כצפוי, הודיע היום (ב') נגיד בנק ישראל על הורדת הריבית לחודש דצמבר ב-0.25% לרמה של 5%. יצוין, כי פרסום מדד אוקטובר, אשר הפתיע שוב את הכלכלנים בירידתו החדה, הביא לכך שהפחתת הריבית היום הפכה כמעט ודאית טרם ההחלטה.

עם זאת, בדומה לריבית נובמבר, היו קולות מעטים בקרב הפעילים בשוק, שהעלו את השאלה האם נגיד בנק ישראל ינקוט בצעד חריג ויודיע על הפחתה של יותר מרבע אחוז?

מיטב: "לא סביר צעד דרמטי של הפחתת ריבית בשיעור של 0.5%"

"בהודעתו הקודמת של בנק ישראל נכתב, כי מטרתה של המדיניות המוניטרית היא להחזיר בהדרגה את קצב האינפלציה לסביבת אמצע תחום היעד ובמצב הנוכחי של המשק סביר שסביבת האינפלציה תאפשר הורדה נוספת של הריבית. מכיוון שנראה, כי המדדים הנמוכים נובעים בעיקר מהשפעות אקסוגניות ולא מירידה בביקושים, אין המצב מצביע על הרעה במצב המשק, ולכן לא סביר שנגיד בנק ישראל ינקוט בצעד דרמטי של הפחתת ריבית בשיעור של חצי אחוז". כלך סבורים בבית ההשדקעות מיטב.

עם זאת, מציינים במיטב, כי הנגיד אינו יכול להתעלם מהגורמים החיצוניים המשפיעים על המשק ובכלל זה על יציבות המחירים. השקל ממשיך להפגין עוצמה, כמעט בלתי מוסברת, מול הדולר בחודשים האחרונים. מגמת ההתחזקות של השקל, שלמעשה מאפיינת את שוק המט"ח מאז ראשית השנה, אמנם התמתנה מעט מאז הפחתת הריבית האחרונה, אך השקל עדיין נמצא במגמת התחזקות.

במיטב, מוסיפים, כי נושא הריבית בארה"ב אינו הגורם המרכזי כרגע, אך הוא מוסיף להוות גורם משפיע במכלול השיקולים של בנק ישראל. לאחר 17 העלאות ריבית רצופות שהחלו ביוני 2004, במהלך שלושת הפגישות האחרונות של הבנק הפדרלי הודיע בן ברננקי, יו"ר ה"פד" כי הריבית בארה"ב תישאר ללא שינוי ברמה של 5.25%.

פגישתו הבאה של ה"פד" היא באמצע דצמבר וההערכות הגוברות כרגע הן שיו"ר ה"פד" יותיר את הריבית גם הפעם על כנה, כאשר השווקים הפיננסים צופים, כי יתחיל תהליך של הפחתת הריבית במחצית הראשונה של שנת 2007. למעשה, אם תופחת הריבית המקומית ברבע אחוז תהיה הריבית בישראל נמוכה מהריבית בארה"ב, מה שעשוי לייצר פיחות בשיעור מסוים, ומה שאינו עומד בניגוד ולא מסכן כרגע את יציבות המחירים.

נתון חשוב נוסף המשפיע על בנק ישראל הינו קצב צמיחת המשק. לאחר צמיחה בקצב מרשים של 5.9% בחצי הראשון של השנה, החודש פרסמה הלמ"ס כי ברבעון השלישי של השנה, דהיינו הרבעון בו התרחשה המלחמה בצפון, נרשמה צמיחה שלילית בשיעור של 1.6%. נזכיר, כי בנק ישראל צפה כי הפגיעה בצמיחה ברבעון השלישי תהיה ב-3% מה שמעיד על כך שהמשק חזק ואיתן משהעריכו תחילה כאשר על פי חשבונות לאומיים מוקדמים של הלמ"ס נראה כי המשק יצמח ב-2006 בשיעור נאה של 4.5%.

נתונים אלה מחזקים את עמדת האנליסטים במיטב שהנגיד יודיע על הפחתה בגובה של רבע אחוז וכי אין צורך בהפחתה חריגה בשיעור הריבית. כמו כן ציינו בבית ההשקעות, כי לאחר אישורו בממשלה עבר תקציב 2007 משוכה נוספת כאשר אושר בקריאה ראשונה בכנסת.

משקלול הגורמים השונים מעריכים במיטב שהנגיד יודיע על הפחתת הריבית בשיעור של 0.25% לרמה של 5%.

ישיר בית השקעות: הנגיד צריך להוריד את הריבית ב-0.5% לפחות על מנת לא להמשיך ולפספס את יעד האינפלציה

"על פי המודל שפיתחו בישיר בית השקעות, צריך בנק ישראל להוריד את הריבית במשק ב-0.5%, אחרת קיים סיכוי סביר להמשך פיספוס יעד האינפלציה. יחד עם זאת, על פי אופן פעילותו של הנגיד בעבר סביר, שיוריד את הריבית בכ-0.25% בלבד". כך סבורים בישיר בית השקעות.

זאת, לנוכח מדד המחירים השלילי של חודש אוקטובר שככל הנראה יסיים את שנת 2007 באינפלציה קרובה לאפס. במידה שהנגיד לא יוריד הריבית, סביר שהאינפלציה תמשיך להיות נמוכה מהיעד שהוגדר לבנק ישראל, שהינו 1%-3%.

אילן ארצי סמנכ"ל השקעות בישיר בית השקעות, מעריך שהסיכוי שנגיד בנק ישראל יוריד את הריבית החודש בכ-0.25% הינה 90%. ארצי סבור, כי הנגיד צריך להוריד את הריבית באחוז גבוה יותר, אולם סביר שינהג באופן זהיר, על פי המסורת האמריקנית, וכפי שנהג בעבר ויבצע את ההורדה באופן הדרגתי.

על סמך הודעות בנק ישראל בעת פרסום ההחלטות האחרונות על הריבית , פיתחו ב"ישיר בית השקעות" מודל אשר מנסה לאמוד את הגורמים העיקריים אשר משפיעים על החלטת נגיד בנק ישראל, ואת ההתפתחות בכל אחד מהם.

לדברי ארצי, מרבית הגורמים אשר קבעו את החלטותיו של נגיד בנק ישראל בחודשים האחרונים תומכים בהורדת הריבית.

הגורמים אשר תומכים בהורדת ריבית , הינם האינפלציה בפועל שהינה נמוכה משמעותית מהיעד שנקבע לבנק ישראל, האינפלציה החזויה שהינה נמוכה, היציבות בשקל והסיכוי להורדת ריבית (בחודשים הבאים) בארה"ב.

הגורמים העיקריים אשר תומכים באי שינויי הריבית הינם בעיקר הסיכוי להרחבה מסוימת בתקציב 2007, הגם שהצטרפותו של ליברמן לקואליציה צפויה לסייע במניעת הרחבות דרמתיות מדיי, וכן העובדה שהורדת הריבית תיצור פער ריביות שלילי מול ארה"ב.

לסיכום, מציינים בישיר בית השקעות, כי לנוכח סביבת אינפלציה של כ-1.5% בשנה הקרובה, וחוסר בלחצי ביקושים, סביר שהריבית הנומנלית תעמוד ברמה של 4.5%-5%. ולכן סביר שהנגיד יוריד את הריבית באופן הדרגתי בחודשים הקרובים ב-0.5% עד 0.75%.

גאון השקעות: הריבית תרד ב-0.25%

בגאון בית השקעות מעריכים, כי הריבית תרד ב-0.25% נוספים לרמה של 5%, כחלק מן המדיניות לשמור על יציבות המחירים לאורך זמן, בהתאם ליעד האינפלציה של 1% עד 3% לשנה.

בבית ההשקעות ציינו, כי הורדת הריבית מתבקשת, נוכח ירידה גבוהה מהצפוי במדד המחירים לצרכן, אומדני הצמיחה לשנת 2006, המשקפים את הערכה שלא צפויה השפעה מתמשכת של הלחימה על ההתרחבות בפעילות המשק ועל המחירים ואי ודאות מסוימת בתחום התקציב עד לאישורו על ידי הכנסת.