כלל פיננסים: "אסור להספיד את בנק הפועלים, בייחוד לאחר שהמניה צנחה ב-27%"

לפני מספר שבועות הזהיר יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בבית ההשקעות כלל פיננסים בטוחה, כי הרבעון הרביעי של 2007 יהיה "הרבעון האבוד" מבחינתו של בנק הפועלים. בשבוע שעבר פרסם הבנק את הדוחות, אשר היו, כידוע, מאכזבים.

"אנו סבורים כי אסור להספיד את הבנק, בייחוד לאחר שהמניה צנחה ב-27% מתחילת השנה", אומר היום בן זאב בסקירה עדכנית על מניית הפועלים. "חשוב להבחין בין הפוטנציאל בטווח הארוך והחששות בטווח הקצר".

בן זאב מותיר למניית הפועלים המלצת "תשואת שוק" תוך שהוא מדגיש כי "עכשיו מעונן", ומסביר זאת בירידת ערך תיק ה-MBS (ני"ע מגובים משכנתאות) בארה"ב, המחיקות בגין ה-SIV (מכשירי השקעות מובנים). "החשש הגדול הוא כי ירידת הערך לא הסתיימה וכי השמרנות החשבונאית תחייב את הבנק לסווג חלק מההפרשה הזמנית כהפרשה קבועה", אומר בן זאב. "אם אכן כך יורו רואי החשבון, עלולה להיות פגיעה נוספת ברווח".

חששות נוספים המעיבים על המניה נובעים מתחרות בשוק המקומי, פגיעה בעמלות, האטה בתחזיות הצמיחה, שחיקת מרווחים, אי עמידה בתחזיות 2008 ועוד. "אי ודאות גדולה הנוגעת לתיק המוצרים המובנים מרחיקה את המשקיעים במטטוח הקצר מהמניה", אומר בן זאב.

אולם למרות הקשיים, בן זאב מותיר את מחיר היעד על 20.5 שקלים - 46% מעל מחיר השוק כיום - תוך שהוא מציין כי "השמש עוד תזרח". בן זאב מנתח לעומק את הדוחות הכספיים ומציין כי העסק הבנקאי הבסיסי נראה טוב, שכן בנטרול המחיקות הציג בנק הפועלים רווח נקי של 3.4 מיליארד שקל (תשואה להון של 18.1%).

כמו כן, תמחור המניה נוח מאוד לטענתו של בן זאב: "מי שיקבל את הרווח של 3 מיליארד ש' כמייצג, יראה לנגד עיניו בנק גדול בישראל הנסחר במכפיל רווח של 5.9 מכפיל הון של 0.93, כאשר תשואת הדיבידנד הצפויה היא 8%". בן זאב מציין גם לחיוב את הצמיחה של 9.9% באשראי, צמיחה של 14.7% בנכסי הלקוחות, התייעלות בבנק וכן שיפור באיכות האשראי והפרשות נמוכות לחובות מסופקים.

"בסוף, הפן הכלכלי ינצח", אומר בן זאב.