קומפיוג'ן עברה לרווח בזכות עסקה עם אסטרהזנקה

קומפיוג'ן, הפועלת בתחום האימונותרפיה לסרטן ונסחרת בנאסד"ק ובתל אביב, פרסמה את תוצאות הרבעון הרביעי ו-2025 כולה, והציגה שינוי חד בתמונה הכספית שלה. לאחר שנים של הפסדים, החברה סיימה את השנה ברווח נקי של כ-35.3 מיליון דולר, שהם 38 סנט למניה, לעומת הפסד של 14.2 מיליון דולר ב-2024. ברבעון הרביעי לבדו נרשם רווח של כ-56.8 מיליון דולר, לעומת הפסד של כ-6.1 מיליון דולר ברבעון המקביל.

הגורם המרכזי לשינוי הוא עסקה שנחתמה עם אסטרהזנקה, שבמסגרתה מכרה קומפיוג'ן חלק קטן מזכויות התמלוגים העתידיים שלה בתרופה rilvegostomig. במסגרת ההסכם, קיבלה החברה תשלום מיידי של 65 מיליון דולר, והיא עשויה לקבל 25 מיליון דולר נוספים לאחר השגת אבן דרך רגולטורית - הגשת בקשה לאישור לרשות התרופות. מעבר לכך, היא נותרת זכאית לרוב התמלוגים העתידיים, בשיעור מדורג חד־ספרתי ממכירות, וכן לתשלומי אבני דרך שיכולים להצטבר עד 195 מיליון דולר, כולל הסכום הפוטנציאלי של 25 מיליון הדולר.

נכון לסוף דצמבר 2025 הגיעו המזומנים, שווי המזומנים וההשקעות הסחירות של החברה לכ-145.6 מיליון דולר, כשהסכום כולל את המקדמה מאסטרהזנקה. בחברה מדגישים כי אין לה חוב, וכי יתרת המזומנים הנוכחית אמורה להספיק למימון הפעילות עד ל-2029. עם זאת, יש לזכור כי חלק ניכר מההכנסות השנה אינו תוצאה של מכירות מוצר מסחרי אלא של מימוש זכויות ותשלומי שותפים.

ואכן, ההכנסות ברבעון הרביעי זינקו ל-67.3 מיליון דולר, לעומת 1.5 מיליון דולר בלבד ברבעון המקביל ב-2024. בסיכום שנתי הסתכמו ההכנסות ב-72.8 מיליון דולר, לעומת 27.9 מיליון דולר ב-2024. עיקר הסכום נובע מהמקדמה מאסטרהזנקה ומהכרה בהכנסות הקשורות להסכם הרישוי עם גיליאד. בשנה הקודמת ההכנסות התבססו בעיקר על תשלומי אבני דרך צנועים יותר משתי השותפות.

• קומפיוג'ן מממשת תמלוגים עתידיים עד 90 מיליון דולר מעסקת אסטרה-זנקה
• אחרי שתחת ניהולה המניה ירדה ב-70% - מנכ"לית קומפיוג'ן עוזבת את התפקיד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל לעלייה בהכנסות, עלות ההכנסות עלתה ל-9.3 מיליון דולר בשנה כולה, לעומת 7.9 מיליון דולר ב-2024. העלויות משקפות, בין היתר, את הוצאות הניסויים הקליניים במסגרת שיתוף הפעולה עם גיליאד ותשלומי תמלוגים לרשות החדשנות בגין הכנסות מאסטרהזנקה. מנגד, הוצאות המחקר והפיתוח דווקא ירדו ל-22.8 מיליון דולר, לעומת 24.8 מיליון דולר בשנה הקודמת, בעיקר בגלל הסיום של ניסויים קודמים. הירידה קוזזה חלקית בשל תחילת ניסוי חדש - MAIA-ovarian - ב-2025. גם הוצאות ההנהלה והכלליות רשמו ירידה קלה והסתכמו ב-8.9 מיליון דולר.

בפן הקליני, החברה דיווחה כי החלה בטיפול במסגרת ניסוי MAIA-ovarian בתרופה COM701, שבבעלותה המלאה, וכן החלה בניסוי שלב 1 ב-GS-0321 בשיתוף עם גיליאד. בנוסף, הורחבה פרישת אתרי הניסוי בארה"ב, ישראל וצרפת. במהלך כנס ESMO 2025 הוצגו נתונים מאוחדים משלושה מחקרים בסרטן שחלות עמיד לפלטינום, שלדברי החברה תומכים בהמשך בחינת COM701 כטיפול תחזוקה בסרטן שחלות רגיש לפלטינום. ניתוח ביניים של הניסוי מתוכנן לרבעון הראשון של 2027.  אסטרהזנקה עצמה דיווחה בכנס ESMO על נתוני שלב 2 עבור rilvegostomig והתרופה נמצאת כיום בעשרה ניסויי שלב 3 בתחומים שונים, בהם סרטן ריאה, מערכת העיכול ורירית הרחם. ב-2026 צפויים נתונים נוספים מניסויי שלב 1/2. במקביל, GS-0321, נוגדן אנטי-IL18BP שניתן ברישיון לגיליאד, מצוי בשלב 1.

ד"ר ערן אופיר, שמונה במהלך השנה שעברה לנשיא ומנכ"ל, אמר כי, "היתה לנו התקדמות משמעותית ב-2025, עם דגש על הארכת תזרים המזומנים שלנו לתוך 2029 באמצעות הסכם מוניטיזציה לא־מדלל עם אסטרהזנקה לתמלוגי rilvegostomig". לדבריו, העסקה מחזקת את מצב המזומנים תוך שמירה על פוטנציאל עתידי מהנכס, שמקודם על ידי אסטרהזנקה בעשרה ניסויי שלב 3. הוא הוסיף כי החברה מתקדמת כמתוכנן לעבר ניתוח הביניים ב-2027, וממשיכה לקדם את יתר התוכניות בצנרת.

• דניה עם שיא בצבר, אך הרווחיות תחת לחץ בכמה תחומים
• סמארט שוטר הונפקה בת"א לפי שווי של כ-900 מיליון שקל אחרי הכסף
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• דמרי טסה ב-12.6%; ניו מד מזנקת 10%, הבנקים עולים 5%; הדולר...

לצד הנתונים החיוביים, החברה מזכירה כי פעילותה כרוכה בסיכונים מהותיים: פיתוח קליני הוא תהליך ממושך ויקר עם תוצאות לא ודאיות, והצלחת המודלים החישוביים שלה טרם הוכחה קלינית. כמו כן, חלק משמעותי מהמודל העסקי נשען על שיתופי פעולה עם חברות פארמה גדולות. במילים אחרות, הרווח הנקי של 2025 משקף בעיקר עסקה פיננסית ולא בהכרח שינוי מבני ביכולת לייצר הכנסות שוטפות ממוצרים בשוק. כך או כך, קומפיוג'ן נכנסת ל-2026 עם קופה מחוזקת, הנהלה חדשה ושני שיתופי פעולה מרכזיים. השאלה המרכזית מבחינת המשקיעים תהיה האם ההתקדמות הקלינית אכן תתורגם בשנים הקרובות לאבני דרך נוספות, ואולי גם להכנסות ממוצר מאושר ראשון.