כלכלני UBS עונים: למה השוק הישראלי מטפס כשהשווקים בעולם נופלים?

שוק המניות הישראלי פתח את שנת 2009 בתנופה בהשוואה לשוקי חו"ל והצליח להניב תשואת יתר. בענק הבנקאות השוויצרי, UBS, מנסים לענות על שאלת השאלות – מדוע זה קרה? האנליסטים, דארן שאו, רוני בירון ורמי מיירסון, נוקבים בסיבות לעליות ומציינים כמה דברים שעלולים להשתבש.

עד כה השנה, מדד ת"א 100 עלה ב-4%, מדד ת"א 25 ירד 2%, בוול סטריט מדד S&P 500 השיל 8%. ברוסיה המשיכה הבורסה לרדת עוד 2%. בדרום אפריקה נפל השוק 7% ושוק המניות הטורקי ירד 11%. בין הסיבות הגדולות לעליות בשוק המקומי: חשיפת המוסדיים למניות. גילוי הגז ב'תמר 1', ההאטה בישראל, מלחמת עזה וההרכב הדפנסיבי של מדד המעו"ף.

המוסדיים רעבים

"אנחנו מאמינים שהמשקיעים המוסדיים התחילו את השנה עם חשיפה נמוכה מאוד למניות בשיעור של עד 10%, בהשוואה לחשיפה של 20% בתחילת 2008 ו-2007", כותבים האנליסטים. "במהלך סוף 2008 היו למוסדיים יתרות מזומנים גדולות ואנחנו מאמינים שרוב הכסף הזה עבר לשוקי ההון המקומיים במהלך חודש ינואר".

ב-UBS נפגשו עם מספר לקוחות מוסדיים וגילו חוסר התאמה משמעותי בהשוואה ללקוחות מוסדיים בינלאומיים. המקומיים מאמינים שהשוק העכשווי הינו אטרקטיבי בהשוואה לבינלאומיים שבאופן משמעותי יותר זהירים ודוביים לגבי השוק. האנליסטים אומרים כי בעוד המשקיעים הבינלאומיים היו פחות אקטיביים בשוק המקומי, עד כה השנה, הן מבחינת מכירות והן מבחינת קניות, המשקיעים הישראלים רכשו באופן קבוע מניות.

האנליסטים לא שוכחים, כמובן, להתייחס לגילוי הגז בקידוח 'תמר 1', 90 ק"מ מול חופי חיפה. המניות הישראליות השותפות בקידוח טיפסו חדות ברקע למציאת הגז. "הגילוי גם הפחית מדאגות המשקיעים בנוגע למצבו הפיננסי של בעל חברת דלק קבוצה, יצחק תשובה, ותרם לסנטימנט חיובי בנוגע לבנקים ולחברות הביטוח החשופות לדלק או תשובה".

צריך לזכור, כי האטה הכלכלית בישראל הינה נמוכה יותר מאשר למרכזי הפיננסים בעולם, אומרים ב-UBS. "ישראל התחילה להרגיש את האטה הכלכלית, אך הכלכלה וההרגשה הכללית הינה הרבה יותר טובה בהשוואה לרוב המדינות".

ב-UBS גם מוצאים סיבה לעליות האחרונות במלחמת עזה. מבצע עופרת יצוקה, או מלחמת עזה, נתפס כהצלחה צבאית והחדיר בקרב המשקיעים ביטחון, כך שאלו מתמחרים בנושא עזה סיכון נמוך יותר מאשר תמחרו טרם המלחמה, אומרים האנליסטים.

שוק דפנסיבי: השוק הישראלי מורכב בייחוד ממניות הבנקים (24% ממדד ת"א 25), מניות כימיקלים (16%) וממניות תקשורת (20%), שרשמו ביצועים חזקים (והניבו תשואת יתר משמעותית על עמיתיהם ב- EMEA)

"מדוע הבועה עשויה להתפוצץ"

פגיעה קשה יותר מהצפוי, כתוצאה מהמיתון העולמי, היא אחת הסיבות שעלולות להביא לירידות חדות בשוקי המניות. "אנחנו מאמינים שיש רמה גבוה של שאננות בשוק המקומי ואנחנו מודאגים שהאטה משמעותית תשפיע מאוד על שוקי המניות", אומרים האנליסטים. גורם שני: קונצנזוס התחזיות הינו גבוה מידי – "התחזיות הנוכחיות בשוק לא מתמחרות את ההידרדרות בכלכלה הגלובלית והשלכותיה על החברות הישראליות. לדוגמא, הרווח הצפוי שלנו לבנק לאומי (מנייה בהמלצת "מכירה" עם מחיר יעד של 7.5 ש') הינו 85% מתחת לקונצנזוס ".

צריך לזכור גם את חוסר היציבות הפוליטית אחרי הבחירות. "אנחנו מודאגים שתוצאות הבחירות מעורפלות והתוצאות לא יסיעו להקמת קואליציה חזקה ויציבה הדרושה כדי לנווט בסביבה כלכלית וגיאופוליטית קשה".

סיבה נוספת ומשמעותית שב-UBS מציינים היא שליטתם של יחידים בשוק. "אנחנו מאמינים שמקומיים (כרגע) שולטים בשוק ובמידה והתיאבון שלהם למניות ירד כתוצאה מפדיונות או שינויים בסנטימנט, שוקי המניות עלולים ליפול חדות".

מה יגרום לשווקים להמשיך להניב תשואת יתר

אחת הסיבות להמשך עליות בשוק המקומי - הראייה ארוכת הטווח של המוסדיים והחשיפה הנמוכה שלהם למניות. "אנחנו לא מצפים למכירות גדולות ממוסדיים ואנחנו מאמינים שהם לאט לאט יגדילו חשיפה".

הכלכלה הישראלית צפויה להניב תשואת יתר לעמיתיהם. כלכלני UBS מאמינים שהכלכלה הישראלית יותר גמישה מרוב עמיתיה ולכן יכולה להמשיך להניב תשואת יתר.

סיבה נוספת – יחול לשיפור בשווקים הגלובליים או בכלכלה: "אנחנו מאמינים שכל שיפור בכלכלה/סנטימנט/שווקים הגלובליים ישפיע באופן חיובי על השווקים המקומיים.