תעסוקה ארה"ב
צילום: iStock

מורגן סטנלי מזהיר מפני היפוך בשוק האמריקאי במחצית השניה של השנה

תחילת 2019 הייתה טובה לנכסים בארה"ב, אבל בבנק ההשקעות צופים כי ב-12 החודשים הקרובים, הדולר ייחלש והמניות בארה"ב יציגו ביצועים נחותים
Bloomberg | (3)

תחילת שנת 2019 הייתה טובה לנכסים בארה"ב, אבל המחצית השניה אולי לא תהיה כל כך חיובית, כך לדברי מורגן סטנלי.

השווקים מתומחרים כיום בתרחיש "כלכלת Goldilocks" (זהבה ושלושת הדובים) של צמיחה יציבה אך לא אינפלציונית, והכלכלה האמריקאית מראה ביצועים טובים יותר – אך נראה כי התרחיש עלול להפוך לשלילי, כך לדבריהם של לא מעט אסטרטגים כולל אנדרו שיטס, כאשר הספקנות שלהם נשענת על שלושה גורמים שישחקו תפקיד בשארית השנה:

התנאים לקיומה של "כלכלת Goldilocks" מגיעים לסיום, כאשר ההבדלים בין הצמיחה בארה"ב לבין שאר העולם מצמצמים את הפער בין מחירי המניות לבין התוצאות הכספיות של החברות.

"המשקיעים צריכים לנקוט בעמדה הגנתית ולחפש חשיפה לסיכונים מחוץ לארה"ב", כתבו האסטרטגים. "זה נתמך על ידי המקום שבו נמצאות הערכות השווי מול התוצאות הכספיות, תחזיות הצמיחה של ארה"ב לעומת תחזיות הצמיחה בשאר העולם, ואמון מוגזם מצד המשקיעים כי יש חשש לא גבוה מצמצום פער התוצר".

המניות בארה"ב הציגו השנה ביצועים טובים מהתחזיות, כאשר מדד ה- S&P 500 עלה ב-15% לעומת עלייה של 12% במדד MSCI All-Country העולמי. תשואת האג"ח ל-10 שנים ירדה ב-0.25% ומדד ה-Bloomberg Dollar Spot עלה ב-0.4% גם לאחר הפעולות היוניות של הפדרל ריזרב.

עם זאת, המצב דורש זהירות רבה יותר. "הנושא העיקרי עד לפני שבועיים היה האם השווקים יכולים לעלות הרבה יותר", כתבו האסטרטגים, וציינו כי ההסלמה של השבוע שעבר במלחמת הסחר מיתנה חלק מהאופטימיות.

החששות לגבי צמצום פער התוצר - ההבדל בין יכולת המשק לתפוקתו בפועל - מתייחסים לכמה מדדי אינפלציה שאינם מראים מתינות גם כאשר נראה כי השווקים מתומחרים בתרחיש בצורה חיובית, אומרים במורגן סטנלי.

הרמזים בדצמבר

אשר לפער בין ארה"ב לשאר העולם, במורגן סטנלי דבקים בדעתם מחודש נובמבר כי יהיה היפוך של הביצועים של אמריקה. "נושא היפוך הצמיחה התעכב, לא נעלם", אמרו האסטרטגים.

תגובות לכתבה(3):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 3.
    יוסי 13/05/2019 15:27
    הגב לתגובה זו
    צפו עליית ערך נכסים 4-5% בשנה ועלה 15-30% לשנה. זו טעות אדירה. צפי עליית ערך הנכסים כעת עומד לשנה על 7.8% ואני אומר 2-3%.
  • 2.
    יום עאסל יום באסל (ל"ת)
    נוסו נוסו 13/05/2019 12:57
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    רק רק רק למעלה 13/05/2019 12:41
    הגב לתגובה זו
    ברגע שיש כתבות כאלה הדרך סלולה מעלה. יש את הבנקים המרכזיים ואת נשיא אמריקה. וכתבות לא יעילות
Trump
צילום: בלומברג

המשבר בין ארה"ב לאירופה מאותת לקראת מלחמת סחר חדשה

אף על פי שטראמפ נמנע בתחילת החודש מהטלה של מכסים על תעשיית הרכב האירופית, ישנה שורה ארוכה של דילמות מקומיות שמאיימת לסכל את המאמצים לגבש הסכם סחר
Bloomberg |

אף על פי שנשיא ארה"ב דונלד טראמפ נמנע בתחילת החודש מהטלה של מכסים על תעשיית הרכב האירופית, ישנה שורה ארוכה של דילמות מקומיות משני צדי האוקיינוס ​​האטלנטי שמאיימת לסכל את המאמצים לגבש הסכם סחר. עשרה חודשים אחרי שטראמפ ונשיא הנציבות האירופית, ז'אן קלוד יונקר, הודיעו על הפסקת אש שנועדה לפנות את הדרך לשיחות ומשא ומתן כדי להפחית את המכסים על סחורות תעשייתיות ולחסל את המכשולים הרגולטוריים, השיחות הללו מראות סימנים מעטים של משמעות אמיתית והתקדמות. גורמים רשמיים באירופה האשימו את ממשל טראמפ בכך שלא היה לו זמן רב להתמודד עם ביורוקרטיה בבריסל, כאשר דעתו מוסחת על ידי התמוטטות השיחות עם סין והצורך בעסקה מהירה עם יפן כדי להשקיט את האינטרסים החקלאיים של ארצות הברית. "אני לא חושב שארה"ב מוכנה להתחיל במשא ומתן על המכסים", אמרה ססיליה מלמסטרום, נציבת הסחר של האיחוד האירופי, לכתבים בפריז בתחילת החודש, לאחר פגישה עם הנציג המסחרי האמריקני רוברט ליטייזר. עם תהליך הברקזיט שנכנס לסחרחורת לאחר התפטרותה של ראש ממשלת בריטניה מוקדם יותר החודש, מדינות מזרח אירופה שבוחנות גבולות "לא ליברליים" לרפורמות דמוקרטיות, גישה תקיפה מצידה של רוסיה ורקע כלכלי שביר יותר, הגוש הכולל 28 המדינות עומד מול הרבה הסחות דעת משלו. "אנחנו רואים את האיחוד האירופי נלחם בכל כך הרבה חזיתות שאני פשוט לא חושבת שהם במצב לנהל משא ומתן על הסחר עם ארה"ב", אמרה הת'ר קונלי, ראש תוכנית אירופה במרכז ללימודים אסטרטגיים ובינלאומיים. איום המכסים עדיין מרחף המועד האחרון ל-180 יום שקבע טראמפ למשא ומתן עם האיחוד האירופי ויפן על הפחתת היצוא של מכוניות וחלקי רכב לארצות הברית מגביר את הלחץ על השותפות למסחר להגיע לעסקה שתהיה לרצונו. כפי שהבהיר במהלך המסע האחרון שלו ליפן, טראמפ להוט לראות לפחות כמה עסקאות סגורות לפני ריצתו מחדש לבחירות בשנת 2020. עם יפן,נראה כי טראמפ יצליח להגיע לעסקה כרצונו, כך לדברי אנשים הקרובים לשיחות, אשר רואים אפשרות אמיתית לכך שעסקת סחר תיחתם עם יפן עד סוף השנה, כאשר המשא ומתן צפוי לתפוס תאוצה לאחר הבחירות בבית העליון ביפן בחודש יולי. אבל באירופה הסימנים נראים מאיימים יותר. המועד האוטומטי לחידוש המכסים יכה בדיוק עם כניסתו של ממלא המקום החדש של הוועדה האירופית, הזרוע המבצעת של הגוש, שיחליף את  יונקר לאחר חמש השנים בתפקיד. לא מכוניות, חקלאות יתר על כן, גרמניה וצרפת, שתי המעצמות הדומיננטיות של האיחוד האירופי, מתנגשות יותר ויותר בדעותיהן לגבי הכיוון הכלכלי שאליו הן רוצות לקחת את אירופה. עמנואל מקרון, נשיא צרפת, הוביל כמה מדינות באיחוד האירופי להתנגד למאמצי ארה"ב לכלול חקלאות בכל דיון טרנסאטלנטי, דבר שהאיחוד האירופי טוען כי טראמפ נתן בחודש יולי האחרון כחלק מהפסקת האש. עם זאת, רבים בוושינגטון, לרבות יו"ר ועדת הכספים של הסנאט, צ'אק גראסלי, אמרו כי כל עסקה שלא תכלול חקלאות לא תעבור את הקונגרס. גרמניה, אשר ייצאה מכוניות וחלקי רכב בהיקף של כ-27.2 מיליארד אירו בשנת 2018, מודאגת יותר מאיומיו של טראמפ במכסי רכב מאשר להגן על האינטרסים החקלאיים של אירופה. הבית של מרצדס בנץ, BMW ופורשה ייצר עודף של 22 מיליארד אירו בסחר עם ארה"ב בשנה שעברה. הסיבובים אחרונים של השיחות הדו-צדדיות הניבו התקדמות מועטה, והבכירים האמריקאים התנגדו לדון אפילו בנושא המכוניות, על פי אנשים המקורבים למשא ומתן. גורמים רשמיים באירופה הציעו בשנה שעברה תוכנית להפחתת המכסים האוטומטיים משני צדי האוקיינוס ​​האטלנטי לאפס, ויתור שכבר נעשה ליפן במסגרת הסכם הסחר בין האיחוד האירופי ליפן שנכנס לתוקף בתחילת השנה. אבל הדבר נדחה על ידי טראמפ, על פי אנשים הקרובים למשא ומתן. האיחוד האירופי מתכונן להסלמה בשיחות בוושינגטון ובפריז החודש שוב לא נרשמה התקדמות בין הצדדים. כדי להדגיש את המרחק בין שני הצדדים, הוציאו בשלב מסוים נציגי ארה"ב קלסר המכיל 150 עמודים של טקסט של משא ומתן עם סין שאותו הראו לנציגים האירופים כדי להבהיר להם את מצב העניינים. גורמים רשמיים באיחוד האירופי הבהירו כי כל מכסי הרכב שיוטלו על ידי ארה"ב יזכו לפעולת תגמול מצידה של אירופה, וכך גם המכסים על הפלדה והאלומיניום שהובאו על רקע ביטחוני דומה בשנה שעברה. האיחוד האירופי אמר בינואר כי יפגע בסחורה אמריקאית בהיקף של כ-20 מיליארד אירו אם טראמפ יטיל מכסים על רכבים. המכסים "יחזרו בכאב על העובדים האמריקנים ועל הכלכלה האמריקנית כמו על הכלכלה האירופית", אמרה קונלי. "זו בחירה. אבל זה בהחלט יכול להיות מכאיב".