בכלל פיננסים מורידים המלצה לאורמת: מביעים חשש מההאטה בקצב הפיתוח העסקי

בבית ההשקעות כלל פיננסים מפרסמים היום הורדת המלצה למניית אורמת טכנולוגיות בעקבות הדו"חות המאכזבים שפרסמה בשבוע שעבר. האנליסט יובל בן זאב מציין בסקירתו כי שחיקת רווחים במגזר החשמל והאטה בקצב הפיתוח העסקי היו בעוכריה של החברה במהלך הרבעון הרביעי והם גם הסיבה להורדת הממלצה ומחיר היעד.

ברבעון הרביעי של 2008 עמד שיעור הרווחיות הגולמית במגזר החשמל על 27.4%, נמוך משמעותית מההערכות המוקדמות בכלל פיננסים.

האנליסט יובל בן זאב מציין כי רווחיות מגזר החשמל משתנה בין הרבעונים ולכן יש להשוות את שיעור הרווחיות לזו של רבעונים מקבילים. שיעור הרווחיות הגולמית הממוצע ברבעונים האחרונים לשנים 2004-2007 עמד על 33.9%.

אך בשנת 2008 כולה עמד הרווח הגולמי במגזר על 32.6% בלבד בהשוואה לממוצע של כ- 37.6% בשנים 2004-07.

בן זאב מדגיש כי שחיקת המרווחים בולטת במיוחד על רקע העובדה כי מחירי הנפט הגבוהים בשנת 2008 תרמו להכנסות מתחנת הכוח פונה בהוואי ולרווחיות המגזר כולו.

החברה מציינת כי ברבעון הרביעי של 2008 נפגעה רווחיות המגזר כתוצאה מקנסות בגין אי עמידה בהספק הנדרש בחלק מתחנות הכוח בנבאדה. גם אם נראה בקנסות אלו השפעה זמנית בלבד, עדיין מדובר ברווחיות נמוכה במגזר.

בשורה התחתונה מסתכל בן זאב על שנת 2009: "אנו מעריכים כי הרווחיות תיפגע משמעותית עקב ירידת תעריפי החשמל בהוואי, אשר ישפיעו על ההכנסות ועל שורת הרווח".

"גם אם נקבל את הגישה האופטימית הרואה בהאטה מעין 'דחייה זמנית' של ניצול הפוטנציאל העסקי, עדיין נקבל תמחור שהוא פחות אטרקטיבי למשקיע", כך מדגיש בן זאב את השיקולים להורדת ההמלצה.

בתוך כך אומרים בכלל פיננסים כי המודל העדכני שלהם לאורמת טכנולוגיות מצביע על מחיר יעד של 36 דולר, כולל כ-8 דולר בגין פוטנציאל עתידי מפרויקטים לאחר 2011. מחיר זה גוזר לאורמת תעשיות תמחור של כ-8 דולר (37 שקל) מחיר השוק הנוכחי של אורמת טכנולוגיות גוזר לאורמת תעשיות מחיר של כ-7 דולר.

למרות הכל מאמינים בכלל פיננסים כי הסביבה העסקית החיובית מהווה פוטנציאל רב לטווח הארוך. עם זאת, שחיקת הרווחיות במגזר החשמל וההאטה בפיתוח העסקי מביאים אותם להורדת המלצה ל'תשואת שוק' - 8 דולר, או 33 שקל.