אייסקיור עלתה פי 8 ל-1.2 מיליארד ש; המנהלים רוצים הגנה מפני "פשלות וטעויות" - ביטוח בעלות של עד 5 מיליון דולר - אין בושה

זה אמיתי - חברה שלפני חצי שנה-שנה היתה שווה פחות מ-100 מיליון שקל יכולה להיות שווה היום כ-1.2 מיליארד שקל? האם המשקיעים אז היו טיפשים גמורים או שמא המשקיעים עכשיו הם לא חכמים? 

ובכן, זה אפשרי. זה היופי בבורסה. מניות עולות ויורדות בהתאם להודעות, ציפיות, אירועים וכן גם - סתם ספקולציות. בזמן אמת השווי הוא השווי במיוחד שיש מחזורים לא קטנים. אז אייסקיור מדיקל אכן שווה בנקודת הזמן הזו 1.2 מיליארד שקל. אפשר לפקפק בזה, אפשר לטעון שזה גבוה מדי, אבל זו עובדה. 

ומה קרה בחצי שנה האחרונה שהזניק את המניה. ובכן, בעלי הבית ועוד מספר משקיעים הזרימו כספים לחברה בהנפקה פרטית של 15 מיליון דולר, החברה ממשיכה לפתח ולשווק את המערכת שלה שבעצם גורמת להקפאת תאים וכך מאפשרת טיפול בגידולים אצל נשים; וגם - החברה הודיעה על כוונתה לצאת להנפקה בנאסד"ק.

טוב, עשרות מדווחות על הכוונה לצאת לנאסד"ק, ויש גם הרבה שמצליחות, זה עדיין לא אומר שהמניה שלהם מזנקת. סתם דוגמה מעולם אחר - מיטקבתחום הפודטק עשתה זאת והמניה שלה צללה (הנה לפני והנה אחרי - השווי נחתך בחצי; מחיר המניה אפילו ביותר על רקע הנפקות שהיו בדרך).

• מחירי הדלק יישארו ללא שינוי בחודש אוקטובר - למרות התחזקות הדולר
• לאחר הדו"ח הטוב: לידר מעניקה אפסייד של 100% לחנן מור

בקשר להתפתחויות בשוק, אכן אייסקיור מתקדמת, גם בפיתוח המערכת וגם בעולם העסקי. זה שווה גידול בשווי בסך של מעל 1 מיליארד שקל? לא ברור. 

ולגבי ההנפקות לבעלי השליטה - זה נהדר, אבל אתם רוצים לשמוע באיזה מחיר נעשתה ההנפקה - 53 אגורות במניות חסומות, בדיסקאונט על מחיר השוק. בכל מקרה, מאז המניה זינקה פי 8-9 למחיר של 4.55 שקל למניה. בעלי הבית עשו רווח עצום כאן בבורסה המקומית, אפילו לא בנאסד"ק. 

פרמיית הביטוח מזנקת - האם זה הגיוני? לפני כשבועיים הזמינה אייסקיור את בעלי מניות לצורך הצבעה על מספר פעולות שנדרשות לצורך "רישום החברה למסחר בנאסד"ק". מבין ההצבעות, מבקשת הנהלת החברה להצביע על -  הגדלת התקרה של הפרמיה לביטוח של נושאי משרה ודירקטורים במקרה של רישום בנאסד"ק בפי 5 ל-5 מיליון דולר.

החברה מנמקת שכחלק מהרישום למסחר בחו"ל היא צריכה להגדיל את הפרמיה המשולמת לחברת הביטוח, אך משיחות שערכנו עם עם אנשי מקצוע גילינו כי מדובר בסכום מאוד גבוה ולא פרופורציונלי גם לחברות בנאסד"ק. גם כשבוחנים את זה ביחס לדוחות שלה זה לא נראה הגיוני - זאת הוצאה ששקולה לחצי מההוצאות השנתיות שלה. 

• בעלי המניות בארית מימשו מניות בעסקאות ענק; האם זה חוסר אמון במחיר?
• רשות ניירות ערך מגלה אחרי 4 שנים שגל הנפקות פוגע בציבור - איפה היא היתה בזמן אמת?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אז בדקנו מול החברה. הכיצד זה ייתכן? "חברה מאשרת אחת ל-3 שנים את מדיניות התגמול", מסבירה הנהלת החברה, "במסגרתו נקבעת גם הפרמיה המקסימלית על הביטוח. בשנת 2021 פרמיות הביטוח לחברות נסחרות בנאסד"ק עלו משמעותית, וכחברה שמרנית העדפנו לקחת מקדם בטחון, למקרה  שהפרמיה תעלה בחדות גם בשנים הקרובות. ה-cap שנקבע אינו הפרמיה שנשלם בפועל. מיותר לציין שהחברה שואפת לשלם את המחיר הנמוך ביותר (בהיקף נמוך בעשרות אחוזים מהפרמיה המקסימלית) תוך שמירה על היקף ביטוחי נאות לחברה".

אין לזה באמת משמעות - גם אם זה יהיה 20% מתחת, אתם יודעים מה אפילו 30% מתחת זה עדיין גבוה מאוד. 3.5-4 מיליון דולר זה עדיין חריג מאוד. פרמיית ביטוח כזו מבטאת עיקרון מאוד ברור ופשוט - הנהלת החברה בעצם אומרת בקול :" משקיעים יקרים, הסיכון עליכם, אנחנו מכוסים, יש לנו ביטוח". אם הנהלת החברה טועה, נתבעת, יגיע הביטוח ויכסה את ההפסדים. זה בעצם רישיון לעגל פינות, רישיון לקחת סיכונים שגם אם הם יתממשו - הסיכון לא על המנהלים המבוטחים.

אז מה יכולה להיות סיבה פוטנציאלית להכפלה של פי חמש בתקרת הפרמיה? יתכן שזה קשור לתביעה הייצוגית שהוגשה כנגד החברה לאחרונה בטענה כי ביצעה הנפקה לבעלי השליטה ולמשקיעים בהנחה משמעותית, כאשר מאז זינקו המניות. התובע דורש 30 מיליון שקל לעצמו וסך כולל של 163.4 מיליון שקל לכל בעלי המניות שנפגעו!

חברת אייסקיור אומנם רושמת הכנסות - כ-15 מיליון שקל ב-2020 אך היא עדיין לא רווחית. היא רשמה הפסד תפעולי של 15 מיליון שקל אשתקד. החברה לא מספקת דוחות רבעוניים, אך לפי הדיווחים של החברה נראה שהצמיחה בהכנסות נמשכה.