מניית דלק קבוצה מתממשת: "קיים פוטנציאל נוסף לעלייה בשווי השותפות בפרוייקט"

חברת דלק קבוצה קיבלה אתמול (ד') חדשות משמחות - מבחני ההפקה בקידוח 'תמר 1' הוכיחו כי מדובר בתגלית מסחרית ובכמות העולה בהרבה על כל התחזיות המוקדמות. בנוגע למניית החברה, זה כבר סיפור אחר. המנייה מאבדת הבוקר כמעט 8% במחזור ערני, במה שנראה כמימוש רווחים אחרי ריצה של 149% מתחילת השנה.

גל רייטר אנליסטית בבית ההשקעות כלל פיננסים, מפרסמת היום עדכון לקבוצת דלק ומעדכנת את שווי ה- NAV הסחיר שלה ל-434 שקל למניה, גבוה ב-30% ממחיר הסגירה של המניה אתמול. בכלל נשארים בהמלצת "תשואת יתר".

העדכון נובע מהנתונים החדשים שהתקבלו - כמות של 142 מיליארד מטרים מעוקבים (BCM). כתוצאה מכך, שווי מאגר תמר עלה מ-2.1 מיליארד דולר לכ- 2.8 מיליארד דולר. רייטר אומרת, כי בהתבסס על הערכה זו, "קיים פוטנציאל נוסף לעלייה בשווי השותפות בפרוייקט", וקובעת, כי השווי של מאגר תמר יכול לנוע בין 2-4 מיליארד דולר, כתלות במחיר הגז הטבעי (6 דולר) ובמחיר ההון שנלקח במודל (14%).

עם זאת, בכלל טוענים, כי "אין להתעלם הסיכונים הקיימים. בגלל רמת אי הודאות הגדולה עלולה להיות סטייה בין ההנחות שלקחנו למציאות. עדיין חסרים פרטים, במיוחד סביב מרכיב עלות הפיתוח, משך הזמן הצפוי עד לתזרים המזומנים, מחיר הגז הטבעי, אפשרויות המימון וכו'".

במודל הראשוני שהוציאו בכלל השתמשו בשיעור היוון של 20%. היום, לאחר הצלחת מבחני ההפקה, רמת הסיכון ירדה בצורה משמעותית. לפיכך, הם מורידים את שיעור ההיוון מרמה של 20% לרמה של 14%. "שיעור ההיוון יילך ויירד עם התקדמות הפרוייקט", אומרת האנליסטית ונוקבת באבני הדרך המרכזיות לטווח הקצר: התקדמות מבחני האימות בתמר 2. חתימה על חוזה משמעותי ראשון, אשר לפי דברי ישראמקו (ישראמקו יהש), עשוי להיחתם בחודשים הקרובים. גיוס מימון עוד בשלב פיתוח. בשיחת הועידה התייחסו השותפות לנושא וכבר היום הן מנהלות מו"מ עם בנקים.

בכלל פיננסים ניסו לבחון מה מגלמות המניות של החברות השותפות בקידוח ומה הפוטנציאל הנוסף בשווי? הם בחנו את העלייה החדה בשווי החברות הקשורות לקידוח מתחילת שנה (במיליוני דולרים), סמוך למועד ההודעה הראשונה על תגלית גז טבעי, תחת הנחה שהעלייה נבעה מתגלית הגז במאגר. לאחר מכן הם חילצנו את השווי הנגזר למאגר תמר (במיליוני דולרים) בהתאם לשיעור ההחזקה/החזקה בשרשור של החברות, כאשר עבור קבוצת דלק הם קיזזו את השפעת העלייה בשווי חברות הבנות שאינן קשורות לקידוח תמר.

התוצאות בטבלה

"בהתבסס על הערכתנו למאגר בשווי 2.8 מיליארד דולר, ניתן לראות, כי קיים פוטנציאל נוסף לעלייה בשווי השותפות בפרוייקט", מסכמת רייטר. "עם זאת, מניית קבוצת דלק גוזרת למאגר שווי של 2.5 מיליארד דולר בעוד מניית אבנר יהש גוזרת מבטאת למאגר רק 1.4 מיליארד דולר. נראה כי מי שמעוניין בפוטנציאל הנובע מהגז עצמו יוכל לעשות זאת דרך השותפות הישירות בפרוייקט".