נועה וייסברג מאי.בי.איי: "טבע תעקוף את התחזיות"

ב-30 באוקטובר צפויה לפרסם טבע חו"ל את דוחותיה לרבעון שלישי 2007. הרבעון השלישי לשנת 2006 כלל הכנסות ממכירה עם בלעדיות של שלוש תרופות ענק. למרות זאת, תציג טבע להערכת האנליסטית הפארמה נועה וייסבג מבית ההשקעות IBI צמיחה במכירות.

במהלך הרבעון שיווקה טבע בבלעדיות את ה-Lotrelואת ה-Famvir תרופות אלו ממשיכות לייצר רווחיות גבוהה. תחום מוצרי הנשימה צומח משמעותית. והקופקסון, למרות חששות מפני תחרות גנרית בשנת 2010 ממשיך לייצר רווחיות נאה ולצמוח.

קופקסון

על פי ההערכותיה של האנליסטית נועה וייסברג, מכירות קופקסון ברבעון השלישי 2007 במונחי מכירה לשוק צפויים להסתכם ב- 454 מיליון דולר, צמיחה של 23% לעומת תקופה מקבילה אשתקד. המכירות בארה"ב צפויות לצמוח ב- 25% ל-294 מיליון דולר, והמכירות בשאר העולם (בעיקר אירופה) יסתכמו ב-160 מיליון דולר, צמיחה של 23%. קצב הצמיחה הגבוה בארה"ב ינבע בין השאר מעליית מחירים בינואר אשר באה לידי ביטוי החל מרבעון ראשון 2007.

הסביבה התחרותית

נוברטיס פרסמה את דוחותיה לרבעון שלישי ב-18 באוקטובר. הדוחות הציגו בסה"כ צמיחה אולם נוברטיס נפגעה מאוד מתחרות הגנרית ללוטרל ואף דווחה על הליך התייעלות בו תפטר 1,260 עובדים בארה"ב. סנדוז החטיבה הגנרית של נוברטיס הציגה צמיחה נאה מאוד. הצמיחה הובלה ע"י שיווק גרסה של גנריקה מאושרת ללוטרל. ובסך הכל הציגה צמיחה בארה"ב, שווקים מתפתחים וגם במערב אירופה. מכירות סנדוז צמחו ב-25% ורווח תפעולי בנטרול אירועים חד-פעמיים צמח ב-28% ומעיד ששחיקת המחירים הרבעון הייתה חלשה מאוד.

הצנרת האתית ועתיד הקופקסון

במהלך הרבעון הודיעה טבע על כשלון במבחנים קליניים למוצר לזאבת. השקיפות לצנרת האתית של טבע נמוכה. לטבע פרוייקטים בתחום הטרשת הכוללים קופקסון במינון גבוה (40 מ"ג) אשר במבחנים קליניים מציג אפקטיביות גבוהה יותר ומוצר אוראלי לטרשת נפוצה.

בנוסף, טבע ממשיכה להשקיע בסטרט-אפים שונים בתחום מדעי החיים אולם השקיפות נמוכה ואכן מודל שלנו ומודלים של אנליסטים זרים לא כוללים שווי ממוצרים אתיים. החשש הגדול הוא מפני כניסת תחרות לקופקסון אבל להערכת IBI, טבע שמומחית לגנריקה תוכל להתמודד מול התחרות הגנריקה ומנועי צמיחה נוספים יפצו על אובדן מכירות. למיטב ידיעתנו נכון להיום עדיין לא הוגש ANDA (בקשה לשיווק גנריקה) לקופקסון.

סיכויים מול סיכונים

וייסברג מתחייסת בסקירתה גם למוקדי הסיכון של החברה, נושא אשר לעיתים זוכה להתייחסות מועטה מצד אנליסטים רבים. טבע צפויה הרבעון להציג צמיחה בזכות שתי השקות בסיכון. עד כה, נראה שטקטיקה זו מוכיחה עצמה כיעילה, אולם, ב-21/9 בית המשפט לערעורים פסק לטובת פייזר במשפט על ההשקה בסיכון של Neurotin (Gabapentin) והזכיר כי הסיכון לתשלום פיצוי של פי שלוש מאובדן המכירות המקוריות מרחף כעננה מעל טבע.

ב-27 בספטמבר הסדירה טבע את ההליך המשפטי בנוגע ל-Avandia, Avandament ו- Avandaryl ועפ"י ההסכם תשיק טבע את המוצר רק ברבעון ראשון 2012.

רווחיות גולמית הרבעון להערכתנו צפוייה להסתכם ב-1,384 מיליון דולר, שיעור של 52%. שיעור רווחיות תפעולי נמוך משיעור הרווחיות התפעולית ברבעון מקביל עקב שינוי בתמהיל המוצרים. למוצרים חדשים קיימת רווחיות גבוהה יותר עקב מיעוט מתחרים רבעון מקביל היה רבעון שיא לחברה וזאת בזכות מוצרים ששיווקה טבע בבלעדיות.