מורגן סטנלי: החששות מהוצאות ה-AI של מטא מוגזמים

מטא Meta Platforms 4.19%   נמצאת בתקופה של שינוי מהיר, כאשר החברה מנסה למקד מחדש את הפעילות שלה סביב בינה מלאכותית. בחודשים האחרונים היא הודיעה על קיצוצים, השיקה מוצרים חדשים והציגה תוכניות מסחור שנועדו להפוך את ההשקעות הכבדות ב-AI למנוע הכנסות משמעותי יותר.

בחודש שעבר הודיעה החברה על גל פיטורים רחב, כחלק מהמאמץ להפוך את הארגון לרזה וממוקד יותר. זמן קצר לאחר מכן הציגה תוכנית למכור מנויים לצרכנים עבור הצ'אטבוט Meta AI, בניסיון לייצר הכנסות שיסייעו לקזז את עלויות הפיתוח הגבוהות. ביום רביעי הציגה מטא גם סוכן AI חדש לעסקים, שישולב במשפחת האפליקציות שלה. הכלי צפוי לכלול בעתיד מודלים של תשלום לפי שימוש בטוקנים וכן מנויים, כחלק מהמעבר של החברה ממוצרי AI חינמיים יחסית למוצרים עם מודל הכנסות ברור יותר.

מנכ"ל מטא, מארק צוקרברג, אמר באירוע בלונדון כי הסוכן החדש יוכל לקחת על עצמו יותר משימות לאורך זמן, עד כדי סיוע בניהול עסק שלם. מבחינת החברה, מדובר בשינוי כיוון משמעותי ביחס למודל שבו היא התבססה במשך שנים בעיקר על פרסום דיגיטלי.

ברקע עומדת תוכנית השקעות גדולה במיוחד

מטא מתכננת הוצאות הון של כ-600 מיליארד דולר, מתוכן כ-350 מיליארד דולר בשנתיים הקרובות. עיקר ההשקעות מיועד לתשתיות מחשוב, שבבים, דאטה סנטרים וכלים שיאפשרו לחברה לצמצם את הפער מול מתחרות בתחום ה-AI. דווקא היקף ההשקעות הזה הפך לגורם המרכזי שמדאיג את המשקיעים. מניית מטא ירדה בכמעט 10% מתחילת השנה, והיא מציגה את הביצועים החלשים ביותר מבין מניות "שבע המופלאות". מהשיא שנרשם בתחילת ינואר היא נסחרת בכ-20% פחות.

אם מסתכלים על פרק זמן ארוך יותר, התמונה חדה יותר. מאז השיא של כמעט 800 דולר למניה באוגוסט אשתקד, איבדה מטא כ-25% מערכה, ומחקה כ-500 מיליארד דולר משווי השוק שלה. המניה גם מתקשה לשמור על מקומה בעשירייה הראשונה של מדד S&P 500, כאשר חברות כמו מיקרון וברקשייר האת'וויי מתקרבות אליה בשווי השוק. עבור חברה שהייתה במשך שנים אחת מעוגני הצמיחה של שוק הטכנולוגיה, זו נקודת מבחן.

במורגן סטנלי סבורים כי הסנטימנט השלילי סביב מטא הגיע לרמה נמוכה מדי. האנליסט בריאן נואק ציין כי המשקיעים מטילים ספק ביכולת של החברה להפוך את השקעות ה-AI לתשואה לבעלי המניות, אך לדעתו התמחור הנוכחי אינו משקף את היתרונות הקיימים שלה. נואק דירג את מטא כאחת הבחירות המועדפות שלו בתחום הטכנולוגיה, עם מחיר יעד של 775 דולר למניה. מדובר באפסייד של כ-30% ביחס למחיר הנוכחי, לפי הערכתו.

לדבריו, החששות סביב ההשקעות והוצאות ההון מתעלמים מהעוצמה של בסיס המשתמשים של מטא. לחברה יש כ-3.5 מיליארד משתמשים יומיים בפלטפורמות השונות, והיא ממשיכה להחזיק בנתוני שימוש גבוהים בפייסבוק, אינסטגרם ושאר האפליקציות שלה.

אחד ממנועי הצמיחה האפשריים הוא Meta AI

לפי נואק, אם פחות משליש מהמשתמשים היומיים של מטא יבצעו שאילתה אחת ביום, הדבר עשוי לייצר תוספת הכנסות שנתית של כ-10 מיליארד דולר. בתרחיש של שימוש עמוק יותר, הפוטנציאל עשוי להיות גבוה יותר. נואק מעריך כי Meta AI יכול להוסיף עד 8% לתחזית הרווח שלו ל-2028, ובתרחישים מסוימים אף לתרום יותר.

בנוסף, מנויים לשירותי AI עשויים להוסיף כ-7 מיליארד דולר להכנסות החברה ולתרום כ-2 דולרים לרווח למניה, לפי מורגן סטנלי. המשמעות היא שמטא מתחילה להפעיל בהדרגה מנגנוני מסחור חדשים סביב מוצרי AI, מעבר למודל הפרסום המסורתי.

• 3.99 דולר בחודש לפייסבוק: מטא פותחת מסלול מנויים כדי לממן את מירוץ ה-AI
• מטא נכנסת לזירת הפורומים - ורדיט משלמת את המחיר בבורסה

בפעילות הליבה, מטא עדיין מציגה תוצאות חזקות. ברבעון הראשון רשמה החברה הכנסות של 56.3 מיליארד דולר, מעל תחזיות וול סטריט, וסיפקה תחזית להכנסות של 58–61 מיליארד דולר ברבעון שמסתיים ביוני.

גם מוצרי ה-AI שכבר שולבו בפלטפורמות תורמים לשיפור במדדי המעורבות. כלי החשיבה הפנימי Muse Spark סייע להגדיל את זמן הצפייה ב-Reels באינסטגרם ב-10% ואת זמן הצפייה בווידאו בפייסבוק ב-8%. עם זאת, Reality Labs ממשיכה להפסיד כסף, ומשקפי ה-AI ומכשירי Quest עדיין אינם תורמים באופן משמעותי לשורת הרווח. השאלה המרכזית עבור מטא היא האם ההשקעות הנוכחיות יהפכו להכנסות יציבות לפני שהסבלנות של המשקיעים תישחק.

מטא מרחיבה את פעילות ה-AI בוואטסאפ ומכוונת לעסקים

מטא השיקה כלי חדש בשם Business Agent, שיאפשר לעסקים בוואטסאפ להשתמש בסוכני בינה מלאכותית לניהול שיחות עם לקוחות. הכלי, שמושק כעת ברחבי העולם לאחר תקופת ניסוי מוגבלת, מסוגל לענות להודעות, לספק תובנות לבעלי עסקים ובמקרים מסוימים גם לקבוע פגישות או להשלים מכירות ללא התערבות אנושית. בהמשך צפויה הטכנולוגיה להגיע גם להודעות באינסטגרם.

המהלך מהווה חלק מהניסיון של מטא להפוך את השקעותיה הגדולות בבינה מלאכותית למנוע צמיחה עסקי חדש. מנכ"ל החברה, מארק צוקרברג, אמר כי הוא רואה עתיד שבו לכל עסק יהיה סוכן AI משלו, בדומה לאתר אינטרנט או כתובת אימייל. בוואטסאפ מציינים כי המערכת החדשה תתבסס על שילוב של מודלים פנימיים וחיצוניים, כולל מודל Muse Spark שהחברה השיקה השנה.

עבור מטא, וואטסאפ היא נכס אסטרטגי בעל יותר מ-3 מיליארד משתמשים, אך גם אחד המוצרים שפחות תרמו להכנסות החברה לאורך השנים. מגבלות הפרטיות וההצפנה מקצה לקצה מנעו ממנה לבנות סביב האפליקציה מודל פרסום דומה לזה שפועל בפייסבוק ובאינסטגרם. במקום זאת, החברה מנסה להרחיב את פעילות המסרים בתשלום מול עסקים.

• חברת החלל והביטחון שהחלה להיסחר היום בוול סטריט
• דיפסיק בדרך לגיוס של 7.4 מיליארד דולר לפי שווי של עד 59 מיליארד דולר

המודל העסקי החדש יכלול תשלום עבור שימוש בסוכני AI. עסקים קטנים שישתמשו במענה אוטומטי מבוסס בינה מלאכותית יידרשו לשלם מנוי חודשי, בעוד שחברות גדולות ישלמו בהתאם להיקף השימוש ולמורכבות האינטראקציות. מדובר במגמה רחבה יותר בענף הטכנולוגיה, שבו חברות מחפשות דרכים להפוך את שירותי ה-AI למקורות הכנסה ישירים.

לצד הפוטנציאל העסקי, המהלך מעלה גם שאלות בנוגע לפרטיות. בניגוד לשיחות רגילות בין משתמשים, שיחות מול סוכני AI עסקיים לא יהיו מוצפנות מקצה לקצה. משמעות הדבר היא שמטא ובעלי העסקים יוכלו לגשת לתוכן ההודעות, ובחברה מציינים כי המידע עשוי לשמש גם לצורך אימון ושיפור מערכות הבינה המלאכותית בעתיד.