"קנו מניות סיניות" - ההמלצה של ג'יי פי מורגן

בנק ההשקעות ג'יי.פי. מורגן שינה את תחזיתו לשוק המניות הסיני והעלה את ההמלצה ל"תשואת יתר" (Overweight). האסטרטגים של הבנק, בראשם רג'יב בטרה, סבורים כי הסיכוי לעליות חדות ב-2026 עולה בהרבה על הסיכון לירידות משמעותיות. הסיבות המרכזיות: אימוץ מואץ של בינה מלאכותית, חבילות תמריצים לעידוד צריכה פנימית ורפורמות עמוקות בממשל התאגידי. "סין כבר ויתרה על רוב היתרון היחסי שהיה לה בתחילת 2025 – דווקא עכשיו זו נקודת כניסה אטרקטיבית במיוחד", נכתב בדוח המעודכן.

התזמון של ההמלצה מעניין במיוחד. מדד MSCI סין אמנם עלה בכ-33% מתחילת השנה, אבל ברבעון האחרון הוא דווקא ירד ב-6.2%, בעוד מדד אסיה-פסיפיק הרחב (ללא יפן) עלה ב-1.3%. במילים אחרות - השוק הסיני נמצא כרגע במומנטום חיובי כללי, אבל עדיין רחוק מהשיאים של 2021, והמכפילים שלו נשארו סבירים (12-14 פעמים הרווחים הצפויים). רמות החשיפה של משקיעים זרים ומוסדיים עדיין נמוכות יחסית – כלומר יש הרבה "כסף חכם" שעדיין לא נכנס.

המנועים שג'יי.פי. מורגן רואה קדימה חזקים מאוד:

• בינה מלאכותית - סין ממשיכה להשקיע עשרות מיליארדי דולרים ב-AI, וחברות כמו Baidu, Tencent ואליבאבא כבר מדווחות על זינוק בהכנסות מענן ובינה מלאכותית. הבנק צופה צמיחה של עשרות אחוזים בתחום הזה כבר ב-2026.

• עידוד צריכה - חבילת התמריצים האחרונה של 2 טריליון יואן כוללת קיצוץ מסים על מוצרי צריכה, סבסוד רכב חשמלי והרחבת תוכניות דיור – כל אלה אמורים להחזיר את הצרכן הסיני למשחק.

• ממשל תאגידי - חוקים חדשים מחייבים דיבידנדים גבוהים יותר ושקיפות, מה שמפחית את "הנחת הסיכון הסיני" שגרמה למשקיעים זרים לברוח בשנים האחרונות.

• אינטל מקבלת המלצה חמה - "המניה תעלה בכ-33%"
• המלצה נוספת לפלנטיר - סיטי מעלה מחיר יעד ל-235 דולר, פרמיה של 33%
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הרחבה: האם סין חוזרת להיות הזדמנות השקעה מובילה?

לא כולם קונים את האופטימיות הזו. במורגן סטנלי, למשל, מעדיפים גישה זהירה יותר וצופים "שלב קונסולידציה" ב-2026 – עליות מתונות של 10-15% בלבד, בעיקר בגלל עלייה חדה במכפילים והאטה בצמיחת הרווחים התאגידיים. גם בגולדמן סאקס מזהירים מפני סיכונים גיאו-פוליטיים, בעיקר סביב הגבלות אמריקאיות על יצוא שבבים מתקדמים וטכנולוגיות AI לסין.

ובכל זאת, ג'יי.פי. מורגן נשמע נחרץ: הם צופים למדד MSCI אסיה-ללא-יפן עלייה של כ-15% עד סוף 2026 (לרמה של כ-1,025 נקודות), וממליצים על חשיפה עודפת דווקא לסין, הונג קונג, דרום קוריאה והודו; גישה ניטרלית לטייוואן; ותת-משקל למדינות דרום-מזרח אסיה.

• בגולדמן זאקס סבורים: מניית סופר מיקרו מתקשה להצדיק את התמחור
• העליות באנבידיה נגמרו? האנליסט שמזהיר: ענקית השבבים הפכה ל“השקעה משעממת”
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה שזינקה 1,500% בשנה ולמה היא מוסיפה היום 23%

הרחבה: בינה מלאכותית סינית – מנוע הצמיחה הבא או בועה מתנפחת?

המניות הסיניות, בעיקר מניות הטכנולוגיה זינקו בשנה האחרונה ועדיין הן נסחרות נמוך ביחס למניות הטכנולוגיה בארה"ב. מכפילי הרווח שלהם הם חצי ושליש מאשר של המניות האמריקאיות זכר לנפילות במניות הסיניות בשנים האחרונות. אז, התברר שהחברות האלו סובלות מאוד מהשלטון הסיני שבסופו של דבר שולט בהם. זה היה בעיקר מול עליבאבא שהמייסד שלה ג'ק מא "נעלם" אחרי שהעז לבקר את הממשל וחזר רק לאחר כמה ימים (מתון יותר), זה התבטא במסים-תשלומים נוספים שהממשל לקח מהחברות. אז התברר בעצם שהחברות האלו גם אם הן לא חברות ממשלתיות בהגדרה הבסיסית הן חברות שנשלטות בעקיפין על ידי הממשל. זה הוביל לירידה מאוד חזקה בערכיהן, כשרק בשנה האחרונה המניות האלו חזרו לעלות. 

בפועל, בתקופה הקשה הזו לשוק המניות הסיני, שהתעצמה ב-2021 איבד השוק הסיני כ-50% מערכו בשיא. בג'יי פי מורגן אומרים לכם לשנות גישה - 2026 עשויה להיות לדעתם שנת המפנה האמיתית.

מול האופטימיות הזו, אתם צריכים לדעת שבפנטגון סבורים שמדובר בחברות טכנולוגיה שמסוכנות לאזרח האמריקאי.

עליבאבא, באידו ו־BYD על הכוונת: הפנטגון מבקש להכריז עליהן כחברות צבאיות סיניות

ההמלצה לרשום את ענקיות הטכנולוגיה ברשימת 1260H מהווה אות אזהרה למשקיעים, אף שמדובר בשלב זה בהרתעה בלבד ולא בסנקציות מיידיות. במכתב ששלח סגן מזכיר ההגנה האמריקאי סטיבן פיינברג (Stephen Feinberg) לקונגרס בחוד שעבר, עוד לפני תחילת המשא ומתן על הפסקת אש בסחר בין ארה"ב לסין, העלה הפנטגון טענה כי שלוש חברות בולטות, עליבאבא, באידו ו־BYD, צריכות להיכלל ברשימת 1260H. מדובר ברשימת החברות הסיניות שהממשל האמריקאי קבע כי תומכות בצבא סין או קשורות אליו. באותו מכתב המליץ פיינברג להוסיף גם חמש חברות נוספות הפועלות בתחומי השבבים, מערכות התעופה, הרובוטיקה והחיישנים - ביניהן Hua Hong Semiconductor ו־RoboSense Technology.

מהי רשימת 1260H?

הרשימה נקבעת על פי סעיף 1260H בחוק ההרשאות לביטחון לאומי (National Defense Authorization Act), המחייב את הפנטגון לפרסם מדי שנה רשימה של גופים סיניים המוגדרים כחברות צבאיות או כגורמים המהווים חלק ממנוף "השילוב האזרחי־צבאי" (Military-Civil Fusion) של הכלכלה הסינית. לפי ההגדרה החוקית, חברה עשויה להיכלל ברשימה אם היא נשלטת במישרין או בעקיפין על ידי הצבא הסיני או גוף ממשלתי קשור, או אם היא נחשבת כמממנת או תומכת בתשתיות מחקר, פיתוח, ייצור או יצוא של מוצרים ושירותים העשויים לשמש גם למטרות צבאיות. הרשימה פועלת מאז 2021, והעדכון האחרון שפורסם בתחילת 2025 כלל יותר מ־130 גופים סיניים.

נכון לעכשיו, הכללה ברשימה אינה מטילה סנקציות מיידיות, כלומר, אין איסור גורף על סחר, השקעות או קשרים עסקיים. עם זאת, הרשימה מייצרת "הרתעה" משמעותית: חברות אמריקאיות, מוסדות מחקר, בנקים ומשקיעים מוסדיים עשויים להימנע מקשרים, השקעות או שיתופי פעולה עם חברות הרשומות בה, מחשש לסיכונים רגולטוריים, משפטיים או תדמיתיים.

החל משנת 2026 ובשלבים נוספים ב־2027, החוק צפוי לאסור על משרד ההגנה האמריקאי ואולי על גופים נוספים לחתום על חוזים או להזמין שירותים ומוצרים מחברות הרשומות ברשימה, מה שעלול להכביד על החברה גם אם אינה פועלת ישירות מול הממשל האמריקאי.

הפנטגון ציין בדוחותיו כי מספר טכנולוגיות ושירותים של החברות ,במיוחד בתחומי הבינה המלאכותית, השבבים, המוליכים למחצה, תשתיות הענן, התקשורת והתעשייה, עשויים לשמש גם למטרות צבאיות. לפיכך, לטענתו, הן מתאימות לקטגוריה של "חברות צבאיות־אזרחיות". החברות מכחישות זאת בתוקף: עליבאבא הצהירה כי אין לה קשרים רשמיים עם הצבא הסיני, ובאידו טענה כי מוצריה מיועדים לשוק האזרחי בלבד.