"להכין את הקרנות למקרה של היפוך מגמה": רשות ניירות ערך חוששת מסיום של השוק השורי

מנהלת מחלקת השקעות ברשות ניירות ערך, ענבל פולק, מפרסמת איגרת מפורטת לגופים המפוקחים המשרטטת את מפת הדרכים האסטרטגית של הרשות לשנת 2026. המכתב, המהווה סקירה של סדרי העדיפויות הרגולטוריים, חושף דאגה מהצטברות סיכונים בשוק ההון המקומי והעולמי.

חשש שהשוק לפני תיקון

פולק מציינת כי שווי הנכסים המנוהל בקרנות הנאמנות הגיע לשיא היסטורי של כ-781 מיליארד שקל, זינוק המושפע ישירות מהתנאים השוריים ששררו בשווקים בשנים האחרונות. לנוכח נתונים אלו, ברשות מבהירים כי לא ניתן להסתמך על המשכיות המגמה החיובית, ויש לנקוט באמצעי זהירות והכנה למקרה של היפוך מגמה. הדרישה המרכזית מהקרנות היא הטמעת כלים מתקדמים לניהול נזילות, במטרה להבטיח הגנה על ציבור המשקיעים גם בתרחישים של פדיונות משמעותיים ומהירים שעלולים לזעזע את יציבות המוצרים הפיננסיים.

כבר בפתיח של מכתבה מדגישה פולק כי שוק ההון מצוי בעיצומו של שינוי מבני עמוק, הן בפרופיל המשקיעים והן באופן שבו הציבור צורך שירותים פיננסיים. "עולם ההשקעות עובר כיום תמורות עמוקות ומהירות, הן בפרופיל המשקיעים והן במגוון המוצרים והטכנולוגיות העומדים לרשותם", היא כותבת, ומוסיפה כי "המציאות החדשה מחייבת אותנו לפעול בשני צירים משלימים: מצד אחד האצת פיתוח השוק והסרת חסמים כדי להתאימו לקצב השינויים, ומצד שני הגברת הערנות והפיקוח על מנת להבטיח סביבת השקעה בטוחה המגנה על ציבור המשקיעים".

פולק מצביעה על שינויים בהרגלי ההשקעה של הציבור, ובהם גידול במספר חשבונות המסחר הלא-בנקאיים וכניסתם של משקיעים צעירים לשוק. למרות זאת, היא מציינת כי הנתונים אינם מתורגמים בהכרח לגידול בהזרמת כסף חדש לקרנות. באיגרת נכתב כי "המשך פתיחתן של עוד ועוד קרנות נאמנות חדשות, בעיקר מחקות ולעיתים דומות זו לזו, מגביר את מורכבות הבחירה בידי המשקיע, לעיתים אף מרחיק אותו, ואינו תורם לעלייה וגידול בהשקעות חדשות בענף הקרנות באופן המצדיק את מספרן". על רקע זה בוחן סגל הרשות יצירת מסלולי השקעה ברורים, שאליהם ישויכו מספר מוגבל של קרנות מובילות, באופן שיאפשר לציבור השוואה פשוטה ונגישה יותר.

• חשד נגד בכירים להונאת משקיעים בעשרות מיליונים
• רשות ני"ע מזהירה: כך תזהו הונאות השקעה בעידן ה-AI
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

"דאגתנו נשואה לייעוץ ברשתות": מחריפים את המאבק במשפעיני הרשת

לצד החשש מתנודות השוק, הרשות מפנה זרקור למלחמה בייעוץ השקעות לא מורשה, תחום שצובר תאוצה בצל השינויים בהרגלי הצריכה הדיגיטליים. פולק מתייחסת בחומרה לתופעה של "מתווכים ללא רישיון" המפנים לקוחות להשקעות אלטרנטיביות לא מפוקחות בארץ ובעולם. לטענתה, חלק מאותם גורמים מפעילים מניפולציות על התהליך הרגולטורי, כאשר הם מפנים לקוחות לבעלי רישיון לאחר שכבר הוכוונו להשקעה ספציפית, ובכך הופכים את עבודת יועץ ההשקעות המורשה ל"תהליך סרק" שנועד רק לצורך סימון וי רגולטורי. הרשות מזהה מגמה הולכת וגוברת של הפצת תוכן ייעוצי ברשתות החברתיות שאינו עונה לסטנדרטים של חוק הייעוץ, לעיתים ללא גילוי נאות או זיהוי מתאים של הממליצים, ומצהירה כי סגל המחלקה יפעל בנחישות לאיתור וטיפול בגופים אלו במטרה לשמור על אמון הציבור במערכת המפוקחת. פולק כותבת כי הרשות "מודאגת מתופעה של מתווכים ללא רישיון השקעות מתאים, המפנים לקוחות שאינם עונים לתנאי הכשירות להשקעות אלטרנטיביות לא מפוקחות בארץ ובעולם".

בהקשר זה מתייחסת פולק גם לעלייה החדה בתוכן ייעוצי ברשתות החברתיות. "דאגתנו נשואה גם לעלייה בהפצה של תוכן ייעוצי שאינו עונה לתנאים ולסטנדרטים שחוק הייעוץ מגדיר", היא כותבת, "וזאת באמצעות רשתות חברתיות על ידי גורמים ללא רישיון, ללא גילוי או הזדהות מתאימים". הרשות מדגישה כי תמשיך לפעול כדי להבטיח שייעוץ השקעות יינתן אך ורק תחת רישיון מתאים.

הרגולטור נכנס ל-AI

האיגרת נוגעת גם בהיבטים מבניים רחבים יותר, ובהם שינוי מבנה העמלות בחשבונות המסחר. הרשות, בשיתוף בנק ישראל ומשרד האוצר, פועלת לדבריה לשיפור היכולת של הציבור להשוות בין נותני השירותים עוד לפני הבחירה היכן לנהל את החשבון, וליצירת "הלימה טובה יותר בין השירות לגובה העמלה תוך הגברת השקיפות של סוגי העמלות".

• מניבים רוכשת את השליטה בשניב נדל"ן תמורת כ-56 מיליון שקל
• אודיוקודס עם יציבות בהכנסות השנתיות שהסתכמו ל-245.6 מיליון דולר; הרווח נחתך ב-33%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• סמנכ"ל הכספים של טבע: "המספרים של טבע לשנה הזו מטעים; אנחנו...

גם ה-AI זוכה להתייחסות מפורשת. פולק כותבת כי הרשות בוחנת "כיצד ניתן להגן על ציבור המשקיעים בפני שימוש בעייתי באפליקציות שונות, לצד עידוד השימוש במודלי בינה חדשניים שישפרו את השירותים השונים ואת ניהול ההשקעות הפיננסיות". לדבריה, צפויות להתפרסם הנחיות שיגדירו את אופן השימוש הראוי והמגבלות במרחב המפוקח.

בסיום האיגרת מבהירה פולק כי הרשות תגביר גם את הפיקוח והאכיפה. "סגל הרשות יראה בחומרה ליקויים חוזרים וטעויות מהותיות", היא כותבת, ומדגישה כי שמירה על הוגנות, אמון וזהירות כלפי הלקוחות תעמוד במרכז פעילות המחלקה.