אובר הכתה את הציפיות אבל התגובה במניה - פושרת

תוצאות הרבעון השני של אובר Uber -0.59%   מראות גידול דו-ספרתי בכל השורות המרכזיות בדוח, וגם שיפור משמעותי בשיעורי הרווחיות ובתזרים. ההכנסות ברבעון צומחות ב-18% לעומת הרבעון המקביל והסתכמו ב-12.7 מיליארד דולר, כשהחברה נהנית מעלייה בביקושים גם בפעילות מגזר המוניות וגם במגזר השליחויות. הרווח התפעולי מזנק ב-82% ל-1.5 מיליארד דולר, וה-EBITDA המתואם מטפס ב-35% ל-2.1 מיליארד דולר, ומייצג שיעור של 4.5% מההזמנות ברוטו לעומת 3.9% בתקופה המקבילה אשתקד.

אובר הצליחה להכות גם את ציפיות האנליסטים. הרווח המדולל למניה הסתכם ב-0.63 דולר לעומת ציפיות לרווח של 0.62 דולר, וההכנסות עקפו את התחזית שעמדה על 12.47 מיליארד דולר. עם זאת, מניית החברה מגיבה בירידה במסחר המוקדם, וזה הודות לתחזית פושרת שספקה אובר לקצב הצמיחה ברבעון הבא.

אובר מדווחת על 3.3 מיליארד נסיעות שבוצעו דרך הפלטפורמה במהלך הרבעון שזאת עלייה של 18% ביחס לשנה שעברה. מאחורי הגידול בנסיעות יש צמיחה של כ-15% במספר הצרכנים הפעילים החודשיים ועלייה של 2% במספר הנסיעות החודשי לפי משתמש. סך ההזמנות הברוטו (Gross Bookings) עומד על 46.8 מיליארד דולר, עלייה של 17% ברמה מדווחת ו-18% במונחים מנוטרלי מטבע.

הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות של אובר ברבעון עומד על 1.4 מיליארד דולר, וכולל השפעה שלילית נטו לפני מס בהיקף של 17 מיליון דולר כתוצאה מהערכת שווי מחודשת של השקעות הוניות. התזרים מפעילות שוטפת מגיע ל-2.6 מיליארד דולר, והחברה מציגה תזרים חופשי של 2.5 מיליארד דולר הגבוה ביותר בתולדותיה. יתרות המזומנים והנכסים הנזילים הסתכמו להיקף כולל של 7.4 מיליארד דולר. 

• אובר פספסה ברווח והמניה צונחת: ההכנסות שברו שיא, אבל התחזיות לא התרוממו
• הסכם ענק עם אובר: Waabi מגייסת מיליארד דולר לצי רובוטקסי
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל לתוצאות, אובר מודיעה על תוכנית רכישה עצמית חדשה בהיקף של 20 מיליארד דולר מהלך שנועד לשקף את האמון של החברה ביכולת שלה להמשיך ולייצר צמיחה גם בהמשך.

תחזית פושרת קדימה

אחת הסיבות לתגובה המהוססת בשוק היא התחזית לרבעון השלישי. על פניו היא נראית תחזית חיובית: גידול של 17%–21% בהזמנות ברוטו ו-30%–36% ב-EBITDA. אלא שכאשר בוחנים את המספרים לעומק, מבינים שהתחזית כוללת את תרומת הרכישה של Trendyol Go כלומר, הצמיחה האורגנית היא "רק" 16%–20%, בדומה לרבעון הקודם. המשקיעים, שציפו להאצה, רואים כאן המשך לקצב הקיים לא קפיצת מדרגה.

השוק מבקש לראות מאובר סימנים ברורים לכך שהרווחיות ממשיכה להתרחב, גם בלי פעולות חיצוניות כמו רכישות או קיצוצים. העובדה שהמומנטום נשמר, אבל לא גובר, מייצרת תחושה של "סטגנציה" מסוימת וזאת בזמן שהציפיות מחברות טכנולוגיה הן כבר בשמיים.

אחת הסיבות המרכזיות לציפייה הגבוהה מאובר היא כניסתה לעולם הרובוטקסי. התחום הזה מלהיב את וול סטריט. עם תחזיות לצמיחה של כ-75% בשנה בעשור הקרוב אבל בינתיים, התרומה של הרכבים האוטונומיים לתוצאות החברה היא כמעט אפסית.

• המספר היומי - 30 טריליון דולר, היקף שוק האג"ח האמריקאי שמטולטל מבפנים ומבחוץ
• סין מורה לבנקים: צמצמו מיד את החשיפה לאג"ח אמריקאי
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...

אובר אמנם מדברת על שיתופי פעולה עם כ-20 שותפים בתחום התחבורה האוטונומית, אבל נכון לתוצאות של הרבעון השני, אי אפשר להצביע על תרומה מהותית מהתחום הזה לדוחות הכספיים. בעוד שחקניות כמו Waymo של גוגל כבר מפעילות שירותי מוניות אוטונומיות באופן מסחרי בערים כמו סן פרנסיסקו, פיניקס ואוסטין, ואפילו טסלה משיקה שירות רובוטקסי מוגבל באוסטין, אובר פועלת בעיקר כאינטגרטור ומשלבת בין טכנולוגיות של שותפים לבין פלטפורמת הנסיעות הקיימת שלה. זו אמנם אסטרטגיה שמקנה לה גמישות ומרחב פעולה, אבל גם מגבילה את היכולת שלה לשלוט בשרשרת הערך.

הפער הזה בולט דווקא כשמסתכלים על המספרים של תכנית Uber One שלה. החברה מדווחת על זינוק של 60% במספר המנויים ל-Uber One תכנית המועדון מעניקה הנחות והטבות קבועות למשתמשים החוזרים. העלייה המרשימה במספר החברים ממצבת את Uber One כמנוע צמיחה משמעותי מה שמאפשר לאובר לגבות הכנסות חוזרות ולהעמיק את השימוש בפלטפורמה.

בתוך כך, נראה שהתגובה המאופקת לדוחות של אובר היא לא מתוך חולשה בנתונים, אלא מהעובדה שהשוק כבר תימחר את מרבית הסיפור. עם עלייה של כ-48% במניה מתחילת השנה, המשקיעים ממתינים כעת לקטליזטור חדש משהו שירמוז על שינוי בקצב, או על כניסה אמיתית לעולם שבו רכבים אוטונומיים מהווים נתח מהותי מההכנסות.