ביום ראשון האחרון נפל מדד המעו"ף ב-2.5% תוך שניות בשל טעות הקלדה של סוחר במניות החברה לישראל. לכאורה, קורה. העסקאות השגויות בוטלו והחיים חזרו למסלולם. האמנם? אם ניקח את המקרה הספציפי כסוג של test case על הדרך בה פועלת הבורסה במקרים דומים, נגלה שישנן שאלות רבות שצצות ומסבכות את מה שבמבט ראשון נראה פשוט והגיוני.

כל זאת, בטרם עסקינן בדרך בה הועברה ההוראה. דרך המעלה תהיות בסיסיות כמו סוג הלקוח, איזה חבר בורסה יכול לשלוח כזו הוראה (שורט כ"כ גדול, במחיר כ"כ נמוך, בתמורה כספית כה גדולה ובהפסד תיאורטי כ"כ גדול) ללא כל חסם ולעקוף את כל המגבלות הסטנדרטיות הקיימות?

אבל גם אם נתעלם מהשאלה, עדיין עומדות בפנינו הבעיות האמיתיות:

1. העסקה השגויה בוטלה. בסדר. אבל מה עושה מי שקנה בטעות, מכר לאחר מכן את הסחורה ונשאר בשורט? האם נבטל גם לו את העסקה? האם נבטל את כל העסקאות בנייר?

2.מה דינו של מי שמכר את כיל, כל נייר קשור אחר או מכר חוזה על מדד המעו"ף כנגד קניית החברה לישראל ונשאר בשורט? ומה לגבי אלה שבשל אותה טעות נתפסו להם הוראות הסטופ לוס בכיל או בחברה לישראל, מה איתם? או לחילופין, שחקני המעו"ף הקטנים שנתפסו להם הוראות הסטופ לוס באופציות? האם ראוי לבטל את כל העסקאות בניירות קשורים או בנגזרים?

3. מה קורה עם מגדרי הדלתא הדינמית במעו"ף? הרי אלה קנו אופציות PUT יקרות ומכרו אופציות CALL זולות עד שבוטלה העסקה, מה איתם? הרי אי אפשר לבטל את עסקאות הנגזרים.

4. ניקח דוגמא, אם מישהו ישדר מחר בצורה זהה הוראה דומה, רק שהפעם יטעה ב-4-5 מניות מעו"ף גדולות ויפיל את המעו"ף בצורה קיצונית יותר ולאחר מכן יבקש לבטל את ההוראה, מה אז? האם נוכל לאמץ זאת כשיטה, "לטעות" ולדעת שתמיד יבוטלו העסקאות?

5. מאחר שעכשיו כל שבוע הוא שבוע פקיעה, האם מותר מוסרית ומשפטית לאפשר מכירה בזול בשוק לא סחיר, אפילו לא במטרה לבטל את העסקה, אלא 'רק' לנצל את מינוף האופציות לטובת המוכר?

6. איך קרה שהבורסה עוצרת עסקאות במניות בגין תזוזה סטטית או דינמית פעם אחר פעם לשווא, אך לא יכולה לעצור שוב לזמן ממושך יותר (מעין פתיחה אנגלית שניה) כשישנה תזוזה כפולה או משולשת מהתנודה הסטטית? כיצד תנודה בסדר גודל כזה נכנסה לבוק ולא גרמה לעצירה נוספת ארוכה ומשמעותית יותר?

7. בעולם של רגולציה הדוקה כ"כ, ובמקרים רבים מיותרת, מדוע מוותרים על חקירה נוספת של מהות הטעות, מי הגוף שעומד מאחוריה ובאיזה פוזיציות הוא נמצא? למה הקנס נמוך? במילים אחרות, איפה הרגולציה כשבאמת צריכים אותה?

8. מעל לכל, עולה כאן שאלה מוסרית אמיתית: האם כלכלית קל יותר שרבים יפסידו (יחסית) מעט בצורה לא הוגנת, מאשר אותו 'טועה' יפסיד הרבה?

אגב, יכול להיות שאכן מדובר בטעות תמימה העומדת בכל הקריטריונים (המשונים) להכרה בטעות כפי שהוצגו בתקשורת. אני הראשון שטוען כי צריך לבטל עסקאות שנעשו בטעות בהפסד כה גדול. אבל, באותה מידה, יכול להיות לטעות הזו הסבר אחר, וללא שינוי בנהלי הבורסה ועצירה ארוכה יותר של העסקה בתנודה כפולה או משולשת מהתנודה הסטטית, האמון של המשקיעים בשוק ימשיך וייחלש. במקרה כזה יש לי הרגשה שזו לא הטעות האחרונה בניירות מעו"ף גדולים.

לסיום, מי שתהה איך זה שהגופים הגדולים לא מאזנים טעות כזו ומנזילים את השוק בצורה מיידית כבעבר, צריך להבין שמדובר בגופים מסורסים, והם אינם יכולים לפעול אלא אם הכינו את הטפסים כמה ימים מראש.