לידר שוקי הון: טבע צריכה להוות בסיס לכל תיק ב-2007
"השילוב של מנייה זולה (ברמת המכפילים) עם הנהלה איכותית מאוד, יוצר הזדמנות רצינית. טבע צריכה להוות בסיס של כל תיק בשנת 2007, בין אם מדובר באינדיאנים המחפשים רווח מהיר מהרחבת מכפילים ובין אם מדובר בקרן פנסיה המחפשת הנהלה איכותית שחושבת רחוק ופועלת בהתאם. אנו ממליצים בקניה עם מחיר יעד של 45 דולר למניה". כך מסכמים בלידר שוקי הון את המלצתם למניית טבע.
בבית ההשקעות מציינים את הרכישה של פליבה על ידי בר שמתבצעת בימים אלו על פי שווי של 2.5 מיליארד דולר ומצביעים על כך, כי אם חוזרים במנהרת הזמן לשנת 1998, קשה להתעלם מהדמיון בין פליבה וטבע.
שתי החברות הוקמו והתבססו בשווקים מתפתחים (קרואטיה וישראל), שתי החברות הנן וותיקות מאוד (1921 ו 1903), שתי החברות גנריות ולשתי החברות תרופה אתית בשוק שעתידה למכור כמיליארד וחצי דולר בשנת 2005 (זיטרומקס וקופקסון). בהתאם לכך, גם שווי השוק היה דומה להפליא - טבע נסחרה בשווי שוק של כשני מיליארד דולר ופליבה נסחרה בשווי שוק של כמיליארד וחצי דולר. לאחר קרב קשה בין בר ואקטביס על פליבה, בשוק של מוכרים, נרכשה פליבה החודש ב-2.5 מיליארד דולר, מכפיל EBITDA של 14, ו-66% מעל שוויה של החברה ב-1998. טבע סגרה את יום המסחר ביום שישי בשווי שוק של מעל ל-27 מיליארד דולר, מכפיל 11 על ה-EBITDA. בלידר סבורים, כי אם מישהו ירצה לרכוש את טבע, המחיר יהיה בפרמיה של כ-50% ממחיר השוק הנוכחי או למעלה מ-40 מיליארד דולר. יחד עם זאת, סבורים בבית ההשקעות כי, ב-1998 היו גם הרבה הבדלים בין טבע לפליבה אבל ההבדל הגדול מכולם היה אלי הורביץ, אותו הורביץ שעלות שכרו זהה לעלות של מנכ"ל חברת יתר בינונית בביצה המקומית. באותו אופן, הורביץ הוא הסיבה שתרו, דקסון, ישקר, צ'קפוינט, מכתשים אגן ורבות אחרות אינן טבע. היכולת לתכנן ולבצע לזמן ארוך מאוד עם קריאה נכונה של התפתחות השוק והתפישה שבעלי המניות הינם שותפים אמיתיים לדרך, הזכאים להשתתף בפוטנציאל בצורה של אג"חים להמרה לא רק שמחיר המניה מנופח ובלי שיקולים של דילול "קבוצות שליטה" ו-"מבנה הון" הן אלו המפרידות את הורביץ וטבע מהשאר. לסיכום, מציינים בבית ההשקעות כי העלו את המלצתם לטבע לפני כחצי שנה ברמות המחירים הנוכחיות. מאז, "מניית העם" לא הסבה נחת למשקיעים. בקרוב מאוד 2008 תהפוך להיות "שנה הבאה". אז, יתעורר השוק למציאות חדשה בה טבע נסחרת במכפיל 13 על "שנה הבאה", ומכפיל 12 על השנה שאחריה.
