בשבוע שעבר כתבתי מדוע ישנה עדיפות להשקעה בתקופה זו באגרות-חוב בריבית שקלית משתנה; ואילו השבוע אדגים אפשרות נוספת להשקעה - אגרות-חוב שקליות שאינן חלק ממדד התל-בונד השקלי.

מתחילת השנה אנו עדים לתופעה מעניינת: בשל האינפלציה הגואה כתוצאה מעליית מחירי הסחורות והנפט (מחיר הנפט התייקר השבוע ב-4% ועומד על 7.3 שקלים לליטר) וכן בשל ביקושים ערים של הצרכן הישראלי למוצרים בני-קיימא - גואה הביקוש לאג"ח קונצרניות צמודות מדד דבר הגורם כמובן לעלייה בשערן מחד ולהיצעים באג"ח הקונצרניות השקליות בריבית קבועה מאידך.

כתוצאה מכך עלה מדד התל בונד 60 מתחילת השנה בלמעלה מ-1.5% לעומת מדד התל בונד השקלי שהשיג תשואה אפסית. גם בשנת 2010 השיג מדד התל בונד 60 תשואה עודפת של 2.5% מול מדד התל בונד השקלי.

ציפיות האינפלציה של שוק ההון לשנה הקרובה גבוהות מ-3% - שהינו היעד העליון של בנק ישראל. נגיד בנק ישראל שכבר העלה את ריבית בנק ישראל החודש ב-0.25% והעמיד אותה על רמה של 2.5% צפוי להמשיך להעלות את הריבית לנוכח גל ההתייקרויות השוטף את המשק - פעולות אשר עשויות להוריד את האינפלציה. לכן, אותן אג"ח קונצרניות בריבית שקלית קבועה שיורדות כעת בשל העלאת הריבית עשויות לשוב ולעניין את המשקיעים.

כיוון שהמרווח בין מדד התל בונד השקלי לממשלתי שקלי במח"מ דומה נמוך מאוד וגבוה במעט מ-1% כדאי לחפש כעת אג"ח קונצרניות שקליות בריבית קבועה שאינן שייכות למדד התל בונד השקלי.

להלן טבלה עם מספר דוגמאות לאג"ח שקליות שאינן נכללות במדד התל בונד השקלי:

ניתן ללמוד מהטבלה שהתשואה הממוצעת של אגרות החוב הינה 6.15% לשנה - גבוהה ב-0.77% מהתשואה של מדד התל בונד השקלי. המח"מ הממוצע של אג"ח הינו 3.7 שנים נמוך ממדד התל בונד השקלי. הדירוג של אג"ח אמנם נמוך יותר מהדירוג של מדד התל בונד השקלי (-AA), אך עדיין מדובר בדירוג שאינו נמוך כשלעצמו. אגרות-החוב המופיעות בטבלה נותנות פיזור נאה בין ענפי ההשקעה ואינן מוטות לענף כלשהוא.

בחישוב ושיקלול סופי: לדעתי, האינפלציה הגואה במשק תגביר את קצב העלאת הריבית ע"י נגיד בנק ישראל. העלאת ריבית זו תרסן במידה מסוימת את האינפלציה ותחזיר את האטרקטיביות לאג"ח הקונצרניות השקליות בריבית קבועה. מכיוון שמדד התל בונד השקלי מספק תשואה נמוכה ומרווח נמוך ממקבילו הממשלתי - יש להעדיף אג"ח קונצרניות של חברות איכותיות שאינן נכללות במדד, בעלות דירוג נמוך יותר ותשואה גבוהה יותר. בהנחה ומחזיקים באג"ח אלו עד לפדיון ובהנחת אינפלציה של 3% לשנה נקבל תשואה שנתית ריאלית ממוצעת ברוטו של 3.15%.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות ומעניק ייעוץ השקעות מקצועי, בלתי תלוי לבתי-אב, חברות ולגופים עסקיים. ייעוץ ההשקעות שניתן הוא חיצוני - כלומר בלא ייפוי-כוח לביצוע פעולות כלשהן.

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.