מי יחליף את גיל שויד? חברת המחקר/ייעוץ החשובה פורסטר (סימול:FORR) בחרה בצ'ק פוינט (סימול:CHKP) כחברה מובילה בנושא ההגנה על מכשור אלחוטי נייד. ההכרה הזו מדגישה את הגישה הייחודית של צ'ק פוינט לאספקת פתרונות אבטחה ניידים חזקים שמהווים מרכיב אינטגרלי בפלטפורמת האינפיניטי המקיפה שלה ושרותמת לכך את מערכת ה-Harmony Mobile המתקדמת שהחברה פיתחה. Harmony Mobile מגינה מפני האיומים הקרובים ביותר כמו תוכנות זדוניות וניסיונות דיוג על ידי חסימת הורדות זדוניות של אפליקציות וקבצים.

צ'ק פוינט היא ללא ספק אחת החברות הטכנולוגיות המובילות שהכי פחות מוערכת בוול סטריט. כתבנו מספר פעמים בעבר ששתי החברות בעלות העוצמה הכלכלית המובילה בוול סטריט הן ברקשייר האת'אוויי וצ'ק פוינט עם הבדל "קטן" אחד - שהראשונה הכתה את ה-500 P&S  בחמש השנים האחרונות והניבה כמו הנאסד"ק, והשנייה כמחצית מה-P&S וכשליש מהנאסד"ק ומ-BRKA. וזה לפני שהזכרנו את המתחרה הישראלית של צ'ק פוינט, פאלו אלטו (סימול:PANW), שהניבה פי 7 מ-CHKP.

ניסיתי בעבר להבין את פשר ההתעלמות הזו והמסקנה היחידה היא שוול סטריט לא אוהבת את ההנהלה, "אין אגרסיביות ניהולית". "אגרסיביות ניהולית", למי שלא עוקב אחרי אומנות הניהול, היא חרב פיפיות. אני מקווה ששויד יבחר במישהו בדמותו אבל עם ראש אמריקאי. במקרה כזה המניה תוכפל. אבל להבנתי, שויד נשאר כיו"ר פעיל, מה שיקשה למצוא את האדם המתאים. לאן הולך ברק עילם?

 

חברת אחסון הנתונים שאיבדה 24% בחודשיים 

חברת Equinix (סימול: EQIX) נחשבת למובילה גלובלית בנישת המיקום הקמעונאי (retail colocation). במרץ השנה שברה מניית החברה את שיא כל הזמנים שלה, 914 דולר, ואז בתוך חודשיים איבדה כ-24% מערכה. המניה, אחת המובילות בתשואה למשקיעים ב-15 השנים האחרונות, התחילה להתדרדר דווקא בשוק מניות עולה וללא סיבה עסקית ברורה. ההפך, הנתונים האחרונים שפורסמו אז, לגבי תוצאות הרבעון האחרון של 2023, היכו את הקונצנזוס והאנליסטים המשיכו להמליץ בקנייה.

• מי משלם על הדאטה סנטרים? 9.4 מיליארד דולר יתגלגלו לצרכנים בארה"ב
• בתמורה ל-450 מיליון שקל - אלקטרה תקים חוות שרתים בנתניה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ההתנהגות המוזרה הזו של מניה כזו הייתה חשובה לי כי באותם ימים הכנתי כתבה על החברה כדוגמה לעוד חברת נישה מעניינת למשקיעים שמייצרת ההתקדמות הטכנולוגית. כאמור ב-15 השנים האחרונות, מאז יצא השוק ממשבר 2008, תחילת המיזוג הטכנולוגי ועד למרץ השנה, הניבה EQIX 28% יותר מהנאסד"ק ו-126% יותר ממדד ה-500P&S. אותה כתבה צריכה הייתה להופיע בסוף מרץ אלא שלאור הירידות העזות והמפתיעות במהלך אותו שבוע החלטתי שלא לפרסמה כי לא הצלחתי לזהות שום סיבה להתדרדרות המפתיעה.

זמן קצר לאחר מכן הסתבר שקבוצת המחקרHindenburg Research , שמתמחה במכירות שורט, הוציאה ללקוחותיה מחקר שלפיו Equinix מזייפת את דוחותיה הכספיים, שהביזנס רקוב מיסודו, ומה שהכי מזיק בימים של הייפ בתחום ה-AI, שהחברה מוכרת ללקוחותיה פלטפורמות AI מזויפות ושכמה ממנהליה מכרו את מניותיהם בדרך לשיא. נו? פלא שהמניה לא ירדה הרבה יותר.

אני עוקב מקרוב אחרי הפרסומים של Hindenburg עוד מאז שייסד אותה נתן אנדרסון ב-2017 בעקבות הונאת הענק של בארני מיידוף. "השריף של וול סטריט", כינה המגזין פורצ'ן את אנדרסן. חברת המחקר הקטנה מניו יורק הוציאה מספר מחקרים שזעזעו את וול סטריט, כמו המחקר שערכה על קבוצת אדני ההודית הענקית, Adani Enterprises (סימול:ADANIENT.NS) שהשילה כ-70% מערכה בעקבותיו, או המחקר על יצרנית המשאיות החשמלית ניקולה (סימול:NKLA) שמנייתה כמעט ונמחקה בעקבות ממצאי הינדנבורג, וגם קבוצת המשקיע האקטיביסט קרל אייקן, Icahn Enterprises (סימול: IEP) שמניותיה ירדו בכ-50%. אפילו אל ישראל הגיעה הינדנבורג כשקטלה, בתחילת 2021, את אורמת טכנולוגיות (סימול:ORA) בטענה שאורמת מבצעת "מעשי שחיתות בינלאומיים", לא פחות.

• סעודיה חושפת את אצטדיון NEOM: מתקן הספורט התלוי הראשון בעולם
• למה עשירים מכל העולם עוברים לאיטליה?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• 10 הצבאות העשירים בעולם ואיפה ממוקם צה"ל?

מדוע, לדעתי, חשוב לעקוב אחרי הינדנבורג? כי לעיתים, כך מסתבר בדיעבד, הפגיעה במניות החברות, כתוצאה מהמחקרים הסנסציוניים שהם מפרסמים, הופכת להזדמנות קנייה. מניות Adani Enterprises  למשל, עלו מהשפל של 2023 ב-85% ונראה לי שגם מנית Equinix חוזרת.

מאז השפל של אפריל 2024 עלתה המניה ב-16%. יותר מכך, בתחילת החודש הוציא גולדמן סאקס מחקר על החברה בהמלצת קנייה עם מחיר יעד של 870 דולר, ובית ההשקעות היפני מיצואי התחיל לסקר את החברה עם המלצת קנייה ומחיר יעד של 873 דולר. החברה גם הגדילה את הדיבידנד ב-25% (ל-4.26 דולר לשנה). נראה שהמשקיעים, לאחר שעיכלו את ממצאי הינדנבורג, אינם מאמינים לסיפורי האימים על החברה, לבטח לא לעניין הדוחות המפוברקים ופלטפורמות ה-AI הפגומות כיוון שהמניה, אפילו בשיא הירידות שלה, עדיין נסחרה במכפילים גבוהים ביותר. היום היא נסחרת במכפיל היסטורי של 81 פעם ומכפילים של 76 ו-67 לשנים 2024-25 בהתאמה כאשר הקונצנזוס על "קנייה".

 

גם אחסון נתונים, גם נדל"ן

נישת המיקום הקמעונאי (Retail Colocation) התחילה להתפתח לאחר ההשתלבות של טכנולוגיות הענן וה-IOT, ותפסה תאוצת צמיחה עם ההשתלבות של טכנולוגיות ה-AI לאחרונה. מדובר במתקן של מרכז נתונים גדול שמשכיר שטחים לצדדים שלישיים עבור השרתים שלהם או ציוד רשת אחר. זהו שירות שנעשה מאוד פופולרי כי הוא מאפשר ללקוחות מרובים יחידות שטח קטנות יותר ומשמש עסקים קטנים ובינוניים שאין להם את המשאבים הדרושים לתחזוקת מרכז הנתונים משלהם, אבל שעדיין רוצים ליהנות מכל היתרונות כמו חיסכון בעלויות (כולל עלויות של עובדים טכניים), אמינות גבוהה, בחירה של אזור גיאוגרפי מתאים, יכולות התאמה לצמיחה (Scalability) ועוד.

מרכז אחסון נתונים. צילום: Pexels

המומחים משוכנעים ששוק שיתוף מרכזי הנתונים (הקמעונאי במיוחד אבל גם הסיטונאי) יראה צמיחה משמעותית בשנים הבאות. שוק שיתוף מרכזי הנתונים העולמי, שבשנת 2022 הוערך ב- 57.2 מיליארד דולר, הגיע ב-2023 ל-83.32 מיליארד דולר וצפוי לגדול ל-310.26 מיליארד דולר עד 2032 (CAGR של 15.9% במהלך תקופת התחזית 2024-2032). 

לבסוף חשוב להבדיל בין מרכז נתונים (דאטה סנטר) לבין מה שמכונה Retail Colocation Data Center (כמו המיקום הקמעונאי). ה-Colocation הוא אחד מהשירותים הרבים שמספקים מרכזי נתונים. החברות שמובילות בתחום מרכזי הנתונים הן אמזון, מיקרוסופט, גוגל ו-META. החברות שמובילות במרכזי נתונים Colocation הן האמריקאיות Equinix (סימול:EQIX), GDS Holdings (סימול:GDS) ו-Digital Realty (סימול:DLR), היפניות NTT Global Data Centers (9613.T בטוקיו) ו-KODI (סימול: 9433.Tבטוקיו) ועוד.

Equinix היא כאמור החברה המובילה גלובלית בנישת המיקום הקמעונאי והיא גם החברה היחידה מבין חברות הדאטה סנטרס שכולה Retail Colocation שהוא גם החלק היותר מעניין מבחינת המשקיע ולבסוף היא גם מאורגנת כרי"ט, בדומה לרוב חברות ה- Retail colocation, מה שמרחיב את סוג המשקיעים.

Equinix נוסדה ב-1998 ובנתה את עצמה על מה שנקרא "אפקט הרשת". בגדול מדובר בתופעה כלכלית שמראה שככל שמספר המשתמשים במוצר עולה, התועלת ממנו עבורם גדלה וגם הערך שלו עולה (אבל יש לתופעה גם צדדים שליליים).

 

32 מדינות, 260 מרכזי נתונים 

Platform Equinix מחברת למעשה בין כל מרכזי הנתונים הבינלאומיים העסקיים ביבשת אמריקה, אסיה-פסיפיק, אירופה, אזורי המזרח התיכון ואפריקה, ומאפשרת פתרונות חיבור, הצעות דיגיטליות, מערכות אקולוגיות עסקיות ודיגיטליות ייחודיות ומומחיות באמצעות ייעוץ ותמיכה. המומחים מאמינים שפלטפורמת Equinix ייחודית ביכולות שלה לנצל דאטה לשירות הלקוחות שלה.

מרכזי הנתונים המחוברים של החברה ברחבי העולם מאפשרים ללקוחות להפגיש ולחבר את התשתית הדרושה להם כדי לעקוב במהירות אחרי כל נתון דיגיטלי ולספק חוויית לקוח מעולה. בסוף 2023 היו לחברה למעלה מ-10,000 לקוחות ב-71 שווקים ב-32 מדינות. היא הפעילה 260 מרכזי נתונים והעסיקה 13,000 עובדים.

החברה, שהונפקה באוגוסט 2000 על בסיס הכנסות צפויות באותה שנה של 13 מיליון דולר, הפסד תפעולי ונקי של 107.1 מיליון ו-119.8 מיליון או הפסד של 3.48 דולר למניה, מציגה מאז קצב עלייה בהכנסות ורווחיות מהיר ביותר. המניה הונפקה לפי 12 דולר ולפי ערך חברה של 1.13 מיליארד, וזה, שימו לב, למרות שהמדדים כבר היו בנפילה כתוצאה מפקיעת בועת 2000. אלא שמיד לאחר ההנפקה שנוהלה ע"י גולדמן סאקס, התחילה המניה להתדרדר במהירות ובתחילת 2003 נעצרו הירידות כשהמניה הפסידה למעלה מ-90% מערכה.

אבל במיין סטריט הסיפור היה שונה לחלוטין. ב-2006 Equinix עברה לרווחיות וב-2010 הציגה הכנסות ורווח תפעולי ונקי של 1.22 מיליארד, 194.7 מיליון ו-36.9 מיליון או רווח של  0.82 דולר למניה. 2020 הסתיימה עם הכנסות, רווח תפעולי ונקי של 6 מיליארד, 1.1 מיליארד ו-370.1 מיליון או רווח של 4.18 דולר למניה, ואת 2023 סיימה עם הכנסות, רווח תפעולי ונקי של 8.2 מיליארד, 1.45 מיליארד ו-969.2 מיליון או רווח של 10.3 דולר. הקונצנזוס ל-2024 עומד על הכנסות של 8.8 מיליארד ורווח למניה של 10.55 דולר ול-2025 על הכנסות של 9.54 מיליארד ורווח למניה של 12 דולר.

החברה מודעת היטב לתחרות שמתפתחת, אבל זה לא הנושא שמדאיג את החברה (ואת האנליסטים) שמאמינה שהנישה הולכת ומתרחבת ושהיא תוכל לשמר ולהגדיל את נתח השוק שלה. Equinix נבדלת מהמתחרים בכך שהיא יכולה להציע ללקוחות פלטפורמה גלובלית שמגיעה ליותר מדינות ומכילה את הפלטפורמה הגדולה בתעשייה ואת המערכת האקולוגית הפעילה ביותר של שותפים, כולל גישה לנתח מוביל של רמפות בענן, ומערכת אקולוגית מגוונת יותר ויותר של רשתות וספקי שירותי ענן ו-IT. מערכת אקולוגית זו יוצרת את "אפקט הרשת" שהזכרתי שמשפר את הביצועים ומוריד את העלות עבור הלקוחות שלהם.

 

איך משקיעים בדאטה סנטרס?

ישנו הסל DTCR (Global X Data Center & Digital Infrastructure ) שלמעשה מייצג את תעשיית הדאטה סנטרס כולה ושמגדיר את עצמו כסל שכולל "חברות המפעילות מרכזי נתונים ותשתיות דיגיטליות אחרות התומכות בצמיחה של רשתות תקשורת", הגדרה רחבה ביותר לתעשייה מבוזרת. הסל כולל את החברות המובילוunsת במרכזי נתונים Colocation אבל גם חברות מוליכים למחצה, מ-NVDA ועד INTC שמשתתפות בתשתיות. החברות שהזכרנו כמובילות בדאטה סנטרס אינן כלולות בגלל שהיקף הפעילות שלהן כספקיות דאטה סנטרס, נמוך יחסית להיקף ההכנסות.

EQIX, לדעתי, שמייצגת את תת הנישה Retail colocation, מעניינת יותר ובמיוחד כרי"ט, רק שהערכתה, לדעתי, גבוהה ועדיין עומדות נגדה תביעות מסיפורי הינדנבורג, אבל בהכירי את החברה ובמיוחד את ההנהלה, אם יגיע תיקון (שמתבקש) EQIX תהיה בשורת המועמדות הראשונה שלי.

 

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל