וול סטריט מתעלמת מהמלחמה: הדוחות החזקים של הטכנולוגיה דוחפים את השוק למעלה

המלחמה עם איראן ברקע, מחירי האנרגיה עולים והחשש מאינפלציה עדיין כאן, אבל בוול סטריט כמו בוול סטריט מסתכלים על הרווחים. עונת הדוחות לרבעון הראשון הגיע, והיא חזקה מהצפוי. ענקיות הטכנולוגיה, הענן והשבבים מושכות את השוק למעלה ומצליחות בשלב הזה לדחוק את הסיכונים הצידה ולהראות שה-AI זה לא בועה בלי כסף.

לפי מורגן סטנלי, תחזיות הרווח של חברות ה-S&P 500 זזות למעלה כמעט בכל טווח: הרבעון השני בכ-2%, 2026 בכ-3%, וה-12 החודשים הקרובים בכ-4%. זה לא נשמע דרמטי, אבל בשוק עם מכפילים גבוהים גם תזוזות כאלה כבר מזיזות את השוק.

המשקיעים מקבלים כאן אישור מהשטח שהפעילות עדיין מחזיקה, לא רק דרך ריבית או ציפיות לבינה מלאכותית אלא דרך מספרים: ביקוש, הכנסות ורווחים שעוקפים את התחזיות.

הפתעות חזקות בדוחות, ברמה שלא נראתה כמה שנים

עונת הדוחות לרבעון הראשון סיפקה עד כה הפתעה טובה במיוחד. החברה החציונית במדד S&P 500 עקפה את תחזיות הרווח למניה בכ-6%. לפי מורגן סטנלי, זו ההפתעה החזקה ביותר זה כ-4 שנים. המשמעות היא או שהאנליסטים היו שמרנים מדי, או שהחברות פשוט מתמודדות טוב מהצפוי עם ריבית, אינפלציה ומחירי אנרגיה. כך או כך, זה נותן גב לשוק שכבר נמצא בשיאים.

• מורגן סטנלי מעלה המלצה ללמונייד - המניה מזנקת 14%
• 1.5 טריליון דולר היקף שוק האשראי הפרטי בארה"ב. האם הוא בסכנה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הכוח המרכזי מגיע מענקיות הענן והשבבים, שנהנות מביקוש חזק לתשתיות מחשוב, שרתים, שבבים ודאטה סנטרים, בעיקר בגלל מרוץ הבינה המלאכותית. הביקוש הזה מזין השקעות ענק מצד מיקרוסופט, אמזון, אלפבית ומטא, ובמקביל דוחף גם את מי שמספק להן את התשתית, כמו אנבידיה, ברודקום ואי.אם.די.

אבל מורגן סטנלי מדגיש שזה כבר לא רק טכנולוגיה. גם פיננסים, תעשייה וצריכה מחזורית משתפרים. זה חשוב, כי אם העליות היו נשענות רק על AI הסיכון היה גבוה יותר. כשעוד ענפים מצטרפים, השוק עומד על בסיס רחב יותר.

מלחמת איראן: פגיעה נקודתית, לא מערכתית

במורגן סטנלי אומרים שההשפעה של המלחמה עם איראן לא תהיה אחידה. זה לא אירוע שפוגע בכל המדד באותה צורה, אלא משהו שמשתנה מחברה לחברה.

• תרופות ההרזיה כבשו את הפארמה: עכשיו הן גם הסיכון הגדול שלה
• החוזים מעורבים: אי-ביי קופצת ופלנטיר מתחזקת לפני הדוחות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה"ב מציבה טיל היפרסוני מול איראן - המסר מגיע גם למוסקבה...

חברות שתלויות באנרגיה, שילוח, חומרי גלם או שרשראות אספקה רגישות עלולות לספוג לחץ. לעומת זאת, חברות האנרגיה דווקא נהנות ממחירי נפט גבוהים יותר, ולכן הן יכולות לתרום לרווחי המדד. זה מצב מעט הפוך: אותה מלחמה שמעלה חשש מאינפלציה ומאטה חלק מהפעילות, גם מגדילה את רווחי חברות הנפט והגז.

אם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים, הלחץ יעבור לצרכן, יעלה עלויות לחברות ואולי גם ידחה הורדות ריבית. בינתיים השוק מתייחס למלחמה כאירוע שאפשר לחיות איתו, לא כמשהו שמפיל את תחזיות הרווח.

הבינה המלאכותית ממשיכה להחזיק את השוק

גולדמן זאקס מצטרף לתמונה הזו מהזווית של השקעות הבינה המלאכותית. לפי האסטרטגים של הבנק, בום ההשקעות בתשתיות AI אינו מראה סימני האטה. להפך, מאז תחילת עונת הדוחות האנליסטים אף העלו את התחזיות להוצאות ההון של ענקיות הענן.

זה חשוב, כי בשוק כבר עלתה השאלה אם החברות מוציאות יותר מדי על AI בלי לראות החזר ברור. אבל כל עוד ההנהלות ממשיכות להגדיל תקציבים, וכל עוד ספקיות השבבים, השרתים והתשתיות נהנות מהזמנות חזקות, המשקיעים ממשיכים לתת קרדיט לסיפור.

במקביל, ההשקעות האלה משנות את תחזיות הרווח של השוק כולו. כאשר ענקיות הענן מעלות הוצאות, זה אולי מכביד על התזרים שלהן בטווח הקצר, אבל מעלה את התחזיות לחברות שמוכרות להן את התשתיות. לכן, שוק המניות מקבל דחיפה לא רק מחברות ה-AI עצמן, אלא מכל שרשרת הערך סביבן.

אבל הריכוזיות עדיין מסוכנת

למרות התמונה החיובית, יש בעיה אחת שקשה להתעלם ממנה: הריכוזיות. לפי הנתונים, כ-7 מניות בלבד אחראיות לכ-80% מהתשואה של מדד S&P 500 מתחילת השנה. כלומר, המדד נראה חזק, אבל חלק גדול מהכוח מגיע מקבוצה מצומצמת מאוד של חברות.

כל עוד ענקיות הטכנולוגיה ממשיכות להכות תחזיות, המדד עולה. אבל אם אחת או שתיים יאכזבו, או אם השוק יתחיל לפקפק בהחזר על השקעות ה-AI, הירידות יכולות להגיע מהר. מדד שרץ על קבוצה צרה נראה טוב בעליות, אבל נהיה פגיע כשהסנטימנט מתהפך.

בשלב הזה וול סטריט מסתכלת קודם כל על הרווחים ופחות על המלחמה. הדוחות חזקים, התחזיות עולות, חברות האנרגיה נהנות מהנפט והטכנולוגיה ממשיכה להוביל. אבל ככל שהמדדים עולים לשיאים, מרווח הטעות קטן. השוק מוכן לשלם על צמיחה, אבל הסבלנות תהיה מוגבלת אם הבינה המלאכותית תתחיל להיראות יקרה מדי.