הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

סוגרת מעגל? ברימאג היא מהחברות הזולות שנסחרות כיום

החברה, שעוסקת ביבוא מוצרי חשמל ומחזיקה ברשת טרקלין חשמל, נשארה בשנתיים האחרונות מאחור לעומת המתחרה הגדולה ראלקו. ואולם ברבעון החולף הציגו שתי החברות רווח נקי דומה - 8.5 מיליון שקל. האם אלטשולר שחם, שנסוג מהפוזיציה שלו בחברה, צריך להתחרט?

יעקב אקילוב | (9)
נושאים בכתבה ברימאג ראלקו שאול זילברשטיין

נתחיל עם השורה התחתונה. מניית ברימאג ברימאג 0.92% היא לטעמי מהחברות הזולות הנסחרות כיום, על אף הגיאות בבורסה בתל אביב בשנה האחרונה. האפסייד במניה הוא כ-50%, והוא יכול גם להיות אף מעבר. להלן הניתוח:

לקראת עונת הדו"חות שהסתיימה לה זה מכבר, חיכיתי בציפייה לדו"חות שמפורסמים לקראת הסוף (הפעם זה יצא ביום שישי). לרוב אלה הן החברות שמחפשות פחות חשיפה, אלא שרוצות שהדו"חות ייבלעו מעיני המשקיעים. אחת החברות שתפסו לי את העין היתה ברימאג דיגיטל. הדו"חות שלה הפתיעו אותי לטובה, ונראה שבתמחור הנוכחי - מניית החברה היא הזדמנות קנייה למשקיעים שאוהבים חברות ערך מהסוג הישן.

חנות של רשת שיווק מוצרי החשמל הכושלת מטרו צילום: אסף לב

ברימאג היא חברה שעוסקת ביבוא ושיווק מוצרי חשמל ואלקטרוניקה ביתיים, טלפונים סלולריים ומערכות מיזוג אוויר. את המותגים שהחברה מייבא ומשווקת רובנו מכירים, גם אם אנחנו לא יודעים לקשר זאת ישירות לברימאג עצמה. את המוצרים אותם החברה מייבאת היא משווקת במגוון ערוצים (רשתות חשמל, רשתות מזון וקמעונאות, חנויות חשמל ברשתות, אתרי סחר באינטרנט), ובכלל זה לרשת טרקלין חשמל, שבבעלות בעל השליטה בחברה, שאול זילברשטיין.

בסך הכל העסק של ברימאג הוא די "משעמם", שמייצר רווחים נאים לאורך שנים. זילברשטיין מחזיק בכמעט 60% ממניות החברה וגם משמש מנכ"ל. עד אוקטובר האחרון אלטשולר שחם היה בעל עניין בחברה, ומאז נראה שהוא החליט להקטין את הפוזיציה בנייר, שדי איכזבה בשנים האחרונות בפרט אם משווים אותה לביצועים של המתחרה ראלקו ראלקו -5.8% , שגם היא נסחרת בבורסה.

עד תחילת 2023 נראה היה שהצמד ברימאג וראלקו הולך ביחד ומניב תשואות די דומות. הגיוני. בטח אם מדובר בשתי חברות שדומות בהתנהלותן, שמושפעות מגורמים מקרו-כלכליים די דומים. אבל מתחילת 2023, בעוד שמניית ברימאג נשארה מאחור וגרמה למשקיעים בה בעיקר עוגמת נפש, מניית ראלקו רצה חזק קדימה והניבה למשקיעים תשואה של כ-240% בחמש שנים. היא נסחרת קרוב לשיא כל הזמנים שלה 2021. מנגד, ברימאג הניבה בתקופה הזו תשואה נמוכה יחסית (אפילו עלובה) של קצת יותר מ-25%, והיא נסחרת לא הרבה מעבר לתחתית. 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

חנות של טרקלין חשמל צילום: טוויטר

בנוסף, בעוד שראלקו נסחרת במכפיל מכובד של כ-2 על ההון העצמי שעליו דיווחה בספטמבר האחרון, ברימאג נסחרת במכפיל הון של פחות מ 0.6. זה פער בהחלט משמעותי בין שתי חברות שאמורות להיות במצב רגיל בתמחורי שווי די דומים.

להערכתי, המשקיעים הענישו את ברימאג (ובצדק) על כך שב-2023 היא הציגה הפסד תפעולי מפתיע, שלא נראה לי שהמשקיעים ראו מיום הנפקתה. בנוסף, נראה היה שהחברה קיבלה כמה החלטות עסקיות שלא הוכיחו את עצמן בשנים האחרונות, ובכלל זה הקמת רשת מוצרי חשמל חדשה בשם מטרו (שלא התרוממה)ף וכן השקעה משמעותית במתחם לוגיסטי בגבעת ברנר כדי לתמוך בפעילות החברה. בנוסף, החברה איבדה במאי השנה את הזיכיון על מוצרי החשמל של בקו (BEKO), שהניבו לחברה לאורך שנים הכנסות בהיקף משמעותי. תוסיפו לזה את אלטשולר שמחליט להקטין פוזיציה, ותקבלו לחץ שלילי מסיבי על המניה.

 

ברמה האישית, בשנים האחרונות העדפתי את ראלקו על ברימאג. בדומה לשוק, גם אני פחות אהבתי את המהלכים שבעל השליטה הוביל, שלדעתי הגדילו את הסיכון של החברה ואת המינוף שלה - והוציאו אותה מפוקוס. ראלקו נשארה ממוקדת, שמרה על פרת המזומנים, ודאגה לפנק את המשקיעים בדיבידנדים נדיבים ונסחרה במכפילי רווח הגיוניים. לפעמים לא צריך הרבה מעבר לזה.  

 

אחרי שאת 2023 ברימאג סיימה על האפס. בתשעת חודשים הראשונים של 2024 החברה חזרה להרוויח. הרווח בתקופה הזו הגיע ל-15.7 מיליון שקל - נמוך מראלקו, שהציגה בתקופה הזו רווח נאה של כ-25 מיליון שקל. ואולם הסיפור המעניין הוא התוצאות של הרבעון השלישי, שבמהלכו שתי החברות הניבו רווח נקי דומה של כ-8.5 מיליון שקל.

נראה שהשיפור המשמעותי בתוצאות ברימאג נבע מתהליכי התייעלות וחיסכון בהוצאות החברה. בנוסף, החברה קיבלה החלטה לסגור את מטרו, לאחר שהמהלך כאמור לא הוכיח את עצמו. החברה החליטה באחרונה גם לעצור את ההשקעה הכבדה שהיתה צפויה בהתקנה של מערכת אחסון רובוטית מתקדמת במבנה הלוגסיטי בגבעת ברנר. בהחלט צעדים נכונים בכיוון הנכון.

 

אני מעריך שברימאג אמורה לדעת בשנה מייצגת להציג רווח של 30-20 מיליון שקל, ואולי אף מעבר. אם לוקחים בשמרנות את טווח האמצע מקבלים שווי יעד של 225-200 מיליון שקל, שהוא אפסייד נאה של 40%-50%, שעדיין יהיה נמוך מההון העצמי הנוכחי של החברה (כ248 מיליון שקל).

 

בשונה מראלקו, שלאורך שנים פועלת בעקביות ומציגה ביצועים מרשימים, וכפועל יוצא זוכה להבעת אמון מוצדקת מהמשקיעים - להנהלת ברימאג עומד עדיין נטל ההוכחה כי תוצאות 2024, ותוצאות הרבעון השלישי בפרט אינן חד פעמיות. עליה להראות שהיא מבצעת פעולות נוספות נדרשות להשבחת החברה, ויצירת ערך אמיתי לאורך זמן לבעלי המניות.

בנוסף, אם אלטשולר עדיין לא סיים לחסל את הפוזיציה במנייה (ברגע שהוא חדל להיות בעל עניין הוא הפסיק לדווח על המכירות שלו), ואם יש לו כוונה לעשות זאת - עשוי להיות היצע בנייר שיקשה על הנייר להגיע בטווח הקצר לשווי הכלכלי שלו.

 

הכותב משמש בעלים ומנכ"ל של י.מ.ל.א. ייעוץ והשקעות בע"מ, שמתמחה בייעוץ וליווי חברות בנושאי גיוסי הון, הנפקות, ייעוץ וליווי בהליכי דירוג אשראי, בנקאות להשקעות, ייעוץ פיננסי ועסקי.

למועד זה הכותב עשוי להחזיק במישרין ובעקיפין בני"ע (אג"ח ו/או מניות) של חברות המוזכרות בכתבה. למעט ביג מרכזי קניות, שבה הכותב משמש יועץ לענייני מימון ושוק ההון, לכותב אין קשר עסקי כלשהו עם החברות המוזכרות במאמר והוא לא קיבל (ולא צפוי לקבל) שום תגמול משום גורם הקשור אליהן בגין הניתוח לעיל. 

הניתוח לעיל של הכותב התבסס על מידע פומבי בלבד וכי לא קוים שיח כלשהו עם החברות (או מי מטעמן) בנושא.

תגובות לכתבה(9):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 8.
    רועה חשבון 09/12/2024 19:30
    הגב לתגובה זו
    מותג המקררים של ברימאג lg ניכנס לסחרור בעקבות תקלות סדרתיות לכאורה החברה ניצבת לכאורה מול ירידה באטרקטיביות המותג וכן מול האפשרות שהחברה תתבע ייצוגית בנושא זה .
  • 7.
    דני 08/12/2024 11:50
    הגב לתגובה זו
    גם בירמן עוסקת ביבוא בתחום, מה מצבה?
  • דניאל לוי 17/12/2024 21:52
    הגב לתגובה זו
    ממונפת כנגד מלאי, יודעת לעבוד עם מינוף. חברה טובה, בסיכון בינוני.
  • 6.
    קובי 07/12/2024 21:38
    הגב לתגובה זו
    עוד לא הצליחה להתגבר על אובדן ההכנסות מ-BEKO ובסוף שסוגרים פעילות, אז יש לג שבו רואים רווח כי יש פחות הוצאות, אבל בלי מנוע צמיחה, לא רואה איך זה ממשיך להיראות סביר. עסק מאוד סייקליסטי. אפילו לרפורמה היבוא במוצרי החשמל הם לא התייחסו בדוח.
  • 5.
    לרון 05/12/2024 17:09
    הגב לתגובה זו
    זולה,ככו כדוגמא את WHR והיסתכלו שם על הגרף האהוב על זיו
  • 4.
    לרון 05/12/2024 17:02
    הגב לתגובה זו
    אני מכרתי,כל מנייה שעולה ככה ביום סיכוי רב שתרד אח"כ
  • 3.
    לרון 05/12/2024 17:00
    הגב לתגובה זו
    טרקלין חשמל -זילברשטיין,ברימאג
  • 2.
    אכן אחת מהמניות היותר זולות (ופחות מסוכנות) בשוק (ל"ת)
    רונן 05/12/2024 16:29
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    מחזיקה ברשת טרקלין חשמל? איפה ראית את זה? (ל"ת)
    מישהו 05/12/2024 13:43
    הגב לתגובה זו
גיא בינשטוק עמיר שיווק
צילום: יחצ
ראיון

״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״

״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת

מנדי הניג |
נושאים בכתבה גיא בינשטוק עמיר שיווק

עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 1.28%   נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.

ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה

לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים . 

המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה - כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות. "הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.


אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה

"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".

מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?

"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".

אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳

להמשך הכתבה לחץ כאן
בורסת תל אביב
צילום: תמר מצפי
סקירה

מדד הבנקים יורד 0.9%, הביטוח ב-1.3%; טבע עולה 1.2%

המדדים נסחרים בירידות כאשר המשקיעים מעכלים את התקיפה הישראלית אתמול בקטאר שהובילה לעליות חדות בשוק המקומי וזהירות בשווקים הבינלאומיים; המניות הביטחוניות עולות בניגוד למגמה כאשר התחום הביטחוני שוב תופס כותרות

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המסחר ביום שאחרי התקיפה הישראלית בקטאר מתנהל ביציבות, כאשר מדדי ת"א 35 ו-90 נסחרים בירידה של עד 0.8%.
במבט על הסקטורים המרכזיים ירידות, כאשר מדד הבנקים יורד 0.6% ומדד הביטוח מאבד 1%, אך מי שבולטות לחיוב הן המניות הביטחוניות, אולי דווקא כמצופה. אלביט אלביט מערכות 0.5%   נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 0.64%  וארית ארית תעשיות נסחרות בעליות.

השוק עלה אתמול על חדשות התקיפה, אך הבוקר מתגברים הדיווחים כי אולי התקיפה לא השיגה את היעדים שקיוו להם במערכת הביטחון. ומה קורה בקטאר? הנשק של קטאר הוא הכסף, הכוח וההשפעה העולמית והיא עלולה לכוון אותו נגדנו. היא גם יכולה במישרין או דרך פרוקסי לקנות נכסים וחברות ישראליות - לא כדאי לזלזל בכוח שלה וברצון לנקמה; וגם - על הנהגת חמאס, על ארגונים נוספים בעזה שאולי יקבלו יותר כוח, ועל כך שאי אפשר לחסל רעיון. קטאר נגד ישראל; ישראל נגד חמאס - תמונת מצב ומה צפוי להמשך?


אתמול ביצעה ישראל תקיפה אווירית על מטה הנהגת חמאס בדוחא שבקטאר. זה הפעם הראשונה שאירוע צבאי כזה מתרחש בשטח מדינה שהייתה עד כה מעורבת בתיווך. צה"ל שוב הוכיח עליונות, רגישות ודיוק בלתי רגיל בפעולה בלב דוחא, התקיפה הישירה הראשונה נגד הנהגת חמאס בקטאר. המהלך סימן עוצמה אסטרטגית ויישום מדויק של יכולת תקיפה מעבר לגבולות, ותמך בשוק המניות. בסיכום היום מדדי ת"א 35 ו-125 רשמו שיאים חדשים, ות"א 90 רחוק מרחק נקודות בודדות משיא דומה. גם בשוק הגלובלי התגובה הייתה מאופקת, כאשר הנפט שנחשב לאינדיקטור שמושפע מהמתיחות במזרח התיכון עלה קלות לרמה של 63 דולר לחבית.

המתקפה, שבמהלכה על פי הדיווחים נהרגו שישה בני אדם כולל גורם ביטחוני קטארי ושני בניו של בכיר חמאס, גונתה בקטאר שכינתה את המהלך כ"הפרה חמורה של ריבונות", והאו"ם גינה אותה בתוקף שהדגיש את חשיבות התיווך הקטארי. בארה"ב הביעו חוסר שביעות רצון מהדרך שבה בוצע המהלך, אך ציינו כי לא יתרחשו התקפות נוספות, מה שהצליח להרגיע את השווקים ולהותיר את ההשפעה על השווקים תחת שליטה.



ואם מדברים על אירועים גיאופוליטיים, אתמול רחפנים רוסיים חדרו לפולין המתיחות הגיאופוליטית מסלימה: נאט"ו בכוננות, נמלי תעופה נסגרו; מה מחפשת רוסיה בפולין ואיך זה משפיע על החברות הביטחוניות (גם בישראל)?

להמשך הכתבה לחץ כאן