השוק הסולידי: האג"ח החדשה ל-20 שנה סוגרת פערים

הכותרת המשמעותית ביותר מהשבוע האחרון היתה אישור בקריאה ראשונה בכנסת של תקציב 2007. אמנם, המאבק על התקציב יתגבר לקראת הקריאות הבאות אולם הרחבת הקואליציה תומכת בסבירות לאישור התקציב ללא שינויים מהותיים, ותקרין בחיוב על שוק האג"ח.

לצד זאת, פורסמה סקירת קרן המטבע הבינלאומית האופטימית לגבי המשק הישראלי - עם צמיחה של 4% בשנת 2007, ביצועים טובים בשנת 2006 במיוחד על רקע המלחמה בצפון. אם כי הקרן מציינת שיש לשפר את המשמעת התקציבית כדי להיערך לשינויים במצב הכלכלי.

ובחזרה לעניינינו, אל שוק האג"ח - בשבוע האחרון גייס האוצר לראשונה אגרת חוב שקלית למשך 20 שנה. האיגרת זכתה לביקושים נאים והנפקה נסגרה בתשואה של 6.09% תשואה, שנחשבה נמוכה. אולם מאז ההנפקה רשמה האיגרת עליות שערים של כ-3% והתשואה עליה עומדת על כ-5.9%, כמעט ללא פער לעומת האיגרת לטווח של 10 שנים.

נציין, כי ביום רביעי יפורסם מדד המחירים לחודש אוקטובר, אנו צופים כי המדד יסתכם בירידה של 0.4% מה שיתמוך בהורדת ריבית נוספת של בנק ישראל בסוף החודש. באפיק הצמוד אנו ממשיכים להמליץ על הטווח הארוך ועל החזקה באיגרות חוב קונצרניות בדירוג גבוה וסבורים כי בתיק סולידי יש להגדיל את משקל האפיק הצמוד הארוך ובמיוחד של אג"ח קונצרני מדורג.

עוד נציין, כי בשבוע האחרון נרשמה מגמה שלילית באפיק השקלי עם ירידות שערים שהתחזקו לאורך העקום. יחד עם זאת, עקום התשואות שטוח יחסית, במיוחד כשפער התשואה בין השחר החדש ל-20 שנה לשחר ל-10 שנים עומד על כ-0.07%. באפיק הצמוד נרשמו גם כן ירידות שערים בעיקר באפיק הארוך-בינוני. יש להזכיר, כי במישור המוניטארי - התחזק לקראת סוף השבוע השקל מול הדולר בעקבות החלשות הדולר בעולם (מול האירו נחלש השקל ב- 0.74%). יחד עם ירידת התשואות בארה"ב צפויה השפעה חיובית על שוק האג"ח. ירידת התשואות בארה"ב תקרין בצורה חיובית על האפיק השקלי, במיוחד כשהשבוע צפוי מדד שלילי שיחזק את הלחצים להורדת ריבית. עם זאת לאור הסיכון שבמח"מ והעקום השטוח, אנו סבורים כי יש להתרכז בטווח הקצר-בינוני.

*מאת: גדי ברקו, מחלקת מחקר - דש-איפקס הולדינגס.