מי מוכן לשלם על איטורו 10.4 מיליארד דולר?
איטורו eToro הפכה בשנים האחרונות לאחת מחברות הפינטק הצומחות ביותר בישראל. היא צמחה במאות אחוזים ומיצבה את עצמה כשחקנית מרכזית בעולם המסחר בקריפטוגרפיה ובמניות בכלל כאשר היא אחת מהמתחרות הגדולות ביותר של חברת ROBINHOOD MARKETS.
אבל צמיחה כידוע, יותר קל להציג ממספרים נמוכים - קשה להציג כשכבר גדלים. מה גם שבתקופה האחרונה איטורו נהנתה מאוד מהעלייה בפתיחת חשבונות מסחר כחלק מההשפעות של מגיפת הקורונה שדחפה צעירים רבים לחפש רווחים בשוק המניות וגרמה לאנשים בכלל להיות מודעים יותר לשווקים הפיננסים.
עכשיו, כשההשפעות של משבר הקורונה התמתנו - החברה הציגה דוחות פושרים, עם תחזית יחסית חלשה. ברבעון השני החברה צמחה רק ב-4% לעומת רבעון קודם. עם זאת, ביחס לרבעון מקביל מדובר על צמיחה מרשימה של כמעט פי 2.
הנקודה החשובה ביותר נמצאת בצפי לשנה כולה. כאן, עלולה להיות בעיה גדולה מול המשקיעים. נזכיר כי איטורו מתמזגת לספאק לפי שווי של 10.4 מיליארד דולר, שווי שמבוסס רובו ככולו על צמיחה, חוסר צמיחה משמעו - תמחור נמוך יותר.
- איטורו עקפה את הציפיות ומכריזה על בייבאק - המניה מזנקת ב־7%
- על הבמה באיטליה: אסיא מנסה להחזיר את המומנטום לאיטורו
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השאלה - האם המשקיעים של הספאק ומשקיעים בכלל מבינים את המספרים של איטורו. החברה עשויה להנפיק-להתמזג בכל מצב כי זה האינטרס של בעל השליטה בספאק והגורמים הפיננסים שמעורבים בעסקה (בינהם גם כאלו שמצביעים על אישור המיזוג), אבל במצבים קודמים למרות ההצבעה בעד, מניות החברה הממוזגת ירדו אחרי המיזוג. למעשה, כל החברות הישראליות שנכנסו לספאק, נמצאות מתחת למחיר המיזוג - 10 דולר. אז זהירות, ולכן אנחנו מדגישים כאן את עניין הצמיחה.
לפני מספר רבעונים נתנה החברה צפי שההכנסות ב-2021 יהוו "גידול של 70%" בהשוואה להכנסות בשנת 2020 שעמדו על כ-605 מיליון דולר. כלומר הצפי שנתנה הוא להכנסות של 1.03 מיליארד דולר בשנת 2021. הצפי לא השתנה.
הנתון הבעייתי הוא שהחברה הכניסה כ-709 מיליון דולר במחצית הראשונה של השנה (362 מיליון דולר ברבען השני של השנה, 347 מיליון דולר ברבעון הראשון של השנה) - כלומר על פי הצפי הזה היא מעריכה שתכניס כ-321 מיליון דולר במחצית השנייה של השנה, צניחה של 55% בהשוואה למחצית הראשונה של השנה. האם זה הגיוני? לא בטוח. מאוד ייתכן שהחברה משאירה לה מרווח ביטחון. ועדיין - מדובר בפער ענק בין המחציות.
- ריי דאליו: ״המזרח התיכון הופך לסיליקון-וואלי של הקפיטליסטים״
- אזהרת טראמפ: עסקת נטפליקס-וורנר עלולה להיתקל בחסמי הגבלים עסקיים
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- "אנבידיה נסחרת במכפיל שפל היסטורי" בנק אוף אמריקה ממליץ לנצל...
אז פנינו לאיטורו והנה תגובתה: "אנו ממשיכים להתקדם בהתאם לתחזית שלנו לשנת 2021". או במילים אחרות - הצפי הוא אותו הצפי.
האם המיזוג עם הספאק יושפע?
הנעלם הגדול ביותר הוא המיזוג עם הספאק FINTECH ACQUISITION CORP שבמסגרתו איטורו הייתה אמורה להתמזג עם הספאק לפי שווי של לא פחות מ-10 מיליארד דולר לאיטורו כאשר בקופה אמור להיות קרוב למיליארד דולר במזומן. בשני הרבעונים הראשונים של השנה, איטורו צמחה לעומת התקופה המקבילה, אבל ברבעון השני היא צמחה פחות והפסידה (הרחבה כאן)
בעת החתימה על המיזוג, הקלפים היו לטובת איטורו - גם כאמור הצמיחה המואצת בפעילות שלה שנבעה מהשפעות משבר הקורונה וגם הגאות שנרשמה בשוק ההנפקות בארצות הברית ובכלל. כעת, מסתמן שהיא תצטרך להתמודד עם מצב הפוך כאשר גם הצמיחה ירדה משמעותית ויתכן אף שהחברה תרשום צניחה בהכנסות, וגם שוק הספאקים התקרר מאוד.
יתכן מאוד שהמיזוג עם הספאק יאושר למרות כל זה, אבל - הסטטיסטיקה של ביצועי המניות של חברות הסטארט-אפ הישראליות שהתמזגו לספאקים עגומה למדי, גם הספאקים הגדולים - איירון סורס שהונפקה לפי 11.5 מיליארד דולר (ומאז ירדה בכ-15%), אוטונומו שירדה 40%, REE שירדה 20% ועוד רבות.
- 10.אריק 11/09/2021 00:06הגב לתגובה זועל יציבות בהכנסות כל רבעון. אבל מספיק רבעון אחד או שניים חזקים בשנה באחד מהתחומים (מניות, קריפטו, אחר..) והיא מכניסה המון המון כסף. היא ורובין מתמידות בזה כבר המון שנים ולא סתם הגיעו לגודל שלהם היום
- 9.באבא גנוש 29/08/2021 20:00הגב לתגובה זוברור שרבעוני הקןרונה היו אירוע חד פעמי שבחברה כזו הביא לזינוק בהכנסות. גם הצלחת הקריפטו תרמה לה רבות, אם זאת נותרה השאלה האם היא תוכל להמשיך לצמוח באחוזים משמעותיים, נראה לא סביר לאור כך שאין הרבה ייחוד במה שהיא עושה
- 8.קרן הצבי המהיר, זהירות (ל"ת)איתן 29/08/2021 19:41הגב לתגובה זו
- 7.חברה שרק תפסיד. מודל שחיטת הלקוחות לא יעבוד (ל"ת)אייל 29/08/2021 18:49הגב לתגובה זו
- 6.יעקב 29/08/2021 17:46הגב לתגובה זולחברה היו הכנסות אדירות בתחילת השנה וכעת היא צופה באופן שמרני התייצבות. נראה לי שהשפיטה מוקדמת מדי, ובמיוחד לאור העובדה שהקורונה עוד איתנו וכל העולם עובר לוירטואלי.
- 5.עידן השווי המנופח תם מזמן. ראו את DM DESKTOP METAL$ (ל"ת)אשר 29/08/2021 17:42הגב לתגובה זו
- 4.חברת בועה בלי תוכן אמיתי (ל"ת)ספיר 29/08/2021 17:06הגב לתגובה זו
- 3.ד.ק 29/08/2021 16:02הגב לתגובה זוהמנייה תיפול ל8-7 דולר למשך כמה חודשים טובים עד שהיא בכלל תשוב לחזור לרף ה10$ ואולי רק עוד שנה תתחיל לחצות את ה11-12 דולר. אפשר ללמוד מכל ההנפקות הספאק הקודמות, איירון סורס,אינווויז, טאבולה, פייוניר, פלייטיקה...כולם נפלו בין 15-35%...ועדיין הן צונחות.
- אתה מתכוון אולי לאיזור 5-6 דולר ... (ל"ת)נאור 29/08/2021 17:21הגב לתגובה זו
- 2.ארציאלי האב 29/08/2021 15:45הגב לתגובה זובקיצור, "משיח לא בא, משיח גם לא..."
- 1.זיו רוש 29/08/2021 15:29הגב לתגובה זוהנתון הבעייתי הוא שהחברה הכניסה כ-709 מיליון דולר במחצית הראשונה של השנה (362 מיליון דולר ברבען השני של השנה, 347 מיליון דולר ברבעון הראשון של השנה) - כלומר על פי הצפי הזה היא מעריכה שתכניס כ-321 מיליון דולר במחצית השנייה של השנה, צניחה של 55% בהשוואה למחצית הראשונה של השנה. האם זה הגיוני? לא בטוח. הרוויחו יותר מהצפוי בנתיים והם מקווים להמשיך ככה.
מניה טרנדית; קרדיט: רוי שיינמן, ChatGPTהמניה הישראלית שנסחרה שנים בשווי זניח, וזינקה פתאום יותר מפי 50
החברה שנכנסה לוול סטריט לתוך שלד, פועלת בתחום סימון וזיהוי חומרים, ומציעה טכנולוגיה שמאפשרת לעקוב אחר מוצרים לאורך שרשרת האספקה באמצעות סמנים כימיים המשולבים בחומר עצמו. הסמנים שומרים על תכונותיהם גם לאחר עיבוד, התכה או מיחזור, ומאפשרים לזהות את מקור החומר גם בשלבים מתקדמים של תעשייה. למרות שהחברה פעלה במספר ענפים והציגה יכולות טכנולוגיות ייחודיות, היא התקשתה במשך שנים לבסס לעצמה מעמד יציב בשוק ההון. מה שהדליק את המשקיעים בתקופה האחרונה היה סדרת הודעות שהחברה פרסמה. בכנס בדובאי חשפה SMX יכולות זיהוי של זהב וכסף לאחר התכה, יכולת שלטענתה קיבלה הכרה מגוף רגולטורי מקומי. לאחר מכן פרסמה החברה דוחות נוספים שהציגו התקדמות במימוש הטכנולוגיה בתחומים נוספים.
בנוסף וכנראה הסיבה העיקרית לזינוק, החברה הציגה לאחרונה גם הסכם מימון משמעותי עם קרן Target Capital 1 בהיקף של כ־110 מיליון דולר. ההסכם כולל שטר המרה ויכולת למשוך אשראי נוסף, ללא מגבלות משמעותיות. מבחינת השוק, מדובר באיתות של תמיכה מצד גוף מוסדי, אך גם במהלך שמדגיש את הצורך של החברה בהון נוסף כדי להמשיך לפעול בקצב הנוכחי. השילוב בין גיוס ההון, ההכרה הטכנולוגית והחשיפה בתקשורת יצר תמהיל שמוכר היטב בשוק האמריקאי: ציפייה שעסק קטן יחסית יצליח לפרוץ לתחומים גדולים. תנאי כזה מייצר לעיתים הזדמנויות אמיתיות, אך גם פותח פתח לתנועות חדות שמנותקות מהמצב העסקי בפועל.
ההיסטוריה של SMX בשוק ההון מורכבת. החברה הונפקה באוסטרליה לפני שש שנים, ולאחר מכן ביצעה מיזוג SPAC לפי שווי של כ־200 מיליון דולר. אף על פי שהחברה התחילה פעילות מסחרית רק בשנים האחרונות, הדוחות הכספיים מצביעים על הפסדים משמעותיים. במחצית הראשונה של השנה הפסדיה המצטברים הגיעו ליותר מ־100 מיליון דולר, והיא טרם הציגה הכנסות משמעותיות. בעלי המניות המרכזיים בחברה השתנו גם הם. קיבוצים שהחזיקו מניות בתקופת המיזוג כבר אינם חלק מהתמונה. כיום, שני בעלי העניין העיקריים הם המנכ"ל חגי אלון והיו"ר אופיר שטרנברג, כל אחד עם החזקה של כ־6%.
האתגר הכפול
מצד אחד הטכנולוגיה של SMX מציעה מענה לסוגיות שהעסיקו תעשיות שונות במשך זמן רב, מזיהוי מתכות יקרות לאחר עיבוד ועד שיפור האמינות של נתונים בתחום הרגולציה הסביבתית. מצד שני, הפיכת יכולת טכנולוגית למקור הכנסה עקבי דורשת תהליך ארוך: בניית מערך מסחרי, חדירה לשווקים שמרניים יחסית ועמידה בתקנים רגולטוריים מחייבים. הפער הזה עדיין לא נסגר, והוא נמצא במרכז הדיון סביב פוטנציאל הצמיחה של החברה.
ריי דאליו: ״המזרח התיכון הופך לסיליקון-וואלי של הקפיטליסטים״
מייסד קרן ברידג'ווטר מדבר על תנופת ההשקעות באמירויות ובסעודיה, וחושש שה-AI מתקרב לנקודת מבחן "אנחנו בתוך בועה לפי כמעט כל מדד," אמר, וציין שהשנתיים הקרובות עלולות להיות "מסוכנות יותר" לשווקים
ריי דאליו המזרח התיכון מתבסס במהירות כאחד ממרכזי הבינה המלאכותית המשפיעים בעולם, כך אומר מייסד ברידג'ווטר, ריי דאליו, בראיון ל-CNBC. בראיון הוא משווה את תנופת האזור שלנו לזו שראה עמק הסיליקון בעשורים שבהם הפך למוקד החדשנות הגלובלי. דליו אומר שאיחוד האמירויות והשכנות שלה (הוא לא התייחס לישראל באופן ספציפי) משלבות בין מאגרי הון עצומים לבין משיכה גוברת של כישרונות טכנולוגיים מכל העולם. התוצאה, כפי שהוא מתאר, היא מגנט למשקיעים, מנהלי הון וחברות AI שבוחרות להעביר פעילות משמעותית למדינות המפרץ.
דליו התייחס במיוחד להשקעות הענק שמובילות השנה איחוד האמירויות וערב הסעודית, הכוללות בניית תשתיות ענן, מרכזי נתונים ופלטפורמות AI מקומיות. אחת הדוגמאות הבולטות היא הסכם של 10 מיליארד דולר בין Google Cloud לקרן ההשקעות הסעודית PIF, שנועד להקים "מרכז AI גלובלי" בממלכה. מהלך אחר הוא פרויקט ה-Stargate, שיוקם באיחוד האמירויות בשיתוף OpenAI, אורקל, אנבידיה, וסיסקו.
כשנשאל אם האמירויות, סעודיה וקטאר יכולות להפוך למובילות במרוץ ה-AI העולמי, אמר דאליו כי המדינות הצליחו ליצור סביבן מצבור יוצא דופן של כישרון אנושי: "האזור הזה מתחיל להפוך לסיליקון ואלי של קפיטליסטים. אנשים מגיעים, כסף מגיע, והטאלנטים גם זורמים פנימה."
דאליו, שמבקר באבו דאבי באופן קבוע כבר שלושה עשורים, חווה באופן אישי את התמורות באזור שהם מגיעות כתוצאה של תכנון מדינתי ארוך טווח, ״מלמעלה למטה״, לצד יציבות פוליטית ושאיפה להקים מערכת פיננסית תחרותית ברמה עולמית. "יש כאן באזז, כמו זה שמרגישים בסן פרנסיסקו סביב טכנולוגיה או AI", הוא אמר.
- ריי דאליו: "הסדר המוניטרי העולמי בסכנה - ארה"ב נקלעה למלכודת חוב של 37.5 טריליון דולר"
- מועדון הזהב: הבנק הסיני ממשיך לרכוש זהב; האם המטרה היא להפיל את הדולר?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"השנתיים הקרובות יהיו יותר מסוכנות"
לצד האופטימיות כלפי המזרח התיכון, דאליו עצמו נשמע מהוסס יותר לגבי המצב של שוק ההון העולמי. הוא שב ומזהיר מפני היווצרות של בועה, והוא גם מעריך כי השנה-שנתיים הקרובות יהיו "יותר מסוכנות", כלשונו.
