הזדמנות קנייה במניית ראלקו?

בדצמבר 2024  יצא לי לכתוב כאן על ברימאג ברימאג 2.17%  שהינה אחת המתחרות בראלקו בתחום שיווק מוצרי החשמל בישראל. להרחבה: סוגרת מעגל? ברימאג היא מהחברות הזולות שנסחרות כיום.  בשעתו ראלקו ראלקו 4.71%  נסחרה במכפיל גבוה בעוד ברימאג נסחרה בדיסקאונט עמוק. מאז פרסום הסקירה על ידי, המצב התהפך בצורה דרמטית. אולי אפילו דרמטי מידי לטעמי. מניית ראלקו ירדה בצורה חדה (כ-40% מהשיא וכ-25% ממועד פרסום המאמר) בעוד ממועד פרסום המאמר ברימאג הציגה תשואה חיובית נאה למשקיעים עם עלייה חדה של כ-65%. 

כיבואנית של מוצרי חשמל, ראלקו אמורה להיות לטעמי אחת מהמרוויחות הגדולות מהתחזקות השקל ובתימחור הנוכחי (נסחרת במכפיל רווח נקי של פחות מ 6) מהווה הזדמנות קניה למשקיע הסולידי. אני מעריך בשמרנות את השווי הכלכלי הנוכחי של ראלקו בכ-200 מליון שקלים, דיסקאונט של כ-35% על מחיר המניה הנוכחי ומכפיל רווח שמרני של כ-8 בלבד על רווחי החברה בשנת 2025 ומכפיל רווח של כ-5.5 בלבד על רווחי החברה בשנת 2024. בהחלט לא מכפילים שקל למצוא בימים אלה בבורסה בת"א. 

 אז מי היא ראלקו? 

 ראלקו עוסקת בתחום היבוא, השיווק וההפצה של מוצרי חשמל ואלקטרוניקה לשימוש ביתי מתוצרת SHARP ו- BLOMBERG וכן של המותג ZANUSSI. מר ירון רוזיאק, המכהן כיו"ר דירקטוריון פעיל של החברה, הינו בעל השליטה ומחזיק כ-60% מהמניות. מר אילן מזרחי המכהן כמנכ"ל החברה וחברות בנות מחזיק כ-13.5% ממניות החברה. בנוסף ילין לפידות מחזיקים כ 6% ממניות ראלקו. לאורך שנות פעילותה, ראלקו נחשבת לפרת מזומנים ורווחים. ואת עיקר רווחיה היא מחלקת בצורה שוטפת כדיבידנד לבעלי המניות. מה שמאפשר למשקיע הסולידי והסבלני לייצר על ההשקעה תשואה שוטפת דו ספרתית ברמות סיכון נמוכות יחסית. 

למרות הגיאות בבורסה בשנתיים האחרונות, מניית החברה מציגה תשואת חסר משמעותית. למרות העדר דיווח דרמטי מצד החברה, מניית החברה ירדה משיא של מעל 55 שקלים למניה לרמה נוכחית של כ-35.7 שקלים. החברה נסחרת כיום בשווי מצחיק של פחות מ-150 מליון שקלים וזאת למרות שבשלוש שנים האחרונות החברה הציגה רווח מצטבר של מעל כ 84 מליון שקלים. הירידה החדה במניה מתחילת שנה מפתיעה במיוחד לאור העובדה שכיבואנית ראלקו צפויה להיות אחת המרוויחות הגדולות מהתחזקות השקל למול הדולר והאירו. את המוצרים ראלקו כאמור החברה קונה במט"ח ומוכרת בישראל בשקלים.

מה אני אוהב בחברת ראלקו? 

* לאורך שנים החברה שומרת על רווחיות גבוהה

* החברה מקפידה לחלק את עיקר רווחיה כדיבידנד לבעלי המניות

* החברה נסחרת במכפיל רווח אטרקטיבי של כ-6 על הרווח הנקי שהיא הציגה בשנת 2025 ומכפיל רווח של כ-4 בלבד על הרווח הנקי אותו החברה הציגה בשנת 2024.

* לאורך שנים החברה מאוד ממוקדת בתחום פעילותה ולא מתפתה להיכנס להרפתקאות בהן אין להם התמחות או יתרונות.

* לחברה ניהול מקצועי יעיל ורזה. • לחברה מאזן חזק וסולידי ביותר עם הון עצמי המהווה כ-60% מסך המאזן. 

 ומה אני לא אוהב בראלקו? 

* החברה משווקת מספר מוגבל של מותגים ובעיקר את מוצרי SHARP. מה שיוצר סיכון גבוה לפגיעה קשה בתוצאות בעתיד ככל שהחברה תאבד את הזיכיון לשיווק המותג.

* ראלקו הינה חברה קטנה עם מניה בעלת סחירות נמוכה יחסית 

* לחברה אין כיום תוכניות צמיחה . בגדול what you see is what you get . 

• שוק מוצרי החשמל הביתיים נחשב לתחרותי. 

 תמחור כלכלי

 ראלקו נסחרת כיום לפי שווי של כ-150 מיליון שקלים בלבד . לאור הביצועים הטובים ויכולת הרווח הגבוהה של החברה לאורך שנים, להערכתי ראלקו ראויה להיסחר במכפיל של 8 על הרווח הנקי שהוצג בשנת 2025 (כ-25 מיליון שקלים) מה שגוזר לחברה שווי כלכלי של כ-200 מיליון שקלים ומחיר יעד נגזר למניה של 48.7 שקלים. אפסייד של כ-35% למול המחיר הנוכחי (כ- 35.7 שקלים). ככל שהנהלת החברה תשכיל לפתח בשנים הקרובות מנועי צמיחה נוספים, החברה תהיה ראויה להערכתי להיסחר במכפיל רווח גבוה יותר. 

 אז למה ראלקו נסחרת בדיסקאונט על שוויה הכלכלי? 

* כחברה קטנה יחסית, ראלקו לא נמצאת על הרדאר של מרבית המשקיעים. 

* העדר סיקור אנליטי של החברה מצד בתי ההשקעות המובילים.

* התנהלות שוטפת מצומצמת של החברה מול גורמים בשוק ההון. 

* מעט סחורה צפה (כ-20% ממניות החברה).

הכותב משמש כבעלים וכמנכ"ל של חברת י.מ.ל.א. ייעוץ והשקעות בע"מ, אשר מתמחה בייעוץ וליווי חברות בנושאי גיוסי הון, הנפקות, ייעוץ וליווי בהליכי דירוג אשראי, בנקאות להשקעות, ייעוץ פיננסי ועסקי.

גילוי נאות: למועד זה הכותב עשוי להחזיק במישרין ובעקיפין בני"ע (אג"ח ו/או מניות) של חברות המוזכרות בכתבה. לכותב אין קשר עסקי כלשהו עם החברות המוזכרות במאמר והוא לא קיבל (ולא צפוי לקבל) שום תגמול משום גורם הקשור אליהן בגין הניתוח לעיל. יובהר כי הניתוח לעיל של הכותב התבסס על מידע פומבי בלבד וכי לא קוים שיח כלשהו עם החברות (או מי מטעמן) בנושא. אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. כאמור החברה ו/או הכותב מחזיק ו/או עלול להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.