כלל פיננסים על קבוצת דלק: צפוי הפסד ענק ברבעון הרביעי, לפחות כמו ברבעון השלישי

"אין ביכולתנו לחזות את התוצאות הכספיות עליהן תדווח דלק קבוצה בסוף מרץ, אך כמו שהערכנו בסקירה שלנו מחודש דצמבר, הדוח שיתפרסם ישקף את ההרעה בתוצאות חברות הבנות והפחתות נוספות. בשורה התחתונה אנו מצפים להפסד גבוה, לפחות כמו זה שנרשם ברבעון השלישי (אז דיווחה החברה על הפסד של 612 מיליון שקל)". כך אומרים יובל בן זאב וגל רייטר מבית ההשקעות כלל פיננסים בעדכון שפרסמו לקראת פרסום הדוח השנתי של קבוצת דלק החודש. בכלל פיננסים מציינים כי דלק נדל"ן תמשיך להוות משקולת עד להפרדתה המלאה מקבוצת דלק. "להערכתנו, דלק נדל"ן תרשום בדוח השנתי ירידות ערך הנדל"ן והפחתות של מאות מיליוני שקלים. עד להפרדתה המלאה צפויה דלק נדל"ן להמשיך ולהכביד על תוצאותיה של הקבוצה כולה". חברת הביטוח הפניקס תמשיך להציג הפסדים כתוצאה ממצב שווקי הון בארץ ובעולם כשברקע עסקת אקסלנס. בן זאב ורייטר מזכירים כי ב-31 לדצמבר הזרימה הפניקס 150 מיליון שקל להפניקס ביטוח בגין גרעון בהון העצמי. ברקע, עסקת אקסלנס, שלהפניקס בעיה תזרימית להשלמתה. גם מכיוון דלק רכב, "פרת המזומנים" של הקבוצה, לא תבוא הישועה ברבעון, כתוצאה מירידת דרמטית במכירת רכבים ברבעון האחרון של השנה. הירידה החדה הצפויה ברווח (אולי אף מעבר להפסד) לא תטיב עם דוחות הקבוצה. בנוסף, המשך ירידה חדה במחירי הדלקים יביאו להפחתות נוספות בגין מלאי בדוחות דלק ישראל, דלק אירופה ודלק ארה"ב ברבעון. ולבסוף, בכלל פיננסים מציינים כי העדר רווחי הון בגין מימושים והנפקות, וירידה חדה בתקבולי הדיבידנדים יפגעו אף הם בתוצאות של קבוצת דלק. בנוגע להצלחה של פעילות חיפושי והפקת נפט וגז אומרים בן זאב ורייטר כי "אין ספק שהצלחת קידוח תמר תורמת רבות לשווייה של קבוצת דלק, אך התוצאות הכספיות של הקבוצה יושפעו מהסביבה העסקית של חברות הבנות שתמשיך להערכתנו להיות מאתגרת, במיוחד בתחום הנדל"ן והפיננסים. אתגרי הטווח הקצר של הקבוצה נותרו בעינן, כאשר לחברה חוב לא מבוטל אותו היא צריכה לשרת". בן זאב ורייטר מציינים אבני הדרך המרכזיות לטווח הקצר: הראשונה היא השלמת מכירת רודשף. השלמת המכירה צפויה במחצית הראשונה של 2009. כתלות במחיר המכירה, צפוי להתקבל תזרים של מאות מיליוני שקלים לשירות החוב אך מנגד יכולה להירשם הפחתה נוספת בדו"ח רווח והפסד. השלמת חלוקת דלק נדל"ן כדיבידנד בעין לבעלי מניותיה של קבוצת דלק תקטין באופן משמעותי את הסיכון הקיים כיום בקבוצה. ואבן הדרך השלישית הינה מכירת נכסים נוספים לשירות החוב. לאחרונה, מזכירים בכלל פיננסים, עלה שמה של רפאבליק כמועמדת למכירה תמורת סכום של כ-300 מיליון דולר. לסיכום, אומרים בן זאב ורייטר, "אתגרי הטווח הקצר של הקבוצה נותרו בעינן כאשר לחברה חוב לא מבוטל אותו היא צריכה לשרת והיא סובלת מירידה חדה ברווחיות של חברות הבנות - ולהערכתנו דוחות הרבעון הרביעי ישקפו זאת. עם זאת, הצלחת קידוח תמר תורמת רבות לשווייה של קבוצת דלק ובחודשים הקרובים אנו מצפים להתקדמות נוספת באבני הדרך כאשר חובת ההוכחה מוטלת עדיין על החברה. השווי הנכסי הנקי של החברה עומד על 373 שקל" (מחיר היעד למניה, גבוה בכ-40% ממחיר המניה בשוק).