יואב בורגן מתלהב מתוצאות אלביט מערכות: חוזר על המלצת "קניה חמה" למניה
בעקבות פרסום דוחות אלביט מערכות בשבוע שעבר, מעדכן היום האנליסט יואב בורגן מלידר שוקי הון את המלצתו לגבי המניה. כפי שניתן לראות, אומר בורגן, "אלביט ממשיכה לא לאכזב בכל הפרמטרים הפיננסיים-תפעוליים, ולמען האמת כבר התעייפנו להכביר מלים וסופרלטיבים".
כיאה לחוזקה העונתית של הרבעון הרביעי, אלביט הציגה רבעון נוסף של צמיחה דו-ספרתית (18.1% לעומת הרבעון המקביל) ? אורגנית כולה. בדומה לשני הרבעונים הקודמים, גם ברבעון הרביעי נהנתה אלביט משיעור גבוה יחסית של הזמנות קצרות טווח (לרבות במיזם המל"טים הבריטי UTaCS) אשר השפיעו לחיוב על המרווחים של החברה.
מעבר לכך התאפיין הרבעון הרביעי גם במספר סעיפים חד-פעמיים, ובראשם כמובן רווח ההון (100 מיליון דולר לפני מס, 74.4 מיליון דולר לאחר מס) בגין מכירת חלקה של אלביט בחברת המכשור הרפואי MediGuide בדצמבר 2008.
בורגן מציין כי "לאחר ה"גיהוק" הטכני בצמיחת הצבר בתום הרבעון השלישי (4.9 מיליארד דולר "בלבד"), הרי שבמהלך הרבעון הרביעי הופרכו כל החששות ביחס להמשך צמיחת הצבר של אלביט: עם הזכייה הסופית של אלביט בפרויקט המל"טים הטקטיים הקטנים של צה"ל', יחד עם חוזים מהותיים נוספים עבור לקוחות ברחבי העולם בתחומי האוויוניקה, הל"א והקשר הצבאי, הרי שהצבר של אלביט מערכות חזר לתוואי הצמיחה שלו, והוא עמד בסוף 2008 על רמה של 5.03 מיליארד דולר. כ-75% מן הצבר מיועד למימוש בשנתיים הקרובות".
הנהלת אלביט חזרה על התחזית שלה, כי גם שנת 2009 תתאפיין בצמיחה דו-ספרתית במכירותיה של החברה, וכי בסוף 2009 צפוי הצבר להיות גבוה יותר מרמתו כיום. כמו כן, אין סכנה לביטולים מן הצבר הנוכחי של אלביט.
מודל ה-DCF המעודכן של לידר שוקי הון מותיר את מחיר היעד של בורגן, 70 דולר, על כנו האיתן. נציין כי מחיר היעד גבוה בכ-52% ממחיר המניה הנוכחי בבורסה. המלצת ה"קנייה" החמה שלו נותרת גם היא בלא שינוי, וזאת לאור רמת הויזיביליות (כושר נראות) הגבוהה למדי של אלביט, על רקע עוצמת הצבר המדווח, "קשיח", של החברה (מעל 5 מיליארד דולר כאמור לעיל), אשר למעשה מבטיחה הכנסות לשנתיים קדימה לפחות.
לכך, אומר בורגן, ניתן להוסיף רובד נוסף של ויזביליות בדמות צבר נוסף, "רך" יותר בהיקף של כ-1 מיליארד דולר, אשר מורכב בעיקרו מהזמנות רכש של צבא ארה"ב, שעדיין מצויות בתהליך קבלת ההחלטות לאישור תקציבים בפנטגון.
גורם נוסף, "התפוגגות החששות מקיצוצים משמעותיים בתקציב הביטחון של ארה"ב וזאת בעקבות התקציב השנתי הבסיסי (baseline budget) המוצע על ידי משרד ההגנה האמריקני, המגלם גידול קל של 4% לעומת התקציב היוצא, ועומד על 533.7 מיליארד דולר.
למרות שהנתון שפורסם הינו רק השורה העליונה של התקציב, ה- top-line (ההצעה המלאה של תקציב הביטחון תפורסם ותוגש לאישור הקונגרס רק באמצע אפריל), בורגן אומר כי "ניתן להעריך כי ההוצאה על רכש צבאי בארה"ב תהיה דומה לרמתה אשתקד. קיים אפילו סיכוי טוב לגידול קל בסופו של דבר, במהלך תהליך האישור בקונגרס. להערכתנו יש בכך משום הקלה על הסנטימנט השלילי אשר אפיין בתקופה האחרונה את כל הסקטור המנייתי הגלובלי של תעשיות ביטחוניות".
נקודות נוספות התומכות בהמלצה החמה של בורגן: הניהול הפיננסי המופתי של החברה והדפנסיביות האמיתית של אלביט מערכות כחברה וכמנייה.
