המניה היום אומנם נופלת ב-3.8%, אבל בשנה האחרונה היא הוסיפה 33% - בזק ברמת שיא ושווי של כ-15.2 מיליארד שקל. מכפיל הרווח שלה כ-12-13 על רווחי השנה. סולידית, יציבה, יש עלייה בהכנסות, מעט שחיקה ב-EBITDA, אך שיפור יפה ב-ARPU של פלאפון ו-yes. ובכלל  yes מתקדמת יפה כתוך כשנה, אפילו פחות החברה תעבור באופן כמעט מלא לתשתית אינטרנט (תספק פתרון לוויני לגופים שלא יכולים לעבור לאינטרנט). זה יחסוך הוצאות של 50-60 מיליון שקל. yes יכולה להגיע לרווח של 100 מיליון שקל, וזה לא הכל.

yes סוחבת הפסד צבור של מיליארדים שיכול במקביל להפרדה המבנית ולאיחוד החברה לתוך בזק לחסוך לקבוצה כספים גדולים. זה עניין דרמטי והוא תלוי ברגולטור, אך לפי כל הסימנים והשיחות איתם, זה עניין של חודשים. 

 בזק בזק -0.32%   דיווחה על תוצאות הרבעון הראשון עם שיפור ברווח הנקי, עדכון תחזיות כלפי מעלה כתוצאה מעסקת פרטנר-יס ותוצאות שיא בפלאפון ו-yes. הרווח הנקי המתואם ברבעון עמד על 319 מיליון שקל, עלייה של כ-7% לעומת התקופה המקבילה, והקבוצה מציגה עלייה בהכנסות הליבה, גידול במנויי דור 5, המשך פריסת סיבים מואצת והתחזקות של פעילות החבילות המשולבות. במקביל, מהלך אסטרטגי נוסף מתרקם מאחורי הקלעים: בזק נמצאת לקראת הפיכתה לחברה ללא גרעין שליטה, לראשונה בתולדותיה, מהלך שיאפשר לדוד פורר וקרן סרצ'לייט לממש החזקות בשווי של עד כמיליארד שקל.

הכנסות פלאפון עלו ב-4.6% לרמה של 525 מיליון שקל, שיא של שבע שנים, יס מציגה שיפור של 12% ב-EBITDA המתואם ורווח נקי חיובי, ובזק קווי רושמת עלייה בהכנסות מפרויקטי תשתית ושירותי אינטרנט. לצד אלו, הקבוצה כבר מאותתת על ירידה הדרגתית בהיקף ההשקעות (CAPEX), תוצאה של התקדמות לקראת סיום סייקל ההשקעות המרכזי בפריסת הסיבים.

• בי-קום ממשיכה לממש מניות, מה זה מעיד על בזק?
• בזק: "הדיבידנד גדל כל שנה ואנחנו מצפים שימשיך לצמוח"; וכמה הרוויחה סרצ'לייט בהשקעה בבזק?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

האסטרטגיה עובדת

"אנחנו רואים ביצועי ליבה חזקים והכיוון ברור - האסטרטגיה עובדת", אומר תומר ראב"ד, יו"ר הקבוצה,"ראינו צמיחה בהכנסות הליבה עם שיא של השנים האחרונות. הרווח הנקי המתואם עלה ב-7%. העלינו תחזיות בעקבות עסקת פרטנר-יס. עדכנו את תחזית הרווח הנקי למעלה ב-10% ל-1.32 מיליארד שקל. ראינו עלייה בכל פעילויות הליבה. צמיחה משמעותית בדור 5 וגם ביס ראינו צמיחה ב-ARPU וב-EBITDA. גם בלקוחות הקמעונאיים בקבוצה ראינו צמיחה של 2% במאוחד. השקעה בתשתיות מובילה לצמיחה.

"ההשקעה בתשתיות מראה עלייה ב-ARPU, גם באינטרנט וגם בטלוויזיה. במקביל לזה אנחנו משקיעים מאוד במשק הבית עם שיפורים טכנולוגים והצעות ערך גם ביס וגם בבזק. אנחנו שמים פוקוס מרכזי ע AI, לאר רק בצד הצרכן אלא גם פנימית ותפעולית. בסוף כל זה אנחנו לקראת סיום סייקל ההשקעות המרכזי של פריסת הסיבים, נרד מהלווין כמעט לגמרי בסוף שנה הבאה. נראה שיפור משמעותי גם בהשקעות וב-CAPEX. כל זה קורה בתוך תקופת מלחמה, ראינו את המחיוביות הלאומית של כלל חברות הקבוצה. גאים מאוד במה שעשינו בשנה וחצי האחרונות בלי שזה יפגע בתוצאות.

"לצד כל זה אנחנו גם רואים שהרגולטור מאמץ לא מעט רפורמות שמתיישרות עם מה שקורה באירופה וארה"ב. הרפורמה בבתי הנחושת למשל, היא צפויה לחסוך לנו לא מעט כסף. סביר להניח שנראה עוד לא מעט שינויים רגולטוריים".

• אפולו מדווחת על הפסד של 22 מיליון במקביל לפרויקט עם VW
• דלק נכסים: ההכנסות באותה רמה, עוברת לרווח של 1.7 מיליון
• תוכן שיווקי משכנתא הפוכה: מפתח לחוסן בעורף, יציבות בשוק הנדל"ן
• אקזיט עצוב לעובדי סאפיינס - גיא ברנשטיין ורוני על-דור התעשרו...

"אנחנו רואים רבעון טוב מאוד בבזק עם צמיחה בשירותי הליבה ובהכנסות", מוסיף  ניר דוד, מנכ"ל בזק. "הכנסות הליבה עלו גם כן בעיקר בזכות פרויקט התשתית והאינטרנט. ממשיכים בקצב מאוד מהיר בפריסת הסיבים האופטיים, עם 2.3 מיליון משקי בית ו-890 אלף לקוחות שמחוברים לסיבים עם עלייה קבועה. במקביל אנחנו מראים עלייה ב-ARPU שהגיע כבר ל-134 שקל לעומת 127 שקל בשנה שעברה. גם בעולמות התקשוב אנחנו עם עלייה יפה. תומר הזכיר את העשייה ב-AI, חילקנו את זה ל-3 שכבות - בזק היא Enabler למהפכה ורואים את זה בעיקר בחטיבה העסקית שמשרתת את חוות השרתים. השכבה השנייה היא התייעלות פנימית עם AI, בחודש יולי יהיה מוקד שלם שייתן מענה ללקוחות עם נציג דיגיטלי ברמה הגבוהה בעולם. השכבה השלישית היא שירותים שמוכרים על בסיס שירותי ה-AI, השקנו למשל שירות סייבר שמבוסס AI ונראה גם מערכות של איכות שירות שיאפשרו ללקוחות גלישה יציבה ובטוחה עם הרבה יותר מידע".

"פלאפון ויס מסיימות את הרבעון עם תוצאות מצוינות", אומר אילן סיגל מנכ"ל פלאפון ו-yes. "פלאפון עם שיא של 7 שנים בהכנסות משירותים וגידול של 2 שקל ב-ARPU, זה רבעון שני ברציפות של עליות שם וזה בעיקר הודות לצמיחה בדור 5, וחבילות הנדידה. החברה גם צמחה ברווח הנקי וב-EBITDA. יש צמיחה במנויים, מעל 1.3 מיליון מנויים בדור 5. ביס גם כן תוצאות מצוינות והמשך מגמת שיפור למרות התחרות העזה. בזק מצליחה לייצר מנועי צמיחה. גידול של 7 שקלים ב-ARPU לקוחות זה גידול משמעותי. הצגנו גם גידול ברווח הנקי, עם רווח חשבונאי חיובי של 11 מיליון שקל. הצגנו גם עלייה של 12% ב-EBITDA. אנחנו בשיא של חבילות משולבות עם 90 אלף מנויים כש-12 אלף הצטרפו הרבעון. העסקה עם פרטנר תשפיע לחיוב על יס ונראה השפעה בקרוב. אנחנו מתקרבים לכמעט 100% במעבר מהלווין, 90% מהלקוחות כבר רואים טלוויזיה על גבי רשת האינטרנט".

אתם קרובים לסיום סייקל ההשקעות בסיבים, מסתכלים על מקומות אחרים שתוכלו להשקיע בהם? למשל תשתית ה-AI?

"הסייקל לא ייגמר כל כך מהר, אבל כן תהיה ירידה בהשקעות", אומר דוד. "יש לנו תכנית סדורה לעולמות של ה-AI כמו שציינו. זה לא באותו סדר גודל של הסיבים ונראה בעתיד ירידה בהשקעות. אנחנו גם ממשיכים לפתח את המוצרים לטובת הלקוחות ועובדים לטובת השקעות".

"ב-3 שנים אחרונות עלינו ליחס CAPEX למכירות של 20%", מוסיף ראב"ד. "כבר בשנה הבאה נהיה בכיוון 16%-17%. זו ירידה משמעותית".

והיחס הזה יישאר לאורך זמן?

"לטווח הבינוני כן, ב-3-4 שנים הבאות נתייצב על טווח ש 16%-18%. לשם אנחנו שואפים להגיע", אומר ראב"ד.

לגבי פלאפון, כמה מהגידול הוא גידול אורגני וכמה מזה עליית מחירים ומעבר לחבילות יקרות יותר?

"זה בעיקר מעבר לחבילות יקרות יותר, כשגם הנדידה משפיעה וגם המעבר לחבילות דור 5", אומר סיגל.

בקשר ליס, המעבר מהענן ל-IP - תעבירו בכוח גם כאלה שלא עברו מהלווין? בשלב מסוים יהיה לכם 95% שכבר עברו מהלווים ותגידו שאתם סוגרים את הלווין?

"נעביר את מירב הלקוחות. בעיקר בשוק המוסדי המעבר יותר מורכב וכבר הודענו שאנחנו מחפשים פתרון לוויני מצומצם גם בהוצאה שיאפשר לתת מענה למי שלא יכול לעבור ללווין ויוכל להישאר שם באופן מצומצם. מאמין שנודיע בחודשים הקרובים על פתרון כזה", אומר סיגל.

אם מסתכלים על המספרים ומנטרלים את התוצאות על הלווין, yes תגדיל את הרווח משמעותית?

"נכון ל-2024 ההוצאות על הלווין היו קרוב ל-100 מיליון שקל", אומר ראב"ד. הן ירדו השנה לכיוון ה-80 מיליון ושנה הבאה זה ירד לכיוון של 20 מיליון שקל. זה חיסכון של עשרות מיליונים".

בחשבון שלנו yes יכולה להגיע לרווח שנתי של 100 מיליון שקל 

"כן, היא יכולה להגיע לרווח של 100 מיליון ויותר". 

אם yes תגיע ל-100 מיליון שקל של רווחים, אולי יש מקום להוריד מחירים כדי להגדיל אחיזה בשוק. אולי המודל של FreeTV לא כזה גרוע - לתפוס נתח שוק ואז להעלות מחירים?

"אנחנו שונים מאוד מהם, זה מוצר ושירות אחר לגמרי. יש לנו הצעת ערך לכל לקוח, גם דיסקאונט עם סטינג שעומדים בתחרות, ולצד זאת חבילות פרימיום של יס פלוס עם יותר ערך", אומר סיגל. "בנוסף לזה יש גם חבילות משולבות עם סיבים בכל הטווחים. אנחנו משחקים על כל המגרש. בניגוד לשחקנים אחרים, יש לנו הכל, גם פרימיום, גם דיסקאונט, גם טריפל. פיננסית אנחנו עושים עבודה בהוצאות, משפרים את ההצעות ללקוח, מפתחים מנועי צמיחה כמו ההסכם עם פרטנר - אני צופה עתיד מאוד אופטימי".

זה אומר שיש מקום ל-FreeTV בשוק. 

"הם נכנסו בפרסום גדול, אבל זה לא אותו מוצר, אנחנו משקיעים בתוכן, מפיקים סדרות מקור, מפיקים לילדים, הפיצ'רים הם אחרים לחלוטין, השירות הוא אחר לגמרי. ועדיין, למי שמחפש מוצר רזה יותר יש את סטינג".

ההתייעלות של בזק - בעיניים של משקיע, אנחנו רואים חברה צומחת מעט, יציבה יחסית. הגידול ברווח יכול להגיע רק מהתייעלות.

"יש לנו הסכמי עובדים במסגרתם אנחנו מצטמצמים בכל חברה בקבוצה במעל 100 עובדים, בבזק אפילו עד 300 עובדים עד סוף השנה", אומר ראב"ד. "כמו שאילן ציין, אנחנו בתהליכים של התייעלות שוטפת וברורה".

"התשתית בסיבים יציבה בהרבה ומצריכה פחות תחזוקה אנושית", מוסיף דוד. "במקביל אנחנו יורדים מהנחושת וגם זה מצמצם הוצאות, כמו גם הכניסה לעולם ה-AI, יהיה לנו שירות מאוד מתקדם ללקוחות, הכל דרך AI".

איפה הסיכונים ואיפה ההזדמנויות עבור בזק?

"אנחנו לא רואים חלופות תקשורת בטווח הקרוב, למרות דיבורים על סטארלינק ודומיהם", אומר ראב"ד, "זה בהחלט סיכון עתידי פוטנציאלי אבל לא בטווח של ה-10 שנים קדימה. גם המאקרו פחות משפיע עלינו, ראינו גם את היציבות שלנו בתקופת המלחמה.  החשיבה האסטרטגית שלנו על הסיכונים והסיכויים היא זו שהובילה אותנו להשקעה גדולה בתשתית כדי להתאים את החברה לשינויים הטכנולוגיים"