ניתוח

מי מוכן לשלם על איטורו 10.4 מיליארד דולר?

איטורו מפסידה, צפויה לרדת בהכנסות במחצית השנייה לעומת החצי הראשון; ההכנסות במחצית הראשונה מעל 700 מיליון והצפי לשנה כולה - 1 מיליארד - הכיצד? וגם - למה בכל זאת, המיזוג עם ספאק עשוי להצליח, רק שלא בטוח שהמשקיעים ירוויחו?
גלעד מנדל | (11)

איטורו eToro הפכה בשנים האחרונות לאחת מחברות הפינטק הצומחות ביותר בישראל. היא צמחה במאות אחוזים ומיצבה את עצמה כשחקנית מרכזית בעולם המסחר בקריפטוגרפיה ובמניות בכלל כאשר היא אחת מהמתחרות הגדולות ביותר של חברת   ROBINHOOD MARKETS.

אבל צמיחה כידוע, יותר קל להציג ממספרים נמוכים - קשה להציג כשכבר גדלים. מה גם שבתקופה האחרונה איטורו נהנתה מאוד מהעלייה בפתיחת חשבונות מסחר כחלק מההשפעות של מגיפת הקורונה שדחפה צעירים רבים לחפש רווחים בשוק המניות וגרמה לאנשים בכלל להיות מודעים יותר לשווקים הפיננסים. 

עכשיו, כשההשפעות של משבר הקורונה התמתנו - החברה הציגה דוחות פושרים, עם תחזית יחסית חלשה. ברבעון השני החברה צמחה רק ב-4% לעומת רבעון קודם. עם זאת, ביחס לרבעון מקביל מדובר על צמיחה מרשימה של כמעט פי 2. 

הנקודה החשובה ביותר נמצאת בצפי לשנה כולה. כאן, עלולה להיות בעיה גדולה מול המשקיעים. נזכיר כי איטורו מתמזגת לספאק לפי שווי של 10.4 מיליארד דולר, שווי שמבוסס רובו ככולו על צמיחה, חוסר צמיחה משמעו - תמחור נמוך יותר.

השאלה - האם המשקיעים של הספאק ומשקיעים בכלל מבינים את המספרים של איטורו. החברה עשויה להנפיק-להתמזג בכל מצב כי זה האינטרס של בעל השליטה בספאק והגורמים הפיננסים שמעורבים בעסקה (בינהם גם כאלו שמצביעים על אישור המיזוג), אבל במצבים קודמים למרות ההצבעה בעד, מניות החברה הממוזגת ירדו אחרי המיזוג. למעשה, כל החברות הישראליות שנכנסו לספאק, נמצאות מתחת למחיר המיזוג - 10 דולר. אז זהירות, ולכן אנחנו מדגישים כאן את עניין הצמיחה.    

לפני מספר רבעונים נתנה החברה צפי שההכנסות ב-2021 יהוו "גידול של 70%" בהשוואה להכנסות בשנת 2020 שעמדו על כ-605 מיליון דולר. כלומר הצפי שנתנה הוא להכנסות של 1.03 מיליארד דולר בשנת 2021. הצפי לא השתנה.

הנתון הבעייתי הוא שהחברה הכניסה כ-709 מיליון דולר במחצית הראשונה של השנה (362 מיליון דולר ברבען השני של השנה, 347 מיליון דולר ברבעון הראשון של השנה) - כלומר על פי הצפי הזה היא מעריכה שתכניס כ-321 מיליון דולר במחצית השנייה של השנה, צניחה של 55% בהשוואה למחצית הראשונה של השנה. האם זה הגיוני? לא בטוח. מאוד ייתכן שהחברה משאירה לה מרווח ביטחון. ועדיין - מדובר בפער ענק בין המחציות. 

קיראו עוד ב"גלובל"

אז פנינו לאיטורו והנה תגובתה: "אנו ממשיכים להתקדם בהתאם לתחזית שלנו לשנת 2021". או במילים אחרות - הצפי הוא אותו הצפי.

האם המיזוג עם הספאק יושפע?

הנעלם הגדול ביותר הוא המיזוג עם הספאק  FINTECH ACQUISITION CORP שבמסגרתו איטורו הייתה אמורה להתמזג עם הספאק לפי שווי של לא פחות מ-10 מיליארד דולר לאיטורו כאשר בקופה אמור להיות קרוב למיליארד דולר במזומן. בשני הרבעונים הראשונים של השנה, איטורו צמחה לעומת התקופה המקבילה, אבל ברבעון השני היא צמחה פחות והפסידה (הרחבה כאן

בעת החתימה על המיזוג, הקלפים היו לטובת איטורו - גם כאמור הצמיחה המואצת בפעילות שלה שנבעה מהשפעות משבר הקורונה וגם הגאות שנרשמה בשוק ההנפקות בארצות הברית ובכלל. כעת, מסתמן שהיא תצטרך להתמודד עם מצב הפוך כאשר גם הצמיחה ירדה משמעותית ויתכן אף שהחברה תרשום צניחה בהכנסות, וגם שוק הספאקים התקרר מאוד. 

יתכן מאוד שהמיזוג עם הספאק יאושר למרות כל זה, אבל - הסטטיסטיקה של ביצועי המניות של חברות הסטארט-אפ הישראליות שהתמזגו לספאקים עגומה למדי, גם הספאקים הגדולים - איירון סורס שהונפקה לפי 11.5 מיליארד דולר (ומאז ירדה בכ-15%), אוטונומו שירדה 40%, REE שירדה 20% ועוד רבות. 

תגובות לכתבה(11):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 10.
    אריק 11/09/2021 00:06
    הגב לתגובה זו
    על יציבות בהכנסות כל רבעון. אבל מספיק רבעון אחד או שניים חזקים בשנה באחד מהתחומים (מניות, קריפטו, אחר..) והיא מכניסה המון המון כסף. היא ורובין מתמידות בזה כבר המון שנים ולא סתם הגיעו לגודל שלהם היום
  • 9.
    באבא גנוש 29/08/2021 20:00
    הגב לתגובה זו
    ברור שרבעוני הקןרונה היו אירוע חד פעמי שבחברה כזו הביא לזינוק בהכנסות. גם הצלחת הקריפטו תרמה לה רבות, אם זאת נותרה השאלה האם היא תוכל להמשיך לצמוח באחוזים משמעותיים, נראה לא סביר לאור כך שאין הרבה ייחוד במה שהיא עושה
  • 8.
    קרן הצבי המהיר, זהירות (ל"ת)
    איתן 29/08/2021 19:41
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    חברה שרק תפסיד. מודל שחיטת הלקוחות לא יעבוד (ל"ת)
    אייל 29/08/2021 18:49
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    יעקב 29/08/2021 17:46
    הגב לתגובה זו
    לחברה היו הכנסות אדירות בתחילת השנה וכעת היא צופה באופן שמרני התייצבות. נראה לי שהשפיטה מוקדמת מדי, ובמיוחד לאור העובדה שהקורונה עוד איתנו וכל העולם עובר לוירטואלי.
  • 5.
    עידן השווי המנופח תם מזמן. ראו את DM DESKTOP METAL$ (ל"ת)
    אשר 29/08/2021 17:42
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    חברת בועה בלי תוכן אמיתי (ל"ת)
    ספיר 29/08/2021 17:06
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    ד.ק 29/08/2021 16:02
    הגב לתגובה זו
    המנייה תיפול ל8-7 דולר למשך כמה חודשים טובים עד שהיא בכלל תשוב לחזור לרף ה10$ ואולי רק עוד שנה תתחיל לחצות את ה11-12 דולר. אפשר ללמוד מכל ההנפקות הספאק הקודמות, איירון סורס,אינווויז, טאבולה, פייוניר, פלייטיקה...כולם נפלו בין 15-35%...ועדיין הן צונחות.
  • אתה מתכוון אולי לאיזור 5-6 דולר ... (ל"ת)
    נאור 29/08/2021 17:21
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    ארציאלי האב 29/08/2021 15:45
    הגב לתגובה זו
    בקיצור, "משיח לא בא, משיח גם לא..."
  • 1.
    זיו רוש 29/08/2021 15:29
    הגב לתגובה זו
    הנתון הבעייתי הוא שהחברה הכניסה כ-709 מיליון דולר במחצית הראשונה של השנה (362 מיליון דולר ברבען השני של השנה, 347 מיליון דולר ברבעון הראשון של השנה) - כלומר על פי הצפי הזה היא מעריכה שתכניס כ-321 מיליון דולר במחצית השנייה של השנה, צניחה של 55% בהשוואה למחצית הראשונה של השנה. האם זה הגיוני? לא בטוח. הרוויחו יותר מהצפוי בנתיים והם מקווים להמשיך ככה.
דן אייבסדן אייבס

המניה הזאת מזנקת היום ב-2,900% - מה הסיבה?

הצטרפותו של דן אייבס ל־Eightco וההשקעה המתוכננת ב־Worldcoin הקפיצו את המניה באלפי אחוזים, אך המיזם עדיין בשלב מוקדם ושוויו רחוק מזה של ביטקוין ואתריום, מה שמותיר פוטנציאל לצד סיכונים משמעותיים

אדיר בן עמי |

עדכון - אחרי זינוק של 2,900%, אייטקו מזנקת בטרום, ומה קורה באנבידיה?


דן אייבס, מהאנליסטים המוכרים בוול סטריט, גרם הבוקר לתזוזה חריגה בשוק כשהודיע שהוא מצטרף כיו"ר דירקטוריון לחברת Eightco Holdings Eightco -10.89%  – חברה קטנה וכמעט לא מוכרת. בעקבות ההודעה מזנקת מניית החברה ב־2,900% במהלך יום המסחר.


אייבס הוא מנהל  ואנליסט מחקר מניות בכיר בתחום הטכנולוגיה בחברת Wedbush Securities מאז 2018, ובמקביל משמש כראש מחקר הטכנולוגיה הגלובלי בחברה. הוא נחשב לאחד האנליסטים המובילים בוול סטריט עם יותר משני עשורים של ניסיון בניתוח תחום התוכנה והטכנולוגיה הרחבה. את הקריירה החל כאנליסט פיננסי ב-HBO, ובהמשך, לאחר סיום תואר MBA במימון, הצטרף ל-FBR Capital Markets, שם עבד במשך 16 שנה והתמקד בתחומי תוכנה, חומרה, אבטחת סייבר, מחשוב ענן, ביג דאטה והנוף המתפתח של עולם המובייל.


הסיבה לעניין החריג היא לא רק ההצטרפות של אייבס עצמו. הוא חשף כי Eightco מתכננת לגייס 250 מיליון דולר ולהשקיע את כולו בטוקן Worldcoin – פרויקט ביומטרי שנוי במחלוקת שהקים סם אלטמן.  גיוס ההון המתוכנן צפוי להיסגר באמצע ספטמבר, במחיר של 1.46 דולר למניה. לאחר מכן תשנה Eightco את שמה ל־ORBS .


Worldcoin מנוהל על ידי אלטמן לצד פעילותו ב־ChatGPT. מטרת המיזם היא ליצור מערכת זיהוי עולמית המבוססת על סריקת עיניים: המשתמש סורק את עיניו, מקבל זהות דיגיטלית ובנוסף גם טוקנים. הרעיון עשוי להישמע עתידני, אך אייבס טוען שמדובר בכלי הכרחי לעולם שבו בינה מלאכותית נוכחת בכל תחום.


אנטליה טורקיה (AI)אנטליה טורקיה (AI)

קריסת התיירות בטורקיה: 3 מיליארד דולר הפסדים, 30% ירידה באנטליה ובריחה המונית ליוון

אינפלציה של 33.5% הורסת את היתרון של הלירה החלשה;  מלונות מחזיקים מעמד עם "הכול כלול" בזמן שעסקים קטנים קורסים;  1.5 מיליון טורקים נוטשים לטובת האיים היווניים; מאנטליה ועד איסטנבול: המספרים שמטלטלים את הענף שמניב 12% מהתמ"ג

עמית בר |
נושאים בכתבה תיירות טורקיה

ענף התיירות הטורקי, שהיווה במשך עשורים את אחד מעמודי התווך של הכלכלה המקומית, נמצא בצניחה חופשית. הנתונים העדכניים מציירים תמונה קשה: ירידה של 5% במספר התיירים הזרים ביולי, צניחה של 30% במבקרים באנטליה ברבעון הראשון, והפסדים צפויים של 3 מיליארד דולר בהכנסות השנתיות. מדובר ברעידת אדמה כלכלית עבור מדינה שבה התיירות מהווה 12% מהתמ"ג ומעסיקה מעל 3 מיליון עובדים.

המשבר מתבטא בירידה חדה במספרים: גרמניה, שהיא השוק הגדול ביותר של מבקרים, רשמה ירידה של 8%, בריטניה 10%, וארצות הברית צנחה ב-22%. אבל מעבר לסטטיסטיקה היבשה, מדובר בסיפור של ענף שלם שמתמוטט תחת העומס של אינפלציה דוהרת, אסונות טבע חוזרים ומדיניות כלכלית כושלת עם תדמית שהולכת ונהית בעייתית יותר לעולם המערבי - ארדואן נגד להקת בנות - "לבוש ומעשים לא הולמים". ארדואן נלחם באופוזיציה הליברלית, שם מנהיגים שלה בכלא, ומדבר יותר ויותר על קיצוניות דתית. זה עלול להפחיד את התיירים.

וכל זה קורה כשטורקיה נתפסת זולה מאוד. המטבע שלה איבד מעל%5 ב-20 שנה, אלא שהאינפלציה של 335 שהיא אומנם בירידה, מחסלת את היתרון התחרותי. משפחה של ארבעה משלמת כיום 150-200 דולר ללילה במלון בינוני באנטליה, לעומת 100-130 דולר לפני כשלוש שנים. 

המודל של "הכול כלול": כך שורדים המלונות הגדולים בזמן שהמסעדות המקומיות נסגרות

הפתרון שמחזיק את הענף בחיים הוא דווקא מודל הכל כלול. המלונות מרכיבים חבילות מיוחדות לתיירים רוסים כדי לשמור על תפוסה גבוהה. השוק הרוסי, שמהווה 14% מהמבקרים, נשאר יציב יחסית בזמן שהאירופים בורחים.

אבל יש לזה מחיר כבד. המודל יוצר "בועה" שבה התיירים לא יוצאים מהמלון ולא מוציאים כסף בכלכלה המקומית. התוצאה: בעלי עסקים קטנים באנטליה מדווחים על ירידה של 40% במכירות. מסעדות משפחתיות נסגרות, חנויות מזכרות מורידות תריסים, ומדריכי טיולים מקומיים נשארים ללא עבודה.