אוקטה עלתה פי שלושה על גב סוכני ה-AI, ובנק אוף אמריקה עדיין לא ממליץ לקנות
אוקטה (Okta), חברת ניהול הזהויות הדיגיטליות הגדולה בעולם שאינה חלק מענקית טכנולוגיה, מנסה לשכנע את וול סטריט שסוכני הבינה המלאכותית הם מנוע הצמיחה הבא שלה. בבנק אוף אמריקה השתכנעו חלקית בלבד. האנליסטים טל ליאני וטרבור דודס מעלים את מחיר היעד למניה ל-220 דולר, כ-7.1% מעל מחיר הסגירה האחרון (205.36 דולר), אבל משאירים את ההמלצה על "ניטרלי".
הרקע: אוקטה קיימה את כנס הלקוחות השנתי שלה, Oktane, שכולו הוקדש לשאלה אחת: מי ינהל את הזהויות וההרשאות של סוכני ה-AI שנכנסים לארגונים. "הכנס התמקד במאמצים להפוך לשכבת הבקרה של הזהויות עבור סוכני AI", כותבים בבנק. לא היו בו עדכונים פיננסיים, אלא מוצרים ואסטרטגיה. ובכל זאת, "אנחנו רואים ביום הזה עוד צעד חיובי לנרטיב ה-AI של אוקטה".
המניה כבר מגלמת הרבה מהאופטימיות. היא נסחרת ממש מתחת לשיא 52 השבועות שלה (207.20 דולר), יותר מפי שלושה מהשפל של התקופה (62.66 דולר), ושווי השוק מגיע לכ-34.1 מיליארד דולר. מתחילת השנה המניה עלתה ביותר מ-120%, וביום שאחרי הדוחות לבדו היא עלתה בכ-27%. בנק ההשקעות נידהאם העלה לקראת הכנס את מחיר היעד שלו ל-230 דולר מ-200 דולר, עם המלצת "קנייה".
לחלק בחינם, לגבות על האבטחה
לב האסטרטגיה שהוצגה בכנס הוא מודל של משפך. בשלב הראשון, אוקטה מחלקת בחינם את Agent SSO, מנגנון הזדהות אחת (Single Sign-On) לסוכני AI, שנכלל ללא עלות נוספת בחבילת ה-SSO הבסיסית. המנגנון מעניק לכל סוכן זהות ייחודית בספריית המשתמשים של הארגון, ומחליף את מפתחות ה-API ארוכי הטווח, שנחשבים פרצת אבטחה מוכרת, באסימוני גישה קצרי חיים. המוצר שולב בפלטפורמה שמשמשת יותר מ-20 אלף לקוחות.
"האסטרטגיה מעדיפה הפצה בשכבת האימות, כש-Agent SSO יוצר משפך אל שירותים בתשלום", מסבירים האנליסטים. השירותים בתשלום מרוכזים בפלטפורמה Okta for AI Agents: איתור "סוכני צל" שפועלים בארגון בלי ידיעת מחלקת ה-IT, ניהול מחזור החיים של הסוכנים, בקרה על חיבורים בין סוכן לסוכן ושער מרכזי (Agent Gateway) שאוכף מדיניות. בהמשך מתוכננים מיפוי ויזואלי של ההרשאות של כל סוכן, ו"מתג השבתה" שידחה בקשות של סוכן שהושבת, גם אם עדיין מחזיק באסימונים תקפים.
זו יותר מתוספת מוצרים. לדברי הבנק, היכולות האלה "מוציאות את אוקטה מעבר לאימות, אל שכבת האכיפה בזמן ריצה, שהיא קריטית יותר מבחינת אבטחה". אוקטה רוצה לעבור מהשאלה "מי אתה?" לשאלה "מה אתה עושה עכשיו, ומותר לך?".
מנכ"ל ומייסד החברה, טוד מקינון, הציג את הדילמה שהמוצרים אמורים לפתור: הסוכנים זקוקים לגישה עמוקה, רחבה ומתמשכת למערכות, והאתגר הוא לעשות זאת בצורה מאובטחת ובהיקף גדול.
מיקרוסופט מחזיקה 40% מהשוק, ואוקטה בוחרת לעבוד לצידה
המהלך שבבנק אוף אמריקה מתלהבים ממנו יותר מכל הוא דווקא ויתור. אוקטה הודיעה שמוצרי הסוכנים שלה יעבדו גם אצל לקוחות שמשתמשים בספק זהויות מתחרה. לפי הבנק, מיקרוסופט שולטת בכ-40% משוק זהויות העובדים, ועד היום ארגונים "מיקרוסופטיים" היו מחוץ להישג ידה של אוקטה.
"לאוקטה צפויה הזדמנות משמעותית למכור את בקרות הסוכנים הסמוכות שלה, כמו ממשל, גישה מיוחסת וזיהוי איומים בזמן ריצה, בלי צורך לשלוט במערכת הזהויות הבסיסית", כותבים האנליסטים, ומוסיפים: "אנחנו אוהבים את המהלך ומאמינים שאוקטה חייבת לשאוף להיות שכבת מודיעין הזהויות המהימנה, הן אצל לקוחותיה והן במערכות אחרות". ההנהלה אף טענה בכנס שזהויות של סוכנים עשויות להיות שוק גדול יותר מכל שוק אבטחת הזהויות הנוכחי.
- אוקטה מזנקת ב-27%, קראודסטרייק ב-18% - וה-AI מצית את מניות הסייבר
- אוקטה מעלה תחזית: הצמיחה נשארת דו ספרתית וה-AI פותח לה שוק חדש
וקטור צמיחה נוסף מגיע מ-Auth0, זרוע הזהויות של אוקטה ללקוחות קצה. החברה הציגה כלים שיאפשרו לסוכני AI לחפש מוצרים, לבנות עגלת קניות ולהשלים רכישה בשם המשתמש, גם דרך עוזרים של צד שלישי. לפי הבנק, הדבר מרחיב את מקבלי ההחלטות בארגון מעבר למחלקות ה-IT והאבטחה אל צוותי המוצר, הפיתוח וחוויית הלקוח, במיוחד על רקע התפשטות סוכנים צרכניים כמו Muse של מטא. אבל גם כאן הזהירות נשמרת: הסטנדרטים והאימוץ בתחום "עדיין בחיתוליהם".
הכסף יגיע מאוחר יותר: למה אין המלצת קנייה
הנתון המעניין בסקירה נוגע לשאלה כמה הלקוחות מוכנים לשלם. בכמה עסקאות גדולות שנחשפו בכנס, ההוצאה על מוצרי הסוכנים הסתכמה בכ-1 עד 1.5 דולר על כל כ-4 דולר של הוצאה על פלטפורמת אוקטה הרחבה, כלומר תוספת של 25% עד 37.5% לגודל העסקה. "המדגם קטן מכדי לקבוע שיעור הצמדה מנורמל, אבל הנתונים המוקדמים מצביעים על תוספת משמעותית", כותבים האנליסטים. המוצר מתומחר כיום לפי משתמש, משום שרוב הסוכנים עדיין קשורים לתהליכי עבודה של עובדים, והבנק מעריך שהתמחור ישתנה ככל שהסוכנים יהפכו אוטונומיים יותר.
הבעיה היא ההיקף. לפי הבנק, מוצרים חדשים מהווים כ-30% מסך ההזמנות של אוקטה, ומוצרי הסוכנים הם חלק קטן מאוד מתוכם. לכן ההשפעה על הדוחות צפויה להתחיל להופיע לא לפני שנת הכספים 2028. "ההכרזות אינן משנות מהותית את התחזית הפיננסית לטווח הקצר", מדגישים האנליסטים.
גם העסק הקיים לא מספק בינתיים האצה דרמטית. בדוחות הרבעון האחרון צמחו ההכנסות ב-11% ל-805 מיליון דולר, ותזרים המזומנים החופשי הגיע ל-227 מיליון דולר, 28% מההכנסות. החברה העלתה את התחזית השנתית, אבל היא מצפה להכנסות של 3.216 עד 3.226 מיליארד דולר, צמיחה של 10% עד 11% בלבד. מאזן החברה חזק, עם מזומן נטו (יחס חוב נטו להון של מינוס 7.3%), אך התשואה הצפויה על ההון ב-2027 עומדת לפי הבנק על 10.1% בלבד.
מחיר היעד החדש נגזר ממכפיל של 12 על ההכנסות הצפויות ב-2027 (שווי פעילות להכנסות), לעומת 11 בהערכה הקודמת. חברות אבטחת הסייבר המקבילות נסחרות במכפילים של 6 עד 17, והבנק ממקם את אוקטה באמצע הטווח, "בזכות רוחות הגב של ה-AI לצמיחת ההכנסות, ובתלות בהמשך הביצוע".
כאן גם טמון ההסבר להמלצה. בשיטת הדירוג של בנק אוף אמריקה, המלצת "קנייה" מחייבת תשואה כוללת צפויה של 10% לפחות, ואפסייד של 7.1% פשוט לא עומד ברף. דירוג "ניטרלי" מגדיר מניה שצפויה להישאר יציבה או לעלות, אך אטרקטיבית פחות ממניות בהמלצת קנייה. המניה מסווגת גם בקטגוריית התנודתיות הגבוהה, ואינה מחלקת דיבידנד. לשם השוואה, מכלל המניות שבסיקור הבנק, 56.1% נמצאות בהמלצת קנייה ו-22.5% בלבד בהמלצה ניטרלית.
שאר וול סטריט פחות זהיר
בבנק אוף אמריקה נמצאים בצד הזהיר. אחרי הכנס העלו גם וולס פארגו ו-RBC את מחיר היעד ל-230 דולר, וגוגנהיים ל-227 דולר. מנגד, ברנשטיין הורידה את ההמלצה ל"החזק" עוד לפני הכנס, עם יעד של 174 דולר, וסיטי נשארת על "החזק" עם יעד של 165 דולר. לפי MarketBeat, 31 אנליסטים ממליצים על קנייה ו-11 על החזקה, ומחיר היעד הממוצע, כ-193 דולר, נמוך מהמחיר שבו נסחרת המניה.
| בית ההשקעות | המלצה | יעד קודם (דולר) | יעד חדש (דולר) |
|---|---|---|---|
| DA דוידסון | קנייה | 190 | 235 |
| נידהאם | קנייה | 200 | 230 |
| בנק אוף אמריקה | ניטרלי | 200 | 220 |
| BTIG | קנייה | 187 | 219 |
| ברקליס | עודף משקל | 180 | 215 |
הקצב שבו היעדים עולים בולט. כשריימונד ג'יימס העלו את ההמלצה על אוקטה, מחיר היעד שלהם עמד על 85 דולר. בסוף אוגוסט, אחרי הדוחות, הם כבר העלו אותו ל-185 דולר.
ובזמן שהאנליסטים מעלים יעדים, בהנהלה מוכרים. המנכ"ל טוד מקינון מכר כ-48.8 אלף מניות בכ-9.45 מיליון דולר, יותר ממחצית מהחזקותיו הישירות, במסגרת תוכנית מכירה שנקבעה מראש (10b5-1). בשלושת החודשים האחרונים מכרו בכירי החברה מניות בכ-34 מיליון דולר.
לצד התמונה, הבנק מונה תרחישים לשני הכיוונים. בצד החיובי: אימוץ מהיר יותר של מוצרי זהויות הלקוחות, פרמיה במחיר על פני ספקי ניהול זהויות אחרים ושיפור ברווחיות בזכות כוח מכירות יעיל יותר. בצד השלילי: המשך שחיקת מחירים במוצרי הליבה בשל תחרות, דחיית רכישות אם תקציבי הלקוחות יצטמצמו וקצב איטי יותר של שיפור בשולי הרווח אם בעיות הביצוע יחריפו.
המסקנה של הבנק ברורה: אוקטה הציגה מסגרת משכנעת יותר להפצה ולמונטיזציה של זהויות סוכנים, והנרטיב התחזק. אבל אחרי עלייה של פי שלושה בשנה, השוק כבר משלם על ההבטחה, והמספרים שיוכיחו אותה עדיין רחוקים.
בנק אוף אמריקה מציין בסקירה כי הוא וחברות קשורות אליו מקיימים קשרים עסקיים עם אוקטה, ובהם פעילות כעושה שוק במניה וקבלת תמורה משירותים שאינם בנקאות השקעות. האמור אינו מהווה ייעוץ השקעות או המלצה לפעולה בניירות ערך.
