כאשר מדובר בשוק בעייתי ויורד המשקיע הממוצע מעדיף להתעלם מפוטנציאל הרווח לטווח ארוך ולא לעשות כלום, העיקר לא להפסיד.

בסקירה זו ננסה להראות את היתרונות שבלקיחת סיכון מחושב.

לידר השקעות הינה חברת אחזקות, וכפועל יוצא (לחיוב ולשלילה) היא תלויה תזרימית בחברות אשר בבעלותה. האג"ח של לידר נסחר כיום בשער שקרוב ל-60 אגורות, המשקף תשואה ברוטו של כ- 50%. כלומר, בלשון הסוחרים, יש בשר לאג"ח.

כדי לבדוק אם הבשר רקוב, נניח וכיום מוציאים למכירת חיסול את לידר השקעות, האם רוכש האג"ח עדיין יהיה מורווח על השקעתו? נספק את סקרנותכם כבר עתה ונאמר שלהערכתנו אם וכאשר יהיה צורך לחסל את כל אחזקותיה של לידר בחברות הבת אזי ניתן יהיה להחזיר את כל חובותיה לבנקים וכל או מרבית חובותיה לבעלי האג"ח.

הטבלה להלן מפרטת את הערכים השונים המיוחסים להחזקותיה השונות של החברה. מטור 4 ניתן לראות ששוויים הכלכלי של נכסי החברה עולה משמעותית על התחייבויותיה. גם טור 5 המבטא את שווי נכסי החברה תחת Stress Analysis מראה שגם במימוש מהיר יכולים מחזיקי האג"ח לקבל את מרבית חוב החברה כלפיהם:

להערכתנו, מחזיקי האג"ח יכולים לנקוט באסטרטגיית מו"מ נוקשה עם החברה. במידה ולא יגיעו במו"מ עם החברה לפיתרון טוב מבחינתם, הרי שהפיתרון העדיף למחזיקי האג"ח הינו ליטול דה פקטו (ובאופן לאו דווקא ידידותי) את מושכות הניהול לידיהם בתיאום עם בל"ל. לאחר מכן נראה שאפשר יהיה לממש בקלות את החזקות החברה בגרינסטון (שלה קופת מזומנים שמנה) כאשר התמורה בגין מניות גרינסטון יחד עם התמורה ממניות פולאר השקעות יאפשרו לפרוע את מלוא החוב לבנקים ובכך להסיר את חרבו של בל"ל המונפת מעל ראש החברה. באופן זה יתאפשר למחזיקי האג"ח גם להשיג שליטה מלאה במהלכיה העתידיים של החברה. עתה, תוכל החברה למכור בניחותא את היהלום שבכתר - החזקותיה בלידר שוקי הון, ולהמתין למועד הראוי כדי לממש את לידר נדל"ן אשר סבלה קשות מהמשבר בשווקי הפעילות שלה.

מצ"ב טבלה המתארת את תוצאות האסטרטגיה האמורה:

הערכתנו הינה שלא יהיה צורך בפירוק החברה ובנקיטת צעדים קיצוניים ע"י מחזיקי האג"ח. אנו סבורים, שעקב ערכן הכלכלי החיובי של מניות החברה, תועבר השליטה בחברה לאחד מהמשקיעים הרבים שגילו עניין בכך. באמצעות הזרמת ההון שתבוצע ע"י משקיע זה יקבלו מחזיקי האג"ח תשלום מיידי ומשמעותי בגין האג"ח שבידם, כאשר סביר שיתרת החוב תיפרס תמורת קבלת חלק ממניות החברה כפיצוי (בדומה להסדרים אחרים שנעשו לאחרונה).

לסיכום ניתן לומר שהנתונים מדברים בעד עצמם - כיום אג"ח ד' של לידר נסחר במחיר של קרוב ל- 60 אג', והמשקיע הממוצע, שאינו חושש מסיכון סביר, יוכל להשיג תשואה נכבדה בהשקעה זו בשוק שה"מציאות" בו הולכות ונעלמות, לפחות עד המפולת הבאה.