הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
טראמפ
צילום: gettyimages

והיד עוד נטויה: 460 מיליארד דולר הוזרמו למערכת הבנקאית בפחות מ-4 חודשים

המדדים בוול סטריט שוברים שיאים על בסיס יומי וכך גם הסכומים שהבנק המרכזיים מזריקים לשוק. מאזן הפד' עלה בשבוע האחרון ב-28 מיליארד דולר לשיא של 14 חודשים. הבנק מסוגל כעת לצאת מהניסוי הכלכלי הגדול שהוא מבצע בשווקים במהלך 2020?
עמית נעם טל | (18)
נושאים בכתבה הפד טראמפ שער הדולר

המדדים בוול סטריט בדרך להשלים 11 שבועות ירוקים מתוך 12 השבועות האחרונים? מדד ה-S&P500 בדרך לשבור שיא של היסטורי של 22 שנים עם עליות של קרוב ל-30%? בעולם בו הבנקים המרכזיים מהווים תפקיד מרכזי בשווקים, כמעט לכל תנועה בשווקים יש הסבר בשינוי די פשוט – שינוי המאזנים של הבנקים המרכזיים. אם היה נדמה שראינו הכל בעשור האחרון מבחינת ההתערבות של הבנקים המרכזיים בשווקים, החודשים האחרונים מציבים רף חדש.

הדו"ח השבועי של הפד', שפורסם אמש לאחר סגירת המסחר, הצביע על עלייה של 28 מיליארד דולר במאזן הבנק בשבוע האחרון. מאזן הבנק מסתכם כעת ב-4.16 טריליון דולר, עלייה של 406 מיליארד דולר מאז אמצע ספטמבר האחרון. לשם השוואה, במהלך תוכנית הרכישות השלישית שביצע הפד' ב-2013, מאזן הבנק גדל בקצב של עד 80 מיליארד דולר בחודש, נמוך מקצב הגידול הנוכחי אך הפד' ממשיך לטעון כי לא מדובר ב-QE. 

מאזן הפד' המעודכן: עלייה של 28 מיליארד דולר בשבוע האחרון

לקריאה נוספת: על ההשפעות של ההתערבות של הפד' בשוקי האג"ח

אך זה לא הכל. אחד הסעיפים המעניינים במאזן הפד' הוא סעיף ה- Reverse Repurchase Agreements שמבצע הבנק עם הגופים המוסדיים הזרים. סעיף זה עלה משמעותית מוקדם יותר השנה, כאשר המשמעות הייתה כי הבנקים הזרים מוציאים נזילות משוק ומעדיפים לשים את הכסף בחשבון הפד'. בספטמבר האחרון סעיף זה הגיע לשיא עם נתון של 306 מיליארד דולר, אך מאז הוא יורד בעקביות והסתכם השבוע ב-253 מיליארד דולר בלבד. בשבוע האחרון צצו מספר דיווחים המצביעים כי הירידה הנוכחית מגיעה גם בגלל פעולות של הפד', שחתך את הריבית שהוא משלם לגופים אלו. המשמעות: עוד כ-53 מיליארד דולר של נזילות זרמו לשווקים במהלך החודשים האחרונים. 

סכומי ה-Reverse Repurchase Agreements שמבצע הפד' עם הגופים המוסדיים הזרים

בסה"כ, כ-460 מיליארד דולר זרמו למערכת הבנקאית בארה"ב בחודשים האחרונים, ובלי להתייחס להתערבות שמבצעים שאר הבנקים המרכזיים. עם כל זה, הריבית בשוק הריפו ל-31.12 ממשיכה לעמוד היום על 3.4%.

הפד' יכול לעצור את הניסוי הכלכלי בשנת 2020? לא ממש

סוגיית הנזילות של המערכת הבנקאית עלתה לכותרות בחודשים האחרונים, כאשר אחד הגורמים שצוינו הוא המגבלות הרגולטוריות שהוטלו על הבנקים בעקבות המשבר. אכן, הרגולציה על הבנקים משחקת תפקיד משמעותי, אך הבעיה העיקרית היא החוב האמריקני שיצא משליטה וחוסר הקונים לחוב זה.

נזכיר כי הדילרים בארה"ב מחויבים ע"פ חוק לרכוש כל אג"ח שמונפקת ע"י משרד האוצר האמריקני, כאשר הם משווקים אגרות חוב אלו לשוק המשני. כאשר אין קונים, הדילרים נתקעים עם סחורה. 

הגירעון של ארה"ב צפוי לעמוד בשנה הקרובה על יותר מטריליון דולר, והמשמעות היא המון אגרות חוב שצפויות להיות מונפקות, והדילרים בבעיה. באירוע של ספטמבר האחרון , בו זינקו הריביות בשוק הריפו ל-10% בתוך פחות מ-24 שעות, ירדו המזומנים של הבנקים בארה"ב לרמה של 7.2% מכלל הנכסים שלהם. במקביל, החזקות הבנקים באגרות החוב קפצו ל-8.2%. 

קיראו עוד ב"גלובל"

מה הפד' עשה? הפד' התחיל לממן את החוב האמריקני, כאשר הוא קונה מהדילרים את אגרות החוב של ארה"ב לטווחים הקצרים. במקביל, הפעולות בשוק הריפו העלו את המזומנים של הבנקים ביחס לכלל הנכסים. אם הפד' מפסיק את הפעולות בשוק הריפו בתחילת ינואר הקרוב (כאשר לא יהיה את התירוץ של סוף השנה), כמות המזומנים של הבנקים צפויות לצנוח שוב. הפד' מוכן לעשות זאת? ספק גדול. 

במהלכיו האחרונים הצליח הפד' ל"תקן" את עקומת האג"ח האמריקני, שכל כך חשובה להתנהלות האשראי מהבנקים לשאר השווקים ועל רווחיות הבנקים. הפער בין התשואה לתקופה של 3 חודשים לתשואה לתקופה של 10 שנים חזר בחודשים האחרונים להיות חיובי.

מאזן הפד' מול עקומתה אג"ח האמריקני: הפד' משחרר נזילות לשווקים ומשפיע על התנהגות העקומה

יותר מכך, גם עם הרכישות של הפד' הנוכחיות של הפד' (בקצב של 60 מיליארד דולר), אין מספיק קונים לאגרות החוב של ארה"ב. כתוצאה מכך, יחס הנזילות של הבנקים בארה"ב (LCR) צפוי לרדת לרמות הקריטיות שהציבו תקנות באזל 3. 

יחס כיסוי הנזילות של סיטי בנק (סימול:C), המצב בשאר הבנקים דומה

 

כל זה מוביל למסקנה שהפד' יהיה חייב להשתתף באופן קבוע במימון הגירעון של ארה"ב מהסיבה שהסקטור הפרטי פשוט לא יכול להתמודד עם סכומים כאלו. מדובר למעשה במימוש של התיאוריה המוניטרית המודרנית (MMT) שעלתה לכותרות במהלך השנה האחרונה. 

אבל יש עוד בעיה: כפי שהסברנו מוקדם יותר השבוע (לכתבה המלאה), אם הפד' רוצה להמשיך/להגדיל את תוכנית הרכישות שלו, הוא יהיה חייב קודם כל להוריד את טווח הריביות כיוון שבסיטואציה הנוכחית הפד' יעבוד "פול גז ניוטראל". תסריט של הורדת ריבית לא מתומחר היום בשוקי האג"ח, אך לפד' לא תיהיה ברירה ככל הנראה. הכנסות הבנקים מריבית צפויות להמשיך לרדת בסיטואציה כזו.

זה לא נגמר: שימו לב לשוק ה-MBS

באוקטובר האחרון ציינו ב-BizPortal כי הדילרים בארה"ב מתחילים להיות בבעיה בשוק האג"ח מגובה משכנתאות (MBS) (לכתבה המלאה). ירידת הריביות גרמה למשקי בית רבים לבצע מימון מחדש של ההלוואה  (Refinance). מבט העל מאזני הדילרים בארה"ב מצביעי הדילרים בארה"ב סופגים בשנה האחרונה את ההיצעים בשוק זה. כאשר האחזקות שלהם היום בשוק זה מגיעות לרמה הגבוה ביותר מאז המשבר הכלכלי ב-2008. 

פעולות הפד' האחרונות תומכות גם בשוק זה, כאשר הפד' מקבל חלק מאגרות חוב אלו כ"ביטחונות" עבור פעולות ה-ריפו שהוא מבצע (בדומה לאג"ח ממשלתי). ירידה נוספת של הריביות צפויה לגרום להתגברות הלחץ על הדילרים בשוק האג"ח מגובה משכנתאות, ואז הפד' יצטרך לעזור גם בשוק זה.

תגובות לכתבה(18):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 12.
    ג'סי 29/12/2019 08:30
    הגב לתגובה זו
    מה, זה הולך לבנקים, במקום גביית חובות? לווים הפסיקו לשלם? למה זה גודל וגודל?
  • 11.
    אבושקה 28/12/2019 18:42
    הגב לתגובה זו
    הניסוי הכלכלי הגדול בהיסטוריה יגמר בהתרסקות השווקים..וזה יקרה להערכתי במהלך 2020.
  • 10.
    תודה עמית התותח! (ל"ת)
    ישראל 28/12/2019 12:03
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    רוחי מניות 2019=מתנקז לבחירות ב 2020=לכן הרצת השוק2019 (ל"ת)
    fu,c 28/12/2019 09:33
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    מישהו 28/12/2019 06:24
    הגב לתגובה זו
    גרמו להפסדים גדולים לכל מי ששמע לו. אבל הוא בשלו.מתחילת השנה מפמפמם פסימיות וכותרות שחורות. לא מבין שחוקי הכלכלה השתנו... דברים זזים עכשיו אחרת...
  • אורי לוי 29/12/2019 09:40
    הגב לתגובה זו
    מה אתה רוצה מהכתב.. שיתפקד לליכוד ? שיילך ללמוד מנתניהו איך מספרים סיפורים ...נעימים לאוזן ? אבל רחוקים מהמציאות ? תתבגר אחי ....ביזפורטל זה אתר כלכלי חופשי ודמוקרטי ....
  • 7.
    רוני 27/12/2019 22:58
    הגב לתגובה זו
    וכבר שנה שאני מחכה למפולת ושום דבר לא קורה... שנה שלמה אתה מפמפם שיש הזרקות כספים, עקומות שמראות על סטיות מטורפות והנה הכל קורס אוטוטו... ואיזה פלא, השוק עולה מאז ומראה חוסן לא נורמלי!!!
  • 6.
    אמ 27/12/2019 20:53
    הגב לתגובה זו
    כתבה מעניינת אבל למה רשום שרכישת אגח ארהב מוריד את יחס Lcr הרי זה מוכר כנכס נזיל (שווה ערך למזומנים) לצורך חישוב היחס?
  • עמית נעם טל 27/12/2019 21:45
    הגב לתגובה זו
    אג"ח ארה"ב הוא אכן נחשב כ-HQLA, כלומר נכס איכותי ונזיל... אך הוא ממומן ע"י הלוואה בריפו. מה שמעלה בצורה משמעותית יותר את המכנה במשוואה של חישוב ה-LCR כלומר ה-total net cash outflows, ובסה"כ היחס יורד מקווה שמובן כעת
  • [email protected] 28/12/2019 20:01
    תודה על התשובה אבל עדיין לא מבין, אם הריפו נפרע תוך חודש , מה שמתווסף לתזרים היוצא זה רק ה hc בגין הנייר, מכיוון שמדובר באגח ממשלת ארהב אין hc, אז אני לא מבין למה יש גידול בתזרים היוצא , מה אני מפספס?
  • 5.
    פד 27/12/2019 19:26
    הגב לתגובה זו
    הנאסדק מעל 9000 , מדהים !!! זה נראה שטראמפ מפחד פחד מוות מירידות אבל לעזאזל מה קורה עם הפד. מדוע כשהמדדים בשיא השיאים הפד לא יכול לשחרר קצת. האם זה שוק בריא שהפד מזרים כסף בלי סוף והמדדים רק עולים. מתי היה מקרה שהוול ירד חצי אחוז עלובים ? לפני 3 חודשים ? מדהים. האזרחים בארהב מאוד חכמים ומבינים שאם הפד קונה אז גם להם כדאי לקנות ולהתיישב על הסירה ליד הקברניט
  • 4.
    כתבה מעניינת אבל חסרות קצת משמעויות לשוק ההון (ל"ת)
    Q 27/12/2019 19:19
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    בסוף 27/12/2019 18:56
    הגב לתגובה זו
    יתמוטט על יושביו האמת זה לא יכאב כי זה מגדל שעשוי מקלפים????
  • 2.
    שאל את שלמה גרינברג... (ל"ת)
    אופסימיסט 27/12/2019 18:54
    הגב לתגובה זו
  • מה יש לשאול אותו הוא מוכר הכח בחצי שקל (ל"ת)
    שמוליק 27/12/2019 21:00
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    דן 27/12/2019 18:18
    הגב לתגובה זו
    מפולת עולמית יצעקו הכותרות , איך הגענו לזה ישאלו באולפני הטלויזיה ....רבותי , 1929 תיראה כמשחק ילדים למה שעתיד להגיע אילנו בקרוב . הכתובת היתה על הקיר בענקקק .
  • לדן. אם היית יודע כמה צדק ונכונות יד בדבריך. (ל"ת)
    פרופ'אבירם(איצ100) 27/12/2019 21:00
    הגב לתגובה זו
  • קרה מאד 27/12/2019 20:49
    הגב לתגובה זו
    רק מזומן
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AIאנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI

"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה

למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים

רן קידר |
נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93%   נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.

התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.

היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.

במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.

בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.

להמשך הכתבה לחץ כאן
טראמפ מחייךטראמפ מחייך

טראמפ מאלץ את ענקיות הפארמה להוריד מחירים בתמורה לשקט ממכסים

תשע ענקיות תרופות חתמו על הסכמים עם ממשל טראמפ להפחתת מחירי תרופות בארה״ב, תוך איום מרומז במכסים וצעדים רגולטוריים; במקביל, הנשיא מסמן יעד חדש: חברות הביטוח

רן קידר |
נושאים בכתבה טראמפ פארמה

נשיא ארה״ב דונלד טראמפ הודיע אמש כי תשע חברות תרופות גדולות הגיעו להסכמות עם הממשל, במסגרת מהלך שנועד להוזיל את מחירי התרופות לצרכנים אמריקאים. ההסכמים נחתמו לאחר שטראמפ איים בקיץ האחרון להטיל מכסים על חברות תרופות שלא יסכימו להפחתות מחירים, בעיקר עבור אוכלוסיות מוחלשות.

בין החברות שהצטרפו להסכמים נמנות רוש Roche GS 1.88%  , נוברטיס Novartis AG 0.58%  , בריסטול־מאיירס סקוויב Bristol-Myers Squibb Co , גיליאד Gilead Sciences Inc 2.32%  , בוהרינגר אינגלהיים, אמג’ן Amgen Inc 0.91%  , GSK GSK 0.66%  , סאנופי Sanofi 0.4%   ומרק Merck & Co. Inc. . הן מצטרפות לפייזר Pfizer Inc 0.6%   ואסטרהזנקה AstraZeneca plc 0.83%  , שכבר חתמו מוקדם יותר השנה. בסך הכול, 14 מתוך 17 החברות שאליהן פנה טראמפ כבר נענו לדרישות, כאשר שלוש נוספות: אבווי AbbVie 1.8%  , ג’ונסון אנד ג’ונסון Johnson & Johnson Inc  וריג’נרון Regeneron Pharmaceuticals Inc עדיין במו״מ מתקדם עם הבית הלבן.

על פי ההסכמים, החברות יוזילו מחירים עבור תוכנית Medicaid, ימכרו תרופות בהנחות ישירות לצרכנים, וישיקו תרופות חדשות בארה״ב במחירים זהים לאלו שבשווקים זרים. טראמפ הצהיר כי מחירי התרופות בארה״ב "יירדו מהר ובחדות, ויהפכו לנמוכים ביותר בעולם המפותח".

הנחות, האצות רגולטוריות והבטחות השקעה

כחלק מהמהלך, הודיע ה-FDA (מינהל המזון והתרופות האמריקאי) כי מרק תקבל מסלול בחינה מואץ לשתי תרופות מרכזיות בצנרת שלה, תרופה להורדת כולסטרול וטיפול אונקולוגי, מהלך שעשוי לקצר תהליכי אישור מכשנה לחודשים ספורים בלבד.

החברות, מצידן, הדגישו כי ישקיעו בייצור מקומי והתחייבו לאספקה בשעת חירום. בריסטול-מאיירס הודיעה שתספק את תרופת הדגל שלה לדילול דם, Eliquis, בחינם למטופלי Medicaid, בעוד גיליאד התחייבה להוריד את מחיר תרופת צהבת C שלה, Epclusa, לפחות מ-2,500 דולר, ירידה חדה לעומת מחירים קודמים.

להמשך הכתבה לחץ כאן