האם נופר הסתירה מידע מהמשקיעים?

בתחילת השבוע דיווחה נופר אנרג'י נופר אנרג'י -9.44%  על עסקה דרמטית עם קרן נוי, שותפות אסטרטגית שמשקפת פרמיה של פי 2 על השווי המאזני של פעילותה בישראל. הדיווח הוביל לעלייה  של 7% לשיא שנתי ואף המשיכה בעליות עד אתמול. אלא שהבוקר התהפכה המגמה, כאשר החברה דיווחה על עזיבה מתואמת של שני המנכ"לים המשותפים, שחר גרשון ונדב טנא, והמניה צוללת בכ-12% ומחקה את כל העליות של השבוע. עבור מי שקנה בימים האחרונים מדובר בפגיעה של ממש.

התגובה החריפה מגיעה לא רק מהפתעה סביב העזיבה, אלא משקפת משבר אמון מול השוק. השוק מאוד הופתע והוא לא אוהב הפתעות, ונזכיר שזו לא ההפתעה הראשונה - העזיבה של סמנכ:ל הכספים שהיה הרבה יותר מסמנכ"ל כספים לפני כשנה גם הפתיעה את השוק. 

נופר אנרג'י לא נסחרת רק  לפי תזרים מזומנים עתידי, אלא גם על בסיס חזון. מדובר בחברה צומחת בתחומי אנרגיה מתחדשת ואגירה, שמשקיעים מעניקים לה "פרמיית הנהלה", כלומר, שווי שוק גבוה מהשווי הפיננסי הגלוי, בעיקר בזכות האמון בצוות המוביל. הצוות המוביל כבר לא כאן ולכן פגיעה במניה ברורה ומתבקשת. אבל, מה שהפתיע כאמור יותר זו העזיבה המשותפת והמתואמת. עופר ינאי בעל השליטה בעצם נותר לבד במערכה - אחרי שטיפח, פירנס והעשיר את המנהלים שקיבלו ממנו מניות בחינם ששוות מאות מיליונים (כל אחד הרוויח סדר גודל של 200 מיליון שקל נטו), הוא מחפש הנהלה חדשה. אולי כדאי שיבדוק בהפועל ת"א ועכשיו בלי ציניות - במקרים רבים שבעל השליטה התחיל להתפזר לתחומים נוספים - זה בא על חשבון העסק הבסיסי שלו. ינאי משלם עכשיו את המחיר.

קצת מוזר שבני טיפוחיו של ינאי עוזבים אותו כך. זו אפילו במובן מסוים כפיות טובה - אלו אנשים שהוא גידל והעשיר, אך אנחנו לא יודעים את כל התמונה המלאה, אנחנו יודעים שהם מנסים לשדר שהכל בסדר. אבל הקשר למכירת הפעילות לפני יומיים מתבקש - אי אפשר לדווח בצמידות כזו על שני אירועים. האם ינאי וההנהלה רצו לסגור עסקה לפני שהם מדווחים על הפיטורים, כדי לא לפגוע בעסקה? זה ניחוש, מה שבטוח שמשהו לא תקין קורה בנופר, וזו פגיעה ענקית במשקיעים שלה.

• קרן נוי צפויה לרכוש 47% מפעילות נופר בישראל בפרמיה של 60%
• נופר אנרג'י: ההכנסות ממכירת חשמל עלו ב-24% ל-115 מיליון שקל

למה עזבו המנכ"לים?

ההכנסות של נופר נובעות בעיקר ממכירת חשמל שהיא מייצרת בפרויקטים בישראל ובעולם, והן תלויות בכמה גורמים מרכזיים: ככל שיותר פרויקטים מחוברים לרשת, ההכנסות גדלות. כ-71% מההספק נהנה מתעריפים קבועים לטווח ארוך (בממוצע 16 שנה), מה שמספק יציבות יחסית. בנוסף, קיימת עונתיות, ייצור החשמל משתנה לפי עונות השנה ומזג האוויר, תקלות תפעוליות עלולות לעכב זמנית את ההספק, ושערי החליפין (בעיקר של האירו והדולר מול השקל) משפיעים גם הם על ההכנסות המדווחות.

וכשאין רווח נקי עקבי או חלוקת דיבידנד, ההנהלה הופכת לנכס המרכזי מבחינת המשקיעים. לכן עזיבה פתאומית ולא מוסברת של שני המנכ"לים, זמן קצר לאחר דיווח חיובי על עסקה משמעותית, מעלה סימני שאלה קשים.

עם ההודעה על העזיבה, יו"ר הדירקטוריון עופר ינאי אמר: "נדב ושחר הלכו אחריי בארץ לא זרועה ושבחלקה הייתה זרועת מוקשים. ידענו להתגבר ביחד על אתגרים רבים ומגוונים. אני מבקש להודות להם על שנים ארוכות של חברות, מחויבות ושותפות, שהביאו את החברה להישגים חסרי תקדים. בתום שנות עשייה גדושות קיבלתי בהבנה את רצונם להתפתח לאפיקים חדשים ולעשות לביתם - כפי שסיכמנו כבר במועד ההנפקה - ואני מאחל להם הצלחה גדולה בכל דרך בה ילכו. לאחר תקופה משמעותית ומאתגרת אני חש שהחברה בשלה להתפתח לאפיקים חדשים. אלו יונחו לפתחו של המנכ"ל החדש שינווט את הספינה בעתיד לבוא".

• הבנקים עלו ב-1% ועל המניות הבולטות היום בשוק
• מזנקת 40% - אבל כדאי לברוח ממנה
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"