חברת חג'ג' אירופה חג'ג' אירופה 2.7%  , העוסקת בנדל"ן יזמי ונדל"ן להשקעה ברומניה, קיימה והשלימה אמש גיוס של כ-50 מיליון שקל ממשקיעים מסווגים, במסגרת מכרז מוקדם שנערך לקראת אפשרות של הנפקה לציבור. במסגרת ההנפקה הוצעו יחידות הכוללות מניות רגילות וכתבי אופציה במחיר של 925 אג' ליחידה - מחיר הנמוך בכ-10% ממחיר הסגירה של המניה אתמול בבורסה. בפועל ההנחה הא גדולה מ-10% כשמתחשבים בשווי האמיתי של האופציות.  

מצב כזה פוגע כמובן במשקיעים הפרטיים. הם מדוללים במחיר נמוך, והמניה נופלת כעת ב-11%. צחי חג'ג' יכול היה לגייס במסגרת הנפקת זכויות או באפשרויות אחרות ואז המשקיעים הפרטיים היו יכולים להשתתף בהנפקה. עם זאת, חשוב להדגיש כי גם הנפקת זכויות גורמת במקרים רבים לירידה במניה, אך היא מספקת שוויון אמיתי בין בעלי המניות.  חשוב גם להגיד שהמניה זינקה ב-120% בשנה על רקע עסקאות והשבחות בפעילות שלה. כלומר, משקיעים הרוויחו תשואה מרשימה.  

החברה ציינה כי התקבלו התחייבויות מוקדמות לרכישת 54,059 יחידות, מתוכן בחרה להקצות 50,004 יחידות, בהיקף כספי כולל של כאמור כ-50 מיליון שקל. בין המשתתפים בהנפקה נכללו גם בעלי עניין בחברה, ובראשם נפתלי שמשון (נ.ש אחזקות), שהתחייב לרכוש כ-5,377 יחידות. עם פרסום ההודעה נרשמה תגובה חריפה מצד השוק: מניית חג'ג' אירופה צונחת כעת בכ-10% במחזור גבוה של כ-1.68 מיליון שקל. הירידה החדה משקפת את חוסר שביעות הרצון של המשקיעים מהדיסקאונט שניתן בהנפקה.

סימני שאלה. מדוע דווקא עכשיו?

הנפקה בדיסקאונט נתפסת לרוב בשוק ההון כמהלך של חולשה, כאילו החברה נאלצת "למשוך" כסף במחיר נמוך מהשוק כדי להבטיח ביקושים. מנגד, העובדה שהחברה בחרה לגייס דווקא אחרי תקופה של עליות במניה - 50% מתחילת השנה, מלמדת על רצון בעצם לדלל את החזקות בעל השליטה אחרי העלייה.   

• חג'ג' אירופה תעבור מנדל"ן לגז? - "זה לא 'במקום', זה 'גם וגם'"
• חג'ג' אירופה בפרויקט של 100 מיליון דולר בבוקרשט
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

התגובה השלילית כעת עשויה גם לשקף חשש משבירת המומנטום החיובי שראינו בתקופה האחרונה. השאלה המרכזית היא מדוע לגייס דווקא עכשיו. ייתכן שמדובר בצורך לממן פרויקטים יזמיים חדשים ברומניה, או ברצון לנצל חלון שבו המשקיעים מוכנים להזרים הון בתנאים יחסית נוחים לחברה. לחלופין, מדובר בצעד לחיזוק הנזילות והחוסן הפיננסי של החברה, שיאפשר לה גמישות רבה יותר בשוק תנודתי. במידה וההון יופנה לפרויקטים קיימים או להשבחת נכסים, הדבר עשוי להוות בשורה למשקיעים, שכן הוא עשוי לתרום לגידול עתידי בהכנסות וברווחיות. 

חברת רוטשטיין רוטשטיין -0.4%  העוסקת בייזום והקמת פרויקטי בנייה, ובתחום הנדל"ן המניב. דיווחה על עסקה משמעותית הבוקר: מימוש הקרקע בפרויקט "כרמי הנדיב" בקריית מלאכי. מדובר בעסקה שבמסגרתה מכרה החברה את חלקה בשותפות שהחזיקה בקרקע רחבת היקף בעיר, קרקע עם זכויות עתידיות לכ-1.3 אלף דירות נוספות, 96 צמודי קרקע וכ־25 אלף מ"ר של שטחי מסחר ותעסוקה. 

עד כה כבר נבנו במתחם מאות דירות, אך הפוטנציאל שנותר היה משמעותי ביותר, והחברה בחרה להפוך אותו לכסף כאן ועכשיו. על פי ההסכם, התמורה עומדת על 180 מיליון שקל, מתוכה 20 מיליון שולמו במזומן כבר במועד החתימה, והיתרה תיפרס על פני שבעה תשלומים שנתיים עד שנת 2032. מעבר לכך, הרוכש לקח על עצמו גם את התחייבויות השותפות, בהיקף של מאות מיליוני שקלים, כולל חוב בנקאי של כ-165 מיליון שקל. 

המשמעות מבחינת רוטשטיין היא לא רק קבלת תזרים עתידי מובטח, אלא גם הקטנה של החוב המאוחד בדוחות החברה וחיזוק ההון העצמי. מבחינה חשבונאית, היא מעריכה כי תרשום רווח לפני מס של כ-205 מיליון שקל: כ-170 מיליון שקל יירשמו באופן מיידי עם השלמת העסקה, והיתרה, כ-35 מיליון שקל - תירשם כהכנסות מימון לאורך תקופת התשלומים. 

מדובר ברווח מהותי שצפוי לשפר את תוצאות החברה כבר בטווח הקצר. מאחורי העסקה עומדת ההנה שעדיף לה "להביא את הכסף הביתה" בחלק מהפרויקטים - כמו במקרה הנוכחי. כלומר, לא להמתין שנים רבות עד להשלמת בנייה ושיווק מלא של הקרקע, אלא לממש מוקדם, לקצר לוחות זמנים ולהפנות את המשאבים לפרויקטים אחרים שככל הנראה מניבים הכנסות ורווחים גבוהים יותר. 

• רוטשטיין תקים 493 דירות בקריית גת; צפי להכנסות של 852 מיליון שקל
• רוטשטיין תפצה רוכשי דירה - אך לא על הג'קוזי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

שוחחנו עם מנכ"ל החברה, אבישי בן חיים - שמסביר כי המהלך מאפשר להביא את הרווח להיום, ולמנף אותו לטובת יוזמות חדשות. כמו כן, הוא מתאר את העסקה במילים פשוטות: מה עמד מאחוריה, כיצד חושב הרווח, ואיך המהלך משתלב באסטרטגיה הכוללת של החברה:

מה עומד מאחורי המהלך הנוכחי? למה למכור את הקרקע דווקא עכשיו?