החברה לישראל טסה 11%: כלל פיננסים עדכנו המלצה, "יש מקום לעלייה של 40%"
מניית החברה לישראל רושמת ביום רביעי (ד') עליות שערים חדות. ראש מחלקת המחקר בכלל פיננסים, יובל בן זאב, יצא היום בסקירה בה הוא מעמיד את "פתרון האתגר בצים" לפני הדוחות לרבעון הרביעי של 2008.
"ייתכן שלאחר רווחי שיא של כ- 632 מיליון דולר בתשעת החודשים הראשונים של 2008, תסיים החברה את הרבעון הרביעי בהפסד", אומר בן זאב. "אנו סבורים שהתמקדות ברווח הרבעוני אינו העיקר, אלא דווקא בתמחור הכלכלי של החברה לישראל כחברת החזקות".
בכלל טוענים, כי החברה לישראל עשויה להציג הפסד ברבעון 4. לערכותיהם, תרומת כיל צפויה להסתכם ברבעון בכ- 150 מיליון דולר (לעומת 407 מ' ד' ברבעון 3), בזן צפויה להניב לחברה הפסד של כ- 30 מ' ד' (אפס ברבעון 3) וצים עלולה להביא הפסד של יותר מ 100 מ' ד' (61 מ' ד' ברבעון 3). כאשר מחברים את כל זה ומוספים הוצאות מטה ומימון מקבלים הפסד של עשרות מ' ד'.
"תוצאות אלו כמעט חסרות משמעות בתמחור החברה לישראל ויש להתמקד בשווי הנכסי ובפוטנציאל הצפת הערך", אומר בן זאב. השווי במודל NAV עליו מדבר בן זאב עמד הבוקר על 1,950 שקל למניה, 84% מעל מחיר המנייה. לאור זאת, ובהתחשב בכך שמודל זה כולל שווי שלילי של 150 מיליון דולר לצים בכלל פיננסים קובעים את מחיר היעד על 1,400 שקל, דיסקאונט של 30% על שווי זה.
"ניתוח השווי הנכסי של החברה לישראל, שלב אחרי שלב, מביא אותנו למסקנה כי גם תמחור צים בשווי שלילי של 730 מיליון דולר עדיין ישאיר למשקיעים דיסקאונט סחיר של 35%. זהו תמחור יתר של סיכון צים", כותב בן זאב ומוסיף, כי פיתרון מוצלח עם תכנית ההשקעות של צים, אשר יכלול מהלך משותף של צים, החברה לישראל, הבנקים וספקי האוניות יביא, להערכתו, להסרת העננה הכבדה הרובצת כיום מעל החברה לישראל.
בשורה התחתונה, בכלל מעריכים, כי במהלך 2009 יצליחו החברה לישראל וצים להתמודד בהצלחה עם אתגר זה. התוצאה צפויה להיות שצים תקבל שווי גבוה בהרבה מהשווי הגלום עכשיו במחיר מנית חברה לישראל והדיסקאונט ייסגר במהירות. כמו כן, שפתרון סוגיית השווי השלילי שווה 40% לחברה לישראל.
שווי שלילי של 732 מיליון דולר לצים
