חברת איטורו (eToro) היא פלטפורמה למסחר במניות ובקריפטו. בשנת 2021 היא נסקה על גבי ההייפ-האופוריה בשוק הקריפטו וההכנסות שלה זינקו ל-1.2 מיליארד דולר. אבל בשנת 2022 שוק הקריפטו התרסק ב-70% ואיתו גם ההכנסות של איתו, שצללו ל-631 מיליון דולר בלבד. באופן מפתיע, החברה כותבת שהיא "מדווחת על המשך צמיחה". עם זאת, לא ממש ברור על איזו צמיחה מדובר עם כזו נפילה בהכנסות. לפחות במספר המנויים היא שומרת על יציבות עם 2.8 מיליון, לעומת 2.7 מיליון לפני חצי שנה.

בחלוקה למגזרים - 48% מההכנסות הגיעו ממניות ומדדים (303 מיליון), 27% מסחורות (170 מיליון), 19% מקריפטו (120 מיליון) ועוד 6% ממטבעות (38 מיליון). בהודעת החברה כעת עם פרסום התוצאות החברה לא מספרת כמה היא הפסידה אבל מדובר מן הסתם בהרבה מיליוני דולרים. מנגד - על פי מידע שהגיע לביזפורטל, במחצית השנייה של 2022 וברבעון הראשון של 2023 איטורו חזרה להיות רווחית. איטורו גם הייתה רווחית בשנים הקודמות ומהבחינה הזו היא תלויה במצב הרוח בשווקים - לטוב ולרע.

הנפילה בהכנסות גם מסבירה את השווי בגיוס שנמוך ב-65% מזה שהיא רצתה לקבל במיזוג הספאק בוול סטריט. היא גייסה 250 מיליון דולר לפי שווי של 3.5 מיליארד דולר. נמוך משמעותית מאותם 10.4 מיליארד דולר, השווי שרצתה לקבל בוול סטריט. זה לא מפתיע, הכתובת הייתה על הקיר מזמן, וקראתם על כך אזהרות בזמן אמת כאן בביפזורטל (למשל, כאן כאן וכאן). המשקיעים הגיוס החדש כוללים את  Velvet Sea Ventures, SoftBank Vision Fund 2 ,ION Group וכן כמה משקיעים קיימים. 

• על הבמה באיטליה: אסיא מנסה להחזיר את המומנטום לאיטורו
• איטורו דיווחה על תוצאות חזקות — למה המניה נופלת ב-8%?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

השאלה הגדולה היא האם זו התחתית ומכאן השווי של איטורו יעלה. זה כמובן יכול לקרות - כאשר השווקים יחזרו לעלות, הכסף הזול יחזור לשווקים, האופוריה תחגוג, הכל יכול להיות. איטורו תוכל לשוב ולקבל שוויים גבוהים ואולי מנותקים מהמציאות. אבל עכשיו זה לא זמן כזה. עכשיו זה זמן שבו לא מנפיקים אלא מנסים לשרוד עם המזומן שיש. איטורו לא הצליחה גם בכך ונאלצה ללכת להנפקה - ולחתוך את השווי שלה בצורה מאוד משמעותית. זה לא שנגמר לה הכסף אבל עכשיו אחרי ההנפקה יש לה 500 מיליון דולר אחרי שגייסה 250 מיליון דולר זה אומר שהיא הייתה צריכה את הכסף בצורה דחופה. למה? היא לא מפרסמת אמנם כמה כסף היא שורפת מפעילות שוטפת, אבל אפשר להניח שמדובר על לא מעט, אחרת - בשביל מה היא צריכה את הכסף? פנינו לחברה ואם היא תספק מספר - נוסיף אותו. בסביבת החברה מציינים שבמחצית השנייה של 2022 החברה ייצרה עשרות מיליוני דולרים. כלומר - היא לא שורפת כסף מפעילות שוטפת. אם כך - בשביל מה היא צריכה את הכסף? כנראה בשביל להמשיך להשקיע בצמיחה. ואנחנו רק נעיר שוב - המשקיעים רוצים לראות רווחים גם בשורה התחתונה.

אז כמה שווה איטורו? אם נשווה אותה למתחרה, רובינהוד ROBINHOOD MARKETS, שצללה ב-90% מאז ההנפקה (קצת תיקנה מאז) אז השווי של איטורו צריך להיות 1.7-1.8 מיליארד דולר בלבד. מנגד, בצד החיובי מבחינת החברה אפשר גם להסתכל על ההכנסות, איטורו הכניסה 46% מההכנסות של רובינהוד (הכניסה 1.36 מיליארד דולר) ובמקרה כזה השווי של איטורו יהיה 3.44 מיליארד דולר. עדיין נמוך מהשווי הנוכחי שאותו מפרסמת היום החברה, אבל לא בהרבה. אבל מה נכון יותר להשוות, את הנפילה במניה של רובינהוד או את ההכנסות? בחברה יגידו שאת ההכנסות, בשוק יש מי שיגידו שאת הנפילה של רובינהוד. ההייפ היה זהה בשתיהן, אז גם הנפילה בשווי.

ומה אומרים בחברה?

מייסד ומנכ"ל איטורו, יוני אסיא אמר בעקבות התוצאות: "ניווטנו בהצלחה את פעילותנו העסקית בשנת 2022, במהלכה המשכנו להגדיל את מספר המשתמשים שלנו, להרחיב ולשכלל  את היצע המוצרים שלנו. לקראת סיומו של הרבעון הראשון של 2023 ניתן לציין כי ראינו שיפור בסך ההכנסות והרווחיות בהשוואה לרבעון האחרון של 2022 וכן עלייה בנפח פעילות המסחר בקרב לקוחותינו. 2023 החלה באופן חיובי כאשר השווקים הגיבו בחיוב לחדשות "פחות רעות" והמסחר בקרב משקיעים פרטיים הגיע לשיא של כל הזמנים."

• בין אקזיטים ענקיים לקיפאון: תמונת המצב של ההייטק הישראלי
• איב סקיוריטי הישראלית מגייסת 3 מיליון דולר
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• אייפון 17 - מצלמה ברמה גבוהה, טעינה משופרת; ומה המחיר

במבט קדימה, ציין: "האסטרטגיה שלנו לשנים 2023-2025 מתמקדת בהרחבת נתח השוק של החברה בשווקי המפתח שלה ובהעמקת הרווחיות באמצעות צמיחה בהכנסות וניהול הוצאות. איטורו תמשיך להתמקד בצמיחה רווחית וקידום חזון החברה - עולם שבו כל אדם יכול להשקיע בשווקים הגלובליים בצורה פשוטה ושקופה".

מירון שני, סמנכ"ל הכספים של איטורו הוסיף: "אנחנו מכירים היטב את אופיים המחזורי של השווקים. מגוון המוצרים ונכסי ההשקעה שאנו מציעים ללקוחותינו  תרם לכך שהכנסות ממניות, מדדים וסחורות קיזזו (חלקית) את הירידה בהכנסות מנכסי קריפטו בשנת 2022. ראוי גם לציין כי לא הושפענו מחששות הנזילות שהטרידו רבים בתעשיית הקריפטו. במהלך 2022 המשכנו להגדיל את בסיס המשתמשים שלנו למרות סנטימנט שלילי בשוק וצמצום הוצאות השיווק שלנו. פעילות הליבה שלנו רווחית והמאזן שלנו חזק."

כזכור, איטורו ניסתה להתמזג לספאק לפי שווי של 10.4 מיליארד דולר במרץ בשנה שעברה, שווי שנראה כבר אז מוגזם, אך הכוונות הללו התבטלו בסופו של דבר. לפני חצי שנה ולאחר כישלון וביטול מיזוג הספאק, איטורו פיטרה 120 עובדים, 6% מעובדי החברה, וכיום היא מעסיקה כ-1,500 עובדים (לעומת 1,700 לפני שנה). כעת מודיעה איטורו על ביטול סופי של ההנפקה וכן על פיטורי כ-6% ממצבת העובדים של החברה.