לאור גל העליות, מהי הגישה הנכונה בשוק המניות הנוכחי?

שמואל קצביאן, אסטרטג השווקים של דיסקונט מסביר כי להערכתו תחזיות האנליסטים ל-2020 גבוהות מדי וירדו בעתיד. "אי הוודאות סביב נושא הסחר והדינמיקה של השווקים מקשה על קבלת החלטות"
 | 
(3)
שוורים ודובים, צילום: Istock
שמואל קצביאן, אסטרטג השווקים של דיסקונט, פרסם הבוקר (א') את סקירתו לאור גל העליות האחרון בשווקים ובה הסביר כי לדעתו הגישה הנכונה לשוק המניות הנוכחי צריכה להיות שמרנית יחסית.
לדבריו של קצביאן, "במבט ראשון נראה לכאורה כי תמחור שוק המניות איננו יקר ואולי אפילו כדאי, אולם הצפי להאטה כלכלית משנה את התמונה. המכפיל העתידי על מדד ה-S&P 500 עומד על 16.476, מעט נמוך ביחס לרמתו הממוצעת (או החציונית) של מכפיל זה ב-5 השנים האחרונות. אם בוחנים את הפער שבין תשואת הרווח על מדד ה-S&P 500 ובין התשואה על אג"ח ממשלתי ל-10 שנים ניתן לראות כי הפער לטובת המניות הינו כ-3.2%. מדובר בתמחור זול יחסית לעומת 5 השנים האחרונות (בהן הפער היה 2.83%) וזול עוד יותר לעומת הממוצע ארוך הטווח". 

מקור: דיסקונט
"אולם, הממוצעים ארוכי הטווח אינם מייצגים את התמונה האמיתית. אם הכלכלה אכן הולכת להאטה ניכרת, הפרמייה של תשואת הרווח מעל לאג"ח הממשלתי תעלה עוד יותר בהשוואה לרמתה הנוכחית. כך למשל במהלך ההאטה במגמת הצמיחה מ-Q1-15 ועד Q2-16 הפרמייה עלתה לרמה של 3.55% ובמהלך ההאטה מ-Q3-10 ועד Q3-11 הפרמייה עלתה ל-6.01%. מצב דומה התרחש כמובן בעת המשבר הפיננסי, אולם אפילו בתרחישים מתונים יותר הפרמייה היתה גבוהה יותר מרמתה הנוכחית".
בהמשך דבריו מסביר קצביאן כי "במבט לשנה-שנתיים הקרובות נראה כי תחזיות הרווח למניה של האנליסטים גבוהות למדי, כאשר לעומת הרבעון האחרון של 2018 האנליסטים צופים עלייה של 35%-40% ברווח התפעולי למניה ברבעון האחרון של 2020. מדובר בשולי רווח גבוהים מאוד שלא היו לפחות מאז תחילת שנות האלפיים, ובכלל מדובר בקצב גבוה מאוד של שיעור רווח תפעולי לעומת ממוצע של 9.9% ב-5 השנים האחרונות, או 10.1% לאחרונה. שיעור רווחיות תפעולית של 8%-9% הגיוני בהרבה בדינמיקה הכלכלית הצפויה של האטה בכלכלה. להערכתנו תחזיות הרווח של האנליסטים ל-2020 גבוהות מדי וירדו בעתיד".
קצביאן סיכם את דבריו ואמר: "אי הוודאות סביב נושא הסחר והדינמיקה של השווקים מקשה על קבלת החלטות. ציוץ חיובי כזה או אחר של נשיא ארה"ב, הודעה על הבנה (או החמרה) בנושא הסחר מול סין (ובפרט בפגישה ב-G20 בסוף יוני), וההתנהלות בחזיתות סחר אחרות עשויים לגרום לתנודתיות בשווקים, לטוב או לרע. גם אפשרות למסר מרחיב משמעותי מצד הפד עשויה כמובן להשפיע על השווקים".
 
"בכל זאת ולאור הגורמים שצוינו מקודם אנו מאמינים כי הגישה הכללית בשוק המניות צריכה להיות שמרנית יחסית, כשחדשות חיוביות רבות כבר מתומחרות בשווקים ורמת התמחור אינה מתאימה למצב הכלכלי. אחזקה בחברות כמו בריאות, נדל"ן. חברות מתחום ה- Food Product ומתחום ה- Consumer Finance כדאית יחסית למגמה הצפויה בשוק עצמו".
תגובות לכתבה(3):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 1.
    הנתון הכי הכי שחסר- החוב של ארהב בין 2009- לבין הנוכחי
    כותבי תרחישים 16/06/2019 13:07
    הגב לתגובה זו
    0 1
    חוב ארהב בשנת 2009 היה 6.3 טרליון החוב בהווה 22 טרליון- תוך 20 חודש ים השווקים יראו למשקיעים (ואחרים) את השווי הנכון אל תגידו לא ידענו
    סגור
  • מצד שני, החוב של 22 טריליון יתאדה ויעלם בתקבולי המכס...
    Sassi6 16/06/2019 23:31
    הגב לתגובה זו
    1 1
    מצד שני, החוב של 22 טריליון יתאדה ויעלם בתקבולי המכס מהסינים, בפיחות לדולר, היתרה תתקצב את כלכלת הבחירות לנשיאות, ואת הקלת המס לבוחרים, תודה
    סגור
  • כתבה מגמתית, בנוסף לנתון החסר של החוב, "המכפיל עומד....
    Sassi6 16/06/2019 22:58
    הגב לתגובה זו
    1 0
    כתבה מגמתית, בנוסף לנתון החסר של החוב, "המכפיל עומד על 16.476, מעט נמוך ביחס ל-5 השנים האחרונות", למה ומדוע זה אך ורק ביחס ל-5 שנים בלבד? כי השנה השישית מורידה לו את הממוצע, תודה
    סגור