רון אייכל: "הראלי במניות לא אומר לי כלום, הוא מושפע מסנטימנט ולא מדיווחים אמיתיים"

הבנקים הגדולים בעולם חוזרים ומצהירים בזה אחר זה כי החודשים הראשונים של 2009 התאפיינו בפעילות ערה ובחזרה לרווחיות. היום מצהיר מנכ"ל סטנדרד צ'ארטד הפועל ביותר מחמישים מדינות ברחבי העולם כי הבנק שבראשו הוא עומד רשם חודשיים חזקים מאוד עם פתיחת השנה. בכך מצטרף אמש להצהרותיו של מנכ"ל ברקליס שציין גם את מצבו הטוב של הבנק מאז תחילת השנה. נציין שעיקר הפעילות של סטנדרד צ'ארטד היא באסיה וזאת חרף היותו בנק בריטי. החזרה לרווחיות בקרב הבנקים היא איננה מקומית. הראשונים לדווח על השיפור בפעילות העסקית היו הבנקים הגדולים בארה"ב, אך משהצטרפו גם הבנקים באנגליה ראו בכך המשקיעים איתות חיובי מאוד בשווקים. ברקליס, סיטיגרופ דויטשה בנק ובנק אוף אמריקה הם בין הבנקים שדיווחו כי חזרו לרווחיות מתחילת השנה לאחר שחוו את המשבר הפיננסי החמור מזה כמה עשורים. סטנדרד צ'ארטד הוא הבנק להיות השני בגודלו בבריטניה במונחים של שווי שוק, והוא גם השני לדווח כי חזר לרווח מאז תחילת השנה. החזרה לרווח הגיעה לאור צמצום או הימנעות מהפסדים הנובעים מהחזקת ניירות ערך 'רעילים'. רון אייכל: "עדיין אין דו"חות כספיים כדי להיאחז בהם" האסטרטג הראשי במיטב התייחס לדיווחים של הבנקים ואמר כי . "חוץ מהדיווחים העיתונאים עצמם אין לנו דו"חות כספיים כדי להיאחז בהם. אני מאמין שקורים שם דברים טובים. בנוסטרו של הבנקים הייתה ירידת ערך, לכן קשה לי לראות שבנוסטרו של הבנקים נרשמו רווחים מתחילת השנה. אפילו מדד הסטנדרס אנד פורס ירד מתחילת השנה, וזה גם יצר ירידת ערך בנוסטרו". "חסרה לי השקיפות, אבל אם זה כך, אנחנו כולנו נהיה שמחים. ברגע שהבעיה בסקטור הפיננסי תיפטר, אז עברנו שלושת רבעי מהדרך לסיום המשבר. השלב הבא הוא: אם הבנקים ירגישו ביטחון, הם יצמצמו את מחנק האשראי, בכך הם יאפשרו לפירמות להתמודד בצורה סבירה עם ההיחלשות הריאלית. בדרך זו נוכל לצלוח את התקופה, ואז נוכל לראות את הפירמות מתכווצות פחות, מפטרות פחות, כל זה יביא התייצבות בפעילות הריאלית", מוסיף אייכל. למרות זאת מסייג אייכל את הדברים ומדגיש: "הראלי בשוק המניות לא אומר לי כלום הוא מושפע מסנטימנט ולא מדיווחים אמיתיים. אנחנו הרבה פעמים יודעים שהשוק מקדים את הדיווחים, זאת תוצאה של תנודתיות והסיטואציה הכלכלית הנוכחית ושל היקפי ההשקעות בשווקים הפיננסים שירדו. יובל בן זאב: "התחלה של אופטימיות זהירה בשווקים" מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים אומר היום כי "זוהי התחלה של אופטימיות זהירה בשווקים. בסיטיגרופ אמרו שהם חוזרים לרווח שנובע מפעילות רגילות. המצב נראה יותר טוב, האם זה סוף פסוק במחיקות? זה עדיין מוקדם להגיד. האם זה יותר חיובי ממה שראינו לפני חודש? בהחלט". ליאור רבינוביץ': "נוצרה אווירה שהמשבר הפיננסי הסתיים ועוברים לטפל בריאלי" אנליסט הבנקים של IBI מזכיר את הנסיבות שהביאו את הבנקים למצבם כיום. "המצב של הבנקים היה בעייתי בארה"ב, והסיטואציה הפוליטית הייתה שכדי לקבל את העזרה הם היו צריכים להיות 'מסכנים'. הם לא יכלו להגיד הכל אצלי הכל בסדר וגם לקבל עזרה". "היו הזרמות הון מאוד מאסיביות והמינופים ירדו בחדות. רבינוביץ' מסביר את ההשפעה על יחס הלימות ההון של הבנקים: "במונה, ביחס ההון של הבנק מופיע הון עצמי כפי שמופיע במאזן של הבנק. בצד של המכנה יש נכסי סיכון. בנכסי סיכון יש מצד אחד את תיק האשראי הרגיל, הלוואות רגילות ומצד שני את תיק ניירות הערך, נוסטרו שהבנק מחזיק", מסביר רבינוביץ'. "בצד של האשראי לא קרה הרבה, מאחר ואי אפשר להגדיל את האשראי בבת אחת. הושלם התהליך של ציוד הבנקים בהון, תהליך שקרה אחרי הרבעון הרביעי. המאזן של הבנקים התייצב. תיק הנכסים הרעילים היה הבעייה של כולם וחלק גדול ממנו כבר נמחק. עכשיו בהתחשב בירידה החדה בשווי הנכסים אבל עם ההזרמה של הון לבנקים עלתה הלימות ההון". "לפי שנה מכפיל הבנקים היה גבוה, מעל 1, והנכסים שלהם כללו הרבה נכסים רעילים. אבל, נכון לתחילת פברואר הלימות ההון של הבנקים גדלה. יחד עם זאת, הלימות ההון שלהם מאוד נמוכה בהשוואה היסטורית וגם לשנה שעברה", אומר רבינוביץ'. המשקיעים הגדולים רואים בנק שהמצב בו לא טוב. המשבר הכלכלי עדיין יפגע בתוצאות הבנקים, הם לא צפויים להראות תוצאות שיא. המשבר הריאלי יפגע בתוצאות בנק שנסחר במכפיל הון של 0.2 או 0.3 ואתה מצפה שהתשואה להון שלו בשנים הקרובות תהיה בסביבות ה-6%. בצורה הזאת המשקיע מצפה שהתשואה על ההון העצמי בפועל תהיה למעלה מ-20% בהנחה שהבנק לא פושט את הרגל. לאחר הנפילה החדה במניות הבנקים בעולם המשקיעים אומרים שהסיכוי למחיקות עתק מצד הבנקים נמוך, הסיכוי לפשיטת רגל נמוך ואז התשואה להשקעה היא מאוד גבוהה. ההודעות של הבנקים יצרו את האווירה שהביאו לראלי הזה בנוסף לעוד הודעות. רבינוביץ' מסכם ואומר: "נוצרה סוג של אווירה שהמשבר הפיננסי מסתיים ונשאר לטפל במשבר הריאלי". אנליסט הבנקים ב-IBI מדגיש גם את האטרקטיביות של הבנקים הישראלים לאור ההתפתחויות. "הגישה שלנו לגבי מניות הבנקים בארץ היא מאוד חיובית. להערכתנו זה המגזר שייתן את התשואה העדיפה מכולם. אנחנו חושבים שהבנקים הישראלים לא יקרסו. יש להם מצד אחד אמון של שוק ההון. מצד שני יש להם לקוחות. גם מבחינת הפקדונות האנחנו יכולים לציין שהם עלו בחודשים האחרונים. אין הרבה בנקים בעולם שנהנו מעלייה כזאת בשיעור ההפקדות. הבנקים צריכים להתמודד עם המחיקות בתיק האשראי וזה כבר מגולם במחירי המניות".