דצמבר בפתח, אחרי 11 חודשים של עליות מרשימות בשווקים. האם דצמבר יהיה גם חיובי? סטטיסטית התשובה חיובית, קוראים לזה ראלי סוף שנה. אבל זו ממש לא הבטחה.

מה זה ראלי סוף שנה?

"ראלי סוף שנה", הידוע גם כ-"Santa Claus Rally", מתאר עלייה במחירי המניות במהלך חמשת ימי המסחר האחרונים של דצמבר ושני הימים הראשונים של ינואר. התופעה תועדה לראשונה על ידי ייל הירש ב"Stock Trader's Almanac" בשנת 1972, והיא משקפת דפוס עונתי בשווקים. מדובר בהשפעה קלנדרית שבה מחירי המניות עולים בממוצע 1.3% בתקופה זו מאז 1950, עם שיעור הצלחה של 76% - גבוה בהרבה מהביצועים הממוצעים של תקופת שבעה ימים רגילה.

עם זאת, התופעה אינה חלה על כל השווקים באופן שווה. במחקר של Stock Trader's Almanac מ-1950 עד 2022, נמצא כי ה-S&P 500 רשם עליות ב-74% מהמקרים, אך התשואה הממוצעת ירדה ל-0.38% בלבד בשנים 2010-2020, בהשוואה ל-1.33% בתקופה המלאה. מאז 1950, שיעור ההצלחה עומד על כ-77-79%, עם תשואה ממוצעת של 1.3%, אך בשנים מסוימות כמו 1928-1950, התשואה הייתה גבוהה יותר, בסביבות 1.6%. בשנים האחרונות, כמו 2016-2022, הראלי הניב תשואות של 0.4% עד 1.4% ב-S&P 500, מה שמראה המשכיות אבל גם וריאציה.

• האם הירידות בוול סטריט מלמדות על הביצועים בשנה כולה?
• לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הסיבות להתרחשות הראלי - והגורמים שמונעים אותו

הראלי נובע משילוב של גורמים כלכליים, פסיכולוגיים ותפעוליים. ראשית, "window dressing": מנהלי קרנות מוסדיות קונים מניות חזקות בסוף השנה כדי לשפר את דוחות הביצועים שלהם, מה שיוצר לחץ קנייה. שנית, תנועות כסף הקשורות לבונוסים ומענקים: עובדים מקבלים תשלומים בסוף השנה ומשקיעים אותם בשוק. שלישית, עונת החגים מגבירה מכירות קמעונאיות, מה שתומך במניות צריכה. רביעית, "tax-loss harvesting" - מכירות הפסדים בסוף נובמבר להפחתת מס - מפסיקות בדצמבר, ומאפשרות התאוששות. חמישית, נפח מסחר נמוך בחגים מקל על תנועות מחירים כלפי מעלה, ותחושת אופטימיות עונתית מושכת משקיעים פרטיים.

אולם, הראלי אינו בהכרח מתרחש. כ-21-24% מהשנים מסתיימות בירידה, בעיקר בשל סיכונים חיצוניים. דוגמאות לכישלונות: ב-2018, ה-S&P 500 ירד ב-9% בתקופה זו עקב חששות מאינפלציה; ב-2022, ירידה של 4.5% בגלל עליית ריבית; ובשנה האחרונה, ירידה חדה עקב חששות ממדיניות מכסים חדשה, מה שהפך אותה ל"ראלי הפוך" היסטורי. נוסף על כך, בשנים 1994, 2007, 2015 ו-1999, הכישלון שימש כמבשר למשברים כמו בועת הדוט-קום והמשבר הפיננסי של 2008. מחקר של LPL Financial מציין כי מאז אמצע המאה ה-20, היו רק שש שנים שבהן הראלי נכשל לחלוטין, אך בכל מקרה כזה, השוק חווה תשואות נמוכות יותר בשנה שלאחר מכן, עם ירידה ממוצעת של 5-10% בשלושת החודשים הבאים.

בשוקים מודרניים, הרגישות גבוהה יותר: אינפלציה, מדיניות מוניטרית והשפעות AI על סקטור הטכנולוגיה יכולים להפוך את הראלי לבלתי צפוי. לדוגמה, במחקר של CFRA, נמצא כי כישלון בראלי מעלה את הסיכון לירידה של 5-10% בשלושת החודשים הבאים.

• הייצור הסיני ממשיך להתכווץ: 8 חודשים רצופים של ירידות
• מכירות הבלאק פריידיי בארה"ב: עלייה של 4% לעומת שנה שעברה; מה זה אומר?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• תרומה של 1.1 מיליארד דולר בעיקר למחקר מדעי - מאחד מהאנשים...

איך זה נראה עד כה?

בנובמבר, ה-S&P 500 סיים שטוח יחסית, עם תשואה של כ-0% עד -1% לחודש, לאחר ירידה מוקדמת והתאוששות קלה בסוף החודש. זה שונה מהעליות באוקטובר, כאשר התשואה השנתית עד אז הגיעה ל-17.5%, מונעת בעיקר על ידי מניות מגה-קאפ ב-AI. הנאסד"ק, לעומת זאת, סבל מירידות בסקטור הטכנולוגיה, עם תשואה שלילית של כ-2%, בעוד מדד הדאו ג'ונס דאו ג'ונס 0.61%    עלה מעט בזכות מניות ערך.

בישראל, מדד ת"א 125 מדד ת"א 125  רשם עלייה של כ-1.5% בנובמבר, ומסיים את החודש סמוך ל-3,389 נקודות, עם תשואה שנתית עד כה של כ-41.7%. זה מונע על ידי גיוסי הון באג"ח קונצרניות והזרמת כספים מוסדיים, אך מושפע גם ממתחים ביטחוניים ומדיניות ריבית בנק ישראל. כפי שדווח בביזפורטל, נובמבר הדגים מגמה דומה לזו של שנים קודמות, עם עליות מתונות לקראת סוף החודש, אך ללא הבטחה להמשך.

השוקים חשופים לסיכונים: תחזיות שמרניות מחברות, חששות מאינפלציה מחודשת ומתחים גיאופוליטיים, כמו הסכסוך בעזה שמשפיע על ת"א 125. סקטורים כמו טכנולוגיה ואנרגיה ירוקה מושכים השקעות, אך מניות ערך עשויות להצליח אם הריבית תרד מהר יותר, כפי שמתמחר השוק להפחתה באמצע השנה הבאה.

האם זה הזמן להיכנס? זוויות נוספות

עבור משקיעים קיימים, הראלי יכול להיות הזדמנות לקיבוע רווחים או רוטציה לסקטורים חזקים, אך ניהול סיכונים חיוני - איזון בין מניות לאג"ח והגנה מפני תנודתיות. למשקיעים חדשים, השוק אינו זול: תשואת הריבית על אג"ח אמריקאיות עומדת על 4.1% ל-10 שנים, מה שמגביל פוטנציאל עליות. בישראל, כפי שפורסם אצלנו , התנודתיות בשקל והשפעות ביטחוניות מחייבות גיוון.

התופעה אינה מובטחת, כפי שמראים נתונים: בממוצע, שנים ללא ראלי מובילות לביצועים נמוכים יותר בשנה שלאחר מכן. תובנה מרכזית: הראלי משקף סנטימנט יותר מאשר יסודות כלכליים, והוא נכשל בתקופות של חוסר ודאות גבוהה.

בשורה התחתונה, השנה עשויה להסתיים בעליות אם הריבית תרד והסנטימנט ישתפר, אך הסיכונים גבוהים.

שאלות ותשובות

שאלה: מהי התשואה הממוצעת של הראלי מאז 1950?

תשובה: 1.3% בממוצע ב-S&P 500, עם 76-79% שיעור הצלחה.

שאלה: האם הראלי קורה תמיד?

תשובה: לא, בכ-21-24% מהשנים יש ירידה, כמו ב-2018 וב-2022.

שאלה: מה הגורם העיקרי לכישלון?

תשובה: עליית ריבית או מתחים גיאופוליטיים, כפי שנראה בשנה האחרונה.

שאלה: כיצד השפיע הראלי על ת"א 125 בשנים קודמות?

תשובה: עליות של 2-4% בממוצע בדצמבר-ינואר, אך מושפע ממצב ביטחוני.

שאלה: האם סקטור הטכנולוגיה מושפע יותר?

תשובה: כן, הוא מוביל 70% מהעליות, אך רגיש יותר לירידות, כפי שנראה בנובמבר.