כלכלני המזרחי-טפחות: "הפדרל ריזרב ממשיך לשדר נחישות אך לא חידש רבות בהודעה אתמול"

הודעת הבנק הפדראלי, במסגרתה נותרה הריבית ללא שינוי, מתארת הידרדרות כלכלית, סימני שיפור בחלק מהשווקים הפיננסיים וחשש מירידת יתר בקצב האינפלציה. הבנק הפדראלי ממשיך לשדר נחישות, אך לא במפתיע לא חידש רבות הפעם ונראה כי הותיר את קדמת הבמה למדיניות הפיסיקאלית של הממשלה החדשה. כך אומר רונן מנחם, מנהל היחידה לאסטרטגיה והשקעות, החטיבה לנכסי לקוחות וייעוץ בבנק מזרחי טפחות בתגובה להודעת הפד אמש.

ראשית, אומר מנחם, המסר לפיו הריבית תישאר נמוכה במידה חריגה לתקופת מה הועבר לתחילת ההודעה, דבר שהצביע מחד על התמקדות בכלים ואמצעי התמודדות אחרים, אך המונח "חריגה" גם מרמז שאם יהיה צורך בהעלאת הריבית - הדבר יתבצע במהירות ובנמרצות, ולא בהדרגתיות ובאיטיות.

ההתייחסות לסביבה הכלכלית הפכה, לא במפתיע, קשה יותר. לדוגמא, צוין שמדד הייצור התעשייתי רשם ירידה חדה, בעוד ב-16 בדצמבר 2008, עת הורדה הריבית מ-1% ל-0.25% - 0%, נאמר שנרשמה ירידה, אך לא חדה. התחלות הבנייה צורפו גם הן לקלחת הפעם, לאחר שלא הוזכרו בהודעה הקודמת. חשיבות הדבר, לבד מכך שמדובר בנדבך חשוב בכלכלה, היא שכלכלת ארה"ב לא תוכל להתחיל להתאושש לפני שתהייה תפנית בתחום הבנייה והדיור. גם נושא הפעילות מחוץ לגבולות ארה"ב מוזכר כאן לראשונה, כשהאטה המסתמנת בו מקשה על הכלכלה האמריקאית.

וכך, הידרדרות הפעילות הכלכלית הפכה מתשקיף לפני חודש ימים לעובדה מוגמרת כעת. הדיון בנושא הכלכלי ממשיך כמובן, להימצא בקדמת הבמה, כשנושא יציבות המחירים בקושי זוכה להתייחסות.

אך בהודעה ניתן לאתר גם נקודות אור, מציינים במזרחי. כך, נאמר בהודעה שבחלק מהשווקים הפיננסיים חל שיפור, שמבטא בחלקו את הצעדים שנקטה הממשלה להגדלת הנזילות וחיזוק המוסדות הפיננסיים. בפעם הקודמת לא זוהו סימנים כאלה. כמו כן, שובץ משפט לפיו תחל בהמשך השנה התאוששות הדרגתית בפעילות הכלכלית (הגם שגורמי הסיכון עדיין נוטים כלפי מטה), בעוד בהודעה הקודמת צוינה ההידרדרות בפעילות ללא התיחסות לתפנית אפשרית.

ובכל זאת, אומר מנחם, המלאכה עוד רבה ולפחות לגבי מגזר משקי הבית והחברות המצב אף הורע, שכן בהודעה החדשה נאמר שזמינות האשראי עבורם הדוקה בצורה קיצונית, בעוד בפעם הקודמת אכן נאמר שהיא הדוקה, אך לא במידה קיצונית. לגבי קצב האינפלציה, הבנק הפדראלי מעריך כעת כי הוא יהיה עצור ברביעים הבאים, כך שתהליך הצטמצמותו, שנמצא בעיצומו עת נכתבה ההודעה הקודמת, הפך מהיר יותר. לא זו בלבד, בהודעה הפעם מצוין מפורשות שקצב האינפלציה עלול להיות נמוך מהרצוי, תרחיש לא הועלה בפעם הקודמת.

אשר לצעדים הנוספים, הבנק הפדראלי חזר, ביסודם של דברים, על הרשימה שהוזכרה בפעם הקודמת, תוך צירוף התייחסות למח"מ של הנכסים הנרכשים, שעשוי להתארך אף הוא במידת הצורך. הבנק הפדראלי לא הוסיף לרשימה אג"ח של ממשלת ארה"ב, כפי שהעריכו מספר כלכלנים, אך רמז לכך שהצעד נידון ואפשר שיבוצע בהמשך. כך, אם בפעם הקודמת התקבלה ההחלטה פה אחד, הפעם נאמר שאחד מחברי הועדה התנגד, שכן תמך ברכישה של אג"ח אלה על פני תוכניות מוכוונות שוק אשראי. כמו כן, אומר מנחם, הבנק הפדראלי דן באיכות יתר, בהשוואה לפעם הקודמת, בהשלכות העלוית הכרוכה בצעדיו על מאזנו.