דן הלמן: "על המשקיע השמרן לשמור על תיק אג"ח ממשלתי בעל מח"מ בינוני-קצר"

"שוק ההון המקומי צפוי לפתוח את השבוע במגמה שלילית על בסיס הירידות בשווקים בעולם. אמנם, מצבה של ישראל טוב יותר מאשר מדינות המערב הן מבחינת המגזר הבנקאי והן מבחינת הכלכלה הראלית, אך ישראל היא חלק מהעולם. " כך אומר דן הלמן, מנכ"ל הלמן-אלדובי קרנות נאמנות. בסקירה השבועית של בית ההשקעות צופה הלמן המשך של שוק מניות תנודתי עם מגמה שלילית בטווח הקצר. יחד עם זאת, כל אינדיקציה חיובית ממשית תשלח את השווקים בעולם למיני ראלי ואחריהם גם את הבורסה בתל-אביב. "בשוק האג"ח אי הוודאות עדיין שולטת." אומר הלמן. "קרנות המנוף נכנסות לישורת האחרונה כאשר נכון לעכשיו מדובר על אשראי של 4 מיליארד שקל לחברות. השאלה היא מה התוצאות שיניב סכום לא מבוטל זה והאם השפעתו תהיה נקודתית על מספר חברות בודדות או שמא ישליך על שוק האג"ח כולו. בנוסף, טרם רואים בשוק השפעה של רכישת האג"ח הממשלתי ע"י בנק ישראל. כפי שנראה כרגע, לתשואה על אג"ח לעשר שנים בארה"ב השפעה גבוהה יותר על השחרים מאשר בנק ישראל. לאור המצב בארץ, והורדות הריבית בעולם הצפי הינו להמשך הורדות ריבית של בנק ישראל. לסיכומו של דבר, אומר הלמן, "אי הוודאות בשוק האג"ח הינו גבוהה ולכן ולהערכתנו על המשקיע השמרן לשמור על תיק אג"ח ממשלתי בעל מח"מ בינוני-קצר כאשר החלוקה זהה בין האפיק הצמוד לשיקלי. לאלו המאמינים כי השיווק האגרסיבי לטובת האפיק השיקלי הקצר יוצר הזדמנות, כדאי לתת משקל יתר קל לאפיק הצמוד. אלו המעוניינים בתשואה קצת יותר גבוהה, כדאי להוסיף אג"ח חברות בדירוג גבוה ובבחירה סלקטיבית דהיינו, לא סלי תל-בונד." לדברי הלמן, ככל שהלחץ על השווקים הפיננסים בארה"ב ממשיך, כך ממשיכה להתנפח בועת האג"ח הממשלתי הארוך בארה"ב. "החשש הוא שככל שבועה זו תתנפח כך הפיצוץ שלה עלול להיות קטלני יותר לשווקים הפיננסים והריאליים גם יחד. ייתכן וזאת הסיבה בעטיה משחרר לאחרונה הנשיא ברק אובמה הצהרות חיוביות לגבי שוק המניות וההזדמנויות הכרוכות בו למשקיעים לטווח הארוך." מסביר הלמן. מלידר שוקי הון נמסר כי בשבוע האחרון שוק האג"ח אופיין על ידי ירידה קלה בתשואות למעט השחר הארוך. העקום נעשה תלול עוד יותר, מה שתומך בירידת תשואות ארוכות. "שוק האג"ח חושש מגירעון גדול השנה וממשלה צרה תתקשה לבצע מדיניות תקציבית אמינה. יחד עם זאת, בשלושת החודשים הקרובים האוצר לא צפוי ליצור לחץ על שוק האג"ח עם היקף הנפקות מעט גבוה מסך הפדיון. "בנק ישראל מדגיש שיתרכז ברכישת אג"ח ממשלתי במטרה להוריד את הריבית לטווח ארוך. בנק ישראל צפוי להמשיך לקנות מט"ח (לאור הירידה ביתרות), גורם התומך בהמשך הפיחות בשקל.