ת"א בשיא כל הזמנים: 3 מנהלי השקעות משיבים לשאלה - האם הראלי יימשך?

הבורסה בת"א בשיא כל הזמנים, וזה נכון לפחות לגבי מדד המעו"ף שנמצא בראלי של ממש, זינוק של 5% תוך 25 ימים. במקביל, גם המדד המוביל בארה"ב, ה-s&p 500 משייט ברמות השיא. יחד עם זאת, מניות השורה השנייה בת"א (מדד ת"א 75) רחוקות ב-6.8% מרמות השיא במדד הזה ומדד הביומד שהיה ה"להיט" של השנה שעברה, איבד 25% מתחילת השנה, ככה שצריך לקחת את המשפט "רמות שיא" בערבון מוגבל בהחלט. ובכל זאת, 1,440 נק' זה בכל זאת ציון דרך והשאלות העיקריות הן מה אפשר ללמוד מזה ולאן ממשיכים מכאן? הנה התשובות שקיבלנו מ-3 בכירים בשוק ההון: המעו"ף (בשחור) מול ה-s&p 500 (אדום) - סוגר פערים? רוני פילו, מנהל השקעות ראשי ב-IBI ניהול תיקים:"הבורסות אמנם בשיא, אבל בעצם הן חזרו לרמות בהן היו לפני 7-8 שנים. כלומר, אם בוחנים את השינוי בשוקי המניות ב-15 השנים האחרונות בעולם המערבי, אז הם לא נתנו פיצוי לסיכון, האג"חים נתנו יותר". לדבריו, "הבורסה בתל אביב אינה משקפת את הצמיחה הכלכלית או פרמטרים של שוק העבודה או גירעון." פילו טוען כי רמות השיא בת"א נרשמות בעיקר בגלל 2 גורמים: "הראשון, אלטרנטיבות ההשקעה של הכסף והגורם השני הוא כמות הכסף. לגבי אלטרנטיבות ההשקעה פילו מציין כי הן "נמצאות בשפל כל הזמנים ולא נראה שינוי באופק. דוגמא אחת לכך היא פיקדונות בנקאיים. כמות הכסף גדולה כי ריבית נמוכה משמעותה הדפסת כסף וזו מתורגמת לעליות מחירים בשווקים." יניב חברון, כלכלן ראשי באקסלנס: "לעובדה שאנחנו ברמת שיא אין משמעות, אלא רק לתמחור מכפילי הרווח והציפיות להמשך. מרבית הנתונים, בעיקר בארה"ב, תומכים ברמות האלה - ועוד לא ראיתי שוק מניות מתפרק או קורס במצב כזה." חברון לא מתעלם מהעובדה שהנתונים באירופה ובשווקים המתעוררים היו לא מעודדים בתקופה האחרונה, אבל הוא מדגיש "רואים שהבנק המרכזי מגיב להתפתחויות. אנחנו רואים תוכנית הרחבה כולל רכישת נכסים מגובים. ברור שלא הייתה פה ברירה וזה יגדל למאות מיליארדי אירו בשנה. אומנם ה-ECB לא הצהיר על הכמות, אבל מדובר במהלך משמעותי שתומך בשווקים." צד נוסף של המטבע הזה מציין חברון הוא היחלשות האירו: "מה שראינו עד עכשיו זה כלום לעומת מה שנראה בהמשך - זה משהו שרואים פעם ב-15-20 שנה. אז יש עוד כוח לעליות? כן, יש עוד הרבה מאוד כוח. זה לא אומר שלא יהיו תיקונים, אבל הכיוון מעלה ברור". בתשובה לשאלה האם כל ההדפסות המאסיביות האלה, בארה"ב ועכשיו גם באירופה לא שמות את השוק במצב בועתי? אומר חברון כי "ברור שיש פה ניפוח של מחירים, יש לזה משמעות וראינו את זה בתמחור של נכסים בשבדיה, בהונג קונג ובקנדה למשל, זו תופעת לוואי למהלכים כאלה, אבל כשמסתכלים שוב על השוק העיקרי בארה"ב, הוא אומר יקר עכשיו, אבל בשני הרבעונים הבאים יהיה גידול משמעותי ברווחים של החברות שיתמכו ברמות האלה. באירופה התמחור זול בטח ביחס לאלטרנטיבה של הכסף - האג"ח הגרמני למשל נותן תשואה של 1% מול שוק המניות שם שעלה כ-12% בשנה האחרונה. גם השווקים בדרום קוריאה ובסין זולים" יעקב שלח, מנהל השקעות במגדל שוקי הון התייחס למצב בשוק המקומי ולא מתרשם מהגורמים לעליות: "בסוף השיאים במדדים הם רק מספר, אבל יש 2 נושאים ששווים להתייחסות בהקשר הזה - אנחנו רואים נתונים לא טובים כאן מצד אחד ומצד שני הבורסה עולה. אבל אם מסתכלים לתוך מדד המעו"ף למשל, אנחנו רואים תשואה שנתית של 7.7% שכ-4% ממנה מיוחסים לטבע, מניה שלא משקפת בכלל את מצב המשק כי היא בינ"ל. אם ננטרל לצורך הדגמה רק את טבע ואת בזק למשל המעו"ף עלה בערך 2% מתחילת השנה וזה הרבה פחות נוצץ." "עם זאת", מוסיף שלח "אנחנו משק קטן שהולך אחרי הכלכלה העולמית. אם רואים את האס.אנד.פי 500 בשיא ומגמה חיובית כללית בעולם, השוק שלנו יהנה ממנה. הנושא השני הוא הדולר שעשה מהלך חזק שמשפיע לטובה על המשק ומתמחר בצורה שונה לא מעט מניות רק מעצם העלייה שלו. אם מניה כמו טבע נקבעת בארה"ב והמחיר שם לא משתנה, עליית הדולר בכל מקרה מעלה את התמחור שלה כאן בשקלים." גם שלח אופטימי לגבי כיוון השוק וחושב שהסיכוי לנפילות חדות נמוך "השוק ישמור על יציבות, אני לא חושב שבסביבת ריבית כזו שתישאר איתנו לעוד לא מעט זמן יכול לבוא תיקון חריף, ההחלשות של השקל ונתונים טובים בעולם יכולים לאושש את המשק הישראלי ולהביא שיפור בתוצאות החברות ולהמשך העליות בבורסה."