לקראת דוח התעסוקה בארה״ב: מספר אחד שמזיז תשואות, דולר ומניות

15:30 שעון ישראל נכנס ללו״ז היום, ולמה? דוח התעסוקה של ארה״ב לדצמבר עומד להתפרסם ויש הרבה ציפיות ושיח סביב הנושא. אל תשכחו שמדובר בנתון שבשנייה אחת יודע לשנות את התמחור של הריבית, להקפיץ תשואות באג״ח, ולזרוק את הדולר ימינה או שמאלה מול סל המטבעות.

55 אלף עד 73 אלף משרות חדשות זה הטווח שעולה אצל כלכלנים לקראת הדוח, אחרי תוספת של 64 אלף בנובמבר. גם זה מגיע אחרי תקופה שבה קצב גידול המשרות נראה חלש ביחס לשנים האחרונות, עם חודשים שבהם השינוי קטן משמעותית מהרגיל. במקביל, שיעור האבטלה בקונצנזוס מצביע על ירידה קלה ל-4.5% אחרי 4.6% בנובמבר.

4.6% אבטלה הוא הנתון הרשמי האחרון שפורסם, והוא מגיע יחד עם תמונה מעורבת מתחת למכסה המנוע. בנובמבר מספר המובטלים עמד על כ-7.8 מיליון, והאבטלה לטווח ארוך נשארה סביב 1.9 מיליון. גם עבודה במשרה חלקית מסיבות כלכליות קפצה בתקופה האחרונה ל-5.5 מיליון, נתון שמספר לא מעט על משפחות שמסתדרות פחות טוב עם שעות ומשרות מלאות.

למה כולם מסתכלים על השכר ולא רק על מספר המשרות

0.1% עלייה בשכר השעתי הממוצע בנובמבר נשמע קטן, אבל הוא חלק מהעניין. השכר השעתי במגזר הפרטי עמד אז על 36.86 דולר, והקצב השנתי היה סביב 3.5%. זה בדיוק האזור שהפד מסתכל עליו כשהוא שואל את עצמו אם הלחץ האינפלציוני מהשכר נרגע.

• דוח התעסוקה בחוץ: תוספת של 50 אלף משרות, אבטלה 4.4% והשוק ישר מתיישר על הריבית
• לקראת דוח התעסוקה - הסימנים מצביעים על שוק עבודה רך
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

עוד מספר שהשוק אוהב לעקוב אחריו הוא ממוצע שעות בשבוע במגזר הפרטי, הוא כרגע עומד על 34.3 שעות, כי הוא לפעמים זז לפני שמספר המשרות זז. אם חברות לא רוצות לפטר, הן קודם מקצרות שעות. ואם הן מתכוננות להתרחבות, הן קודם מאריכות שעות, ורק אחר כך מגייסות.

46 אלף משרות שנוספו בבריאות ועוד 28 אלף בבנייה בנובמבר מראים את הפיצול הקלאסי של השוק האמריקאי. יש ענפים שממשיכים לייצר תעסוקה יציבה, ויש כאלה שנמצאים תחת לחץ. בנובבר בלטה ירידה של 18 אלף בתובלה ואחסנה, ובפדרלי נמשכה מגמת קיטון מתונה יחסית באותו חודש.

הפד ברקע, והשווקים מתמחרים מהלך אחד קדימה

10% סיכוי להורדת ריבית כבר בישיבת ינואר זה בערך מה שהשווקים מייחסים כרגע, לפי מדדים שמסכמים תמחור בשוק החוזים. הסתכלות קצת קדימה כבר מראה הסתברות גבוהה יותר לתנועה עד אביב, וזה מסביר למה הדוח הזה מקבל משקל גדול. לא רק “כמה משרות”, אלא האם הוא דוחף את הפד להרגיש בנוח להמשיך לחתוך או להישאר בהמתנה.

• מצפצף על כולם - דונלד טראמפ פרסם את נתוני תעסוקה שעות לפני הפרסום הרשמי
• הסוחרים חוזרים אחורה - הסיכוי להורדת ריבית בינואר כמעט ונעלם
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• החברה שמדווחת על הפסד של 17.5 מיליארד דולר ומזנקת 7%

4.5% אבטלה מול 4.6% זה הבדל קטן על הנייר, אבל לשוק זה לפעמים הבדל בין “ההתקררות בשליטה” לבין “אין דחיפות”. כשאבטלה יורדת, גם אם לא בגדול, הפד יכול להרשות לעצמו להיות פחות נלהב עם הורדות, במיוחד אם השכר לא יורד בקצב שמרגיע.

2.7% אינפלציה שנתית ברקע, יחד עם רצף הורדות ריבית לקראת סוף 2025, יוצרים סיטואציה שבה כל נתון תעסוקה מקבל תפקיד כפול. מצד אחד הוא מודד אם שוק העבודה עדיין מחזיק. מצד שני הוא משפיע ישירות על תנאי המימון, ועל זה בנויים תמחורי מניות, נדל״ן ואג״ח.

שיבושים, תיקונים ורעש סטטיסטי שמחייב זהירות

שני החודשים האחרונים מגיעים אחרי תקופה של שיבושים במדידות, כולל עיכובים בפרסום ואירועים שהשפיעו על איסוף נתונים. זה חשוב כי בשוק אוהבים להיאחז בכותרת, אבל לפעמים הסיפור נמצא בשורות הקטנות של תיקוני העבר והאיכות של המדגם.

33 אלף משרות נגרעו בתיקונים של אוגוסט וספטמבר בדוח האחרון, וזה תזכורת פשוטה. המספר הראשוני הוא רק גרסה ראשונה, ולעיתים הגרסה הזו מתעדכנת בהמשך. אם בדצמבר נראה מספר “יפה” אבל עם תיקונים למטה מאחור, הסוחרים כבר יודעים לקרוא את זה אחרת.

911 אלף משרות כתיקון אפשרי בפברואר זה נתון שמסתובב בשיח הכלכלי בארה״ב בהקשר של עדכוני מדידה שנתיים ושיטות רישום. גם אם המספר הזה לא יתממש כמו שהוא, עצם הדיבור עליו מחדד את הנקודה שהשווקים נכנסים היום לדוח עם רגישות גבוהה לכל סימן שמרמז על שינוי בתמונה ההיסטורית, לא רק על מה שקורה בחודש אחד.

איך זה מתגלגל לתל אביב ולמשקיעים בישראל

1.5% תזוזה ביום בדולר-שקל לא חייבת להגיע רק מאירוע מקומי, ובימים כאלה זה אפילו יותר בולט. דוח תעסוקה חזק מהצפוי יכול להרים את תשואות האג״ח בארה״ב, להחזיר כוח לדולר, וללחוץ מטבעות אחרים. דוח חלש יכול לעשות הפוך, בעיקר אם הוא גורם לשוק לתמחר הורדות ריבית מהירות יותר.

תשואת אג״ח אמריקאית גבוהה יותר היא חדשות שמיד מחלחלת לתמחור מניות צמיחה וטכנולוגיה, וזה מתחבר ישירות גם לבורסה המקומית. חלק גדול מהסנטימנט סביב מניות טק, סייבר ושבבים נסחר דרך מכפיל שמושפע מהריבית “החסרת סיכון”, וכשהגרף של האג״ח זז, המכפילים זזים איתו.

מדד תעסוקה חלש יחסית, יחד עם עלייה מתונה בשכר, יכול להיראות לשוק כמו סביבה שתומכת בריבית נמוכה יותר בהמשך. זה לא אומר חגיגה אוטומטית במניות, כי אם הדוח יאותת שהפעילות הכלכלית נחלשת מהר מדי, גם זה בעיה. לכן תשומת הלב היום תישאר על שלושה מספרים באותה נשימה, משרות, אבטלה ושכר, כשהמשקיעים מחפשים עקביות בין כולם ולא סתירה.