הצמיחה נבלמת ל-1.4%; האינפלציה עדיין מעל יעד הפד

המשק האמריקאי צמח בקצב שנתי של 1.4% ברבעון הרביעי של 2025, לאחר 4.4% ברבעון השלישי. במקביל, מדד המחירים לרכישות מקומיות עלה ב-3.7%, לעומת 3.4% ברבעון הקודם. זאת האטה חדה בקצב הפעילות, כאשר לחצי המחירים נותרו ברמה גבוהה יחסית. בסיכום שנתי, הצמיחה ב-2025 עמדה על 2.2%, ירידה מ-2.8% ב-2024.

האטה חדה בקצב הצמיחה

הצמיחה של 1.4% נשענה על עלייה בצריכה הפרטית ובהשקעות, בעוד שהוצאות הממשלה והיצוא נחלשו. היבוא ירד גם הוא, וכיוון שיבוא מופחת מחישוב התמג, הירידה בו תרמה באופן טכני לנתון.

הצריכה הפרטית עלתה ב-2.4% בקצב שנתי. שירותים הובילו את העלייה, בעוד שהצריכה של מוצרים נחלשה. ההוצאה על שירותים עלתה גם בנתונים החודשיים בדצמבר בכ-0.7% ריאלית, בזמן שצריכת מוצרים בני קיימא ירדה בכ-0.3%. הביקוש מתרכז יותר בשירותים ופחות ברכישות גדולות של מוצרים בני קיימא.

ההשקעות עלו ב-3.8%, בעיקר בזכות השקעה במוצרים של קניין רוחני, ציוד ועידכון מלאים. השקעה בציוד לעיבוד מידע, כולל מחשבים וציוד היקפי, בלטה לחיוב. גם השקעה במחקר ופיתוח תרמה לעלייה.

• השכירות שוב מתייקרת: קפיצה של כמעט 1% בחודש אחד
• זינוק חד במדד המחירים ליצרן - הורדת הריבית תידחה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הממשלה והיצוא גרעו מהצמיחה, החיסכון של משקי הבית נשחק

הוצאות הממשלה ירדו ב-5.1% בקצב שנתי. בתוך זה, ההוצאה הפדרלית צנחה ב-16.6% על רקע ההשבתה החלקית באוקטובר ובנובמבר. הירידה בשירותי העבודה שסיפקו עובדים פדרליים גרעה כ-1 נקודת אחוז מהצמיחה ברבעון, כאשר כל הצמיחה הסתכמה ב-1.4% בלבד.

היצוא ירד ב-0.9%, כאשר יצוא סחורות נחלש. גם כאן מדובר בגורם שקיזז את תרומת הצריכה וההשקעות.

העלייה בהכנסה האישית בדצמבר הושפעה גם מגידול של 23 מיליארד דולר בהעברות שוטפות מעסקים, בעקבות תשלום פשרה של חברת חשמל מקומית למשקי בית שנפגעו משריפות מאווי ב-2023. מדובר באירוע חד פעמי שמנפח את נתון ההכנסה לחודש זה.

בדצמבר ההכנסה הפנויה עלתה ב-0.3% נומינלית, אך במונחים ריאליים לא נרשמה עלייה. במונחים לנפש, ההכנסה הפנויה הריאלית אף ירדה מעט לעומת החודש הקודם. במקביל, ההוצאה הצרכנית עלתה ב-0.4% נומינלית ורק ב-0.1% ריאלית. שיעור החיסכון ירד ל-3.6%, לאחר שעמד על 4.9% במאי, 4.3% ביולי ו-3.7% בנובמבר. מדובר בירידה רציפה לאורך החודשים האחרונים. חלק מהגידול בצריכה מגיע משחיקה בחיסכון ולא מעלייה ריאלית בהכנסה.

• פתיחת המסחר בוול סטריט: המדדים יורדים - האינפלציה מקטינה את סיכויי הורדת הריבית
• מניות הביטחון בארה״ב בשיא: המתיחות בעולם מחזקת את הסקטור
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ההוראות האחרונות של באפט: מכרו אפל, קנו ניו יורק טיימס

האינפלציה נשארת מעל היעד

מדד המחירים לרכישות מקומיות עלה ב-3.7% ברבעון הרביעי, לעומת 3.4% ברבעון השלישי. מדד ה-PCE, שנחשב למדד המועדף על הפדרל ריזרב, עלה ב-2.9%, לעומת 2.8% ברבעון הקודם.

מדד הליבה של ה-PCE, ללא מזון ואנרגיה, עלה ב-2.7%, לאחר 2.9% ברבעון השלישי. מדובר בהתמתנות קלה, אך הרמה עדיין מעל יעד ה-2% של הפדרל ריזרב.

במבט שנתי, מדד ה-PCE עלה ב-2.6% בשנת 2025, זהה לשנת 2024. מדד הליבה השנתי עמד על 2.8%, לעומת 2.9% בשנה הקודמת.

שאלות ותשובות: התמג והאינפלציה בארהב

מה זה תמג ולמה הנתון של 1.4% נחשב האטה?
תמג הוא סך כל הסחורות והשירותים שיוצרו במשק בתקופה מסוימת. כאשר הקצב השנתי יורד מ-4.4% ל-1.4%, מדובר בירידה חדה בקצב ההתרחבות. המשק עדיין צומח, אבל הרבה יותר לאט. זה יכול להעיד על התקררות בפעילות, במיוחד אם המגמה נמשכת כמה רבעונים.

מה המשמעות של ירידה בהוצאות הממשלה על התמג?
הוצאות הממשלה הן אחד מארבעת מרכיבי התמג. כאשר הן יורדות, הן מפחיתות מהצמיחה הכוללת. ברבעון הזה ההוצאה הפדרלית ירדה בחדות, בין היתר בגלל השבתה חלקית. לפי ההערכות, זה גרע כ-1 נקודת אחוז מהצמיחה, נתון משמעותי כשכל הצמיחה עמדה על 1.4%.

למה ירידה ביבוא דווקא תורמת לצמיחה?
בחישוב התמג, יבוא מופחת מהתוצר כי הוא לא מיוצר מקומית. לכן, כאשר היבוא יורד, ההפחתה קטנה יותר, וזה מעלה את התמג. זה לא בהכרח סימן חיובי לביקוש, אבל טכנית זה תומך בנתון.

מה ההבדל בין מדד המחירים לרכישות מקומיות לבין מדד ה-PCE?
מדד המחירים לרכישות מקומיות מודד את השינוי במחירים של כלל הסחורות והשירותים שנרכשו בארהב, כולל השקעות והוצאות ממשלה. מדד ה-PCE מתמקד בצריכה פרטית. הפדרל ריזרב נותן משקל גבוה ל-PCE כי הוא משקף טוב יותר את דפוסי הצריכה בפועל.

למה מדד הליבה חשוב יותר לבנק המרכזי?
מדד הליבה מנטרל מזון ואנרגיה, שהם רכיבים תנודתיים. כך ניתן לראות את מגמת האינפלציה הבסיסית. כאשר הליבה עומדת על 2.7%, מעל יעד של 2%, זה מצביע על כך שלחצי המחירים עדיין לא נעלמו.

איך האטה בצמיחה משפיעה על שוקי המניות?
האטה בצמיחה יכולה ללחוץ על רווחי החברות, במיוחד בענפים מחזוריים. עם זאת, אם ההאטה מלווה בהתמתנות אינפלציונית, השווקים עשויים לצפות להקלה מוניטרית, וזה יכול לאזן את התמונה. הכול תלוי בהקשר הרחב ובציפיות לריבית.

מה הקשר בין נתוני התמג לריבית של הפדרל ריזרב?
הפדרל ריזרב בוחן גם צמיחה וגם אינפלציה. צמיחה איטית יחד עם אינפלציה גבוהה יוצרת דילמה. אם האינפלציה נשארת מעל היעד, הבנק יתקשה להוריד ריבית גם אם הצמיחה מתקררת.

האם צמיחה שנתית של 2.2% נחשבת טובה לכלכלה האמריקאית?
צמיחה של 2% עד 2.5% נחשבת קרובה לפוטנציאל ארוך הטווח של ארהב. 2.2% משקפת התרחבות סבירה, אך נמוכה מהקצב של 2024. השאלה המרכזית היא האם מדובר בהתייצבות או בתחילתה של מגמת האטה עמוקה יותר.