית התשואות משפיעה על כל השוקים. אג"ח 10 שנים ב-4.33% מגדילות את שיעור ההיוון, מה שפוגע במניות צמיחה שתלויות בתזרימים רחוקים. מדד S&P 500 ירד ב-1.5% בימים האחרונים, עם לחץ על טכנולוגיה ומוליכים למחצה. מניות ערך ובנקים, לעומת זאת, נהנות מריבית גבוהה יותר.

• ג'יי.פי. מורגן מוריד יעד ל-S&P 500: "מצרי הורמוז עלול לשבש את הכלכלה"
• סם אלטמן מנצח בסיבוב הראשון: תביעת האחות נמחקה זמנית בגלל התיישנות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• סטארט-אפ ביטחוני ששווה 60 מיליארד דולר וההזמנה הגדולה מצבא...

בעיקרון כשאגרות החוב מספקות תשואה טובה יותר הן הופכות לאטרקטיביות יותר ביחס למניות. אבל, אם התשואות עולות מאינפלציה ולא מצמיחה חזקה, זה פחות תומך במניות.

כך או אחרת, בפד נזכיר מעריכים כי תהיה כד סוף השנה הפחתת ריבית אחת, אבל גם הם מציגים את הסיכון הגדול של המלחמה ומחירי הדלקים -  השוק יותר פסימי וחושב שהמלחמה תתארך. השוק מבטא זאת גם בשוק החוזים על הריבית עם סיכוי של 50% להעלאת ריבית וגם במחירי אגרות החוב כשהתשואה בחודש האחרון עלתה בכ-0.3%