צילום: צילום מסך, Youtube
מה יגיד מנכ"ל טבע לאנליסטים בשעות הקרובות?
ריצ'רד פרנסיס מציג את התחזית של טבע לאנליסטים - הנה הדגשים שלו והתחזית קדימה
ריצ'רד פרנסיס מנכ"ל טבע יציג את התחזית ואבני הדרך של טבע לשנים הבאות בשעות הקרובות מול מאות אנליסטים (בשיחת ועידה). הנה עיקרי הדברים שהוא יתעכב עליהן - גם מוצרים, פיתוחים, אסטרטגיה וגם מספרים.
תחזית ראשונית ל-2026: שחיקה בגנריקה, צמיחה באינובטיבי לשנת 2026, טבע צופה יציבות או ירידה קלה בהכנסות, אולם EBITDA ותזרים חופשי צפויים לעלות. הסיבה המרכזית לירידה היא אובדן הכנסות של מעל מיליארד דולר ממכירת gRevlimid, שישפיע על ה-EBITDA בכ-800 מיליון דולר, ויגרום לשחיקה דו-ספרתית בגנריקה בארה"ב.
לעומת זאת, צפויה צמיחה משמעותית בתחום התרופות החדשניות (Austedo, Uzedy, Ajovy), שצפויות להוסיף יחד כ-500 מיליון דולר בהכנסות, עם שולי רווח גבוהים. בנוסף, טבע כבר התחילה ביישום תוכנית התייעלות שתניב חסכון נטו של כ-700 מיליון דולר עד סוף 2027, כאשר כבר ב-2025 נחסכו כ-70 מיליון דולר.
התוכן והמידע של נתוני המחשבון והכלי האינטראקטיבי
עמוד 1: פתיחה ונתוני מפתח
הנה מה שיגיד מנכ"ל טבע לאנליסטים: תוכנית לצמיחה של מיליארדים
תווית הקטגוריה: כנס JP Morgan 2025.
ריצ'רד פרנסיס מציג בכנס הבריאות הגדול בעולם את המסע מחברת גנריקה לביופארמה חדשנית, עם צינור פיתוח של מעל 10 מיליארד דולר ויעדים פיננסיים שאפתניים לשנים 2027-2030.
פרטי האירוע: 13 בינואר 2025, כנס JP Morgan Healthcare Conference ה-44, סן פרנסיסקו, קליפורניה.
חמשת נתוני המפתח
| נתון | ערך |
|---|---|
| פוטנציאל צינור הפיתוח (לא מותאם לסיכון) | מעל 10 מיליארד דולר |
| תזרים מזומנים חופשי, יעד 2027 | מעל 2.7 מיליארד דולר |
| דיסקאונט במכפיל מול ביופארמה גדולות | 30% |
| שיעור רווח גולמי, יעד 2030 | מעל 60% |
| יחס חוב נטו ל-EBITDA, יעד 2027 | מתחת ל-2x |
עמוד 2: הטרנספורמציה של טבע
מגנריקה לביופארמה חדשנית
מנכ"ל טבע ריצ'רד פרנסיס עומד בפני קהל המשקיעים והאנליסטים הגדול בעולם הפארמה, בכנס JP Morgan Healthcare Conference ה-44 בסן פרנסיסקו. המצגת משקפת שינוי מהותי בזהות של חברת התרופות הישראלית: מעבר מחברת גנריקה מובילה עולמית לחברת ביופארמה חדשנית.
המסר המרכזי: טבע עברה את שלב "החזרה לצמיחה" (2022-2024) ונמצאת בשלב "האצת הצמיחה" (2025-2027), עם יעד להגיע לשלב "שימור הצמיחה" מ-2028 ואילך. לפי המצגת, החברה הכפילה יותר מפי שניים את הכנסותיה מתרופות חדשניות תוך שלוש שנים.
מסלול הטרנספורמציה
| שנה | שלב | נתון |
|---|---|---|
| 2022 | חברת גנריקה מובילה | רווח גולמי 54% |
| 2025 | ביופארמה חדשנית | רווח גולמי 57-58% |
| 2027 | האצת צמיחה | תזרים חופשי מעל 2.7 מיליארד דולר |
| 2030 | ביופארמה חדשנית מובילה | רווח גולמי מעל 60% |
עמוד 3: מנועי הצמיחה - התרופות החדשניות
ארבע תרופות חדשניות עומדות בלב האסטרטגיה. בתרחיש שוק השיא (Peak Sales) החברה מעריכה שהמוצרים יגיעו להכנסות משולבות של למעלה מ-6 מיליארד דולר.
| תרופה | תחום | הכנסות | פוטנציאל שיא |
|---|---|---|---|
| AUSTEDO XR | תנועות בלתי רצוניות (TD/HD) | 2.05-2.15 מיליארד דולר | מעל 3 מיליארד דולר |
| AJOVY | מניעת מיגרנה | 630-640 מיליון דולר | מיליארד דולר |
| UZEDY | סכיזופרניה (זריקה ארוכת טווח) | 190-200 מיליון דולר | 1.5-2 מיליארד דולר (כולל olanzapine LAI) |
| olanzapine LAI | סכיזופרניה (בבדיקת FDA) | טרם הושקה | אישור צפוי במחצית השנייה של 2026 |
הישגים מרכזיים
AUSTEDO: ההכנסות הוכפלו יותר מפי שניים תוך 3 שנים. החדירה של גרסת XR עברה 60% מהמטופלים החדשים ב-2025. התוצאות מול חוק ה-IRA חיוביות.
AJOVY: ההכנסות גדלו פי 1.5 תוך 3 שנים. זהו מוצר המניעה המוזרק מספר 1 בקטגוריית anti-CGRP ב-30 מדינות באירופה ובשווקים בינלאומיים.
UZEDY: הכנסות של כ-335 מיליון דולר מאז ההשקה, והתרופה האנטי-פסיכוטית בעלת קצב הצמיחה הגבוה ביותר. אינדיקציה חדשה: הפרעה דו-קוטבית (BD-1).
olanzapine LAI: בבדיקה רגולטורית, ללא PDSS (תסמונת דליריום וסדציה לאחר הזרקה) בשלב 3. מיצוב טוב להשקה בארה"ב בסוף 2026.
עמוד 4: שינוי תמהיל ההכנסות
ב-2022 תרופות חדשניות היוו רק 9% מהכנסות טבע (ללא גנרי Revlimid). ב-2025 החלק עלה ל-17%, ולקראת 2030 ומעלה החברה מכוונת למצב שבו התרופות החדשניות יהוו חלק משמעותי עוד יותר מההכנסות.
| שנה | חלק התרופות החדשניות מההכנסות | הכנסות כוללות | צמיחה שנתית |
|---|---|---|---|
| 2022 | 9% | 14.9 מיליארד דולר | ירידה של 6% |
| 2025 (הערכה) | 17% | 16.8-17.0 מיליארד דולר | עלייה של 2%-3% |
קצב הצמיחה השנתי המשוקלל (CAGR) בין 2022 ל-2025: ההכנסות הכוללות צמחו בכ-4% בשנה, וההכנסות מתרופות חדשניות צמחו בכ-30% בשנה. הפער הזה מניע את הטרנספורמציה ואת שיפור שולי הרווח.
עמוד 5: צינור הפיתוח
הצינור מציג פוטנציאל שיא (לא מותאם לסיכון) של למעלה מ-10 מיליארד דולר. הוא כולל שישה נכסים מרכזיים בשלבים מתקדמים, בשני תחומים טיפוליים: מדעי העצבים ואימונולוגיה.
| תרופה | אינדיקציה | שלב | פוטנציאל שיא | גודל שוק | הגשה צפויה |
|---|---|---|---|---|---|
| olanzapine LAI | סכיזופרניה | הוגש ברבעון 4/25 | 1.5-2 מיליארד דולר (זיכיון LAI) | 9 מיליארד דולר | הוגש |
| DARI (ICS-SABA) | אסטמה | שלב 3 | מיליארד דולר | 11 מיליארד דולר | 2027 |
| duvakitug | קרוהן וקוליטיס כיבית (UC/CD) | שלב 2 | 2-5 מיליארד דולר | 38 מיליארד דולר (IBD) | 2029 |
| duvakitug | אינדיקציות נוספות | בפיתוח | Blockbusters פוטנציאליים | צרכים לא מסופקים | TBD |
| emrusolmin | MSA (ניוון רב-מערכתי) | שלב 2 | מעל 2 מיליארד דולר | 4 מיליארד דולר | 2031 (או 2028 במסלול מואץ) |
| Anti IL-15 | ויטיליגו | שלב 1b | מיליארד דולר | 1-1.5 מיליארד דולר | 2031-2034 |
| Anti IL-15 | צליאק | שלב 2a | 1.5-2 מיליארד דולר | מיליארד דולר | 2034 |
עמוד 6: מבט מעמיק על נכסי הצינור
duvakitug - פוטנציאל להיות "הטוב בקטגוריה" (anti-TL1A)
duvakitug מפותחת בשיתוף עם Sanofi והיא נוגדן המכוון נגד TL1A, מטרה חדשה יחסית בטיפול במחלות מעי דלקתיות. המולקולה מתאפיינת בפוטנציה גבוהה, סלקטיביות גבוהה ואימונוגניות נמוכה.
תוצאות שלב האינדוקציה: אפקט טיפולי חזק הושג בנקודות הקצה העיקריות הן ב-UC והן ב-CD. תגובה גבוהה נצפתה גם אצל מטופלים שכבר קיבלו טיפולים מתקדמים קודם. פרופיל הבטיחות והסבילות חיובי, עם אימונוגניות נמוכה.
מחקרי התחזוקה בוחנים עמידות של התגובה וההפוגה עם מינון אחת ל-4 שבועות, אפקט מתמשך אצל מטופלים מנוסים בטיפולים מתקדמים, ובטיחות וסבילות לטווח ארוך. נתוני תחזוקה של שלב 2 צפויים במחצית הראשונה של 2026.
emrusolmin - פוטנציאל לטיפול ראשון ב-MSA
התרופה מפותחת בשיתוף עם MODAG וממוקדת בניוון רב-מערכתי (MSA), מחלה נוירודגנרטיבית קטלנית, מתקדמת במהירות ויתומה, שאין לה כיום טיפול מאושר.
על המחלה: 60% מהמטופלים מרותקים לכסא גלגלים 5 שנים לאחר האבחון. התמותה מתרחשת בדרך כלל 3-6 שנים לאחר האבחון, בשל כשל נשימתי וסיבות אחרות.
על התרופה: מולקולה קטנה פומית המכוונת ישירות לאוליגומרים של α-synuclein. היא מטפלת בתפקוד הפיזיולוגי על ידי מיקוד באגרגטים תוך-תאיים וחוץ-תאיים כאחד.
סטטוס: ייעוד Fast Track מה-FDA בספטמבר 2025. בדיקת futility מעוורת צפויה ברבעון 4 של 2026.
Anti IL-15 (TEV-'408) - הזדמנות Pipeline-in-a-Product
נוגדן בעל פוטנציה גבוהה עם זמן מחצית חיים ממושך, המאפשר יעילות מתמשכת, מתן עצמי נוח ומינון אחת לרבעון.
ויטיליגו: צורך לא מסופק אצל מטופלים עם נטל פסיכולוגי משמעותי וסטיגמה חברתית. אין טיפול מערכתי זמין, ויש מסלול רגולטורי ברור. תוצאות שלב 1b צפויות במחצית הראשונה של 2026.
צליאק: צורך לא מסופק אצל מטופלים עם נטל פיזי, כלכלי וחברתי משמעותי. אין תרופה מאושרת, והטיפול היחיד הוא דיאטה ללא גלוטן. ייעוד Fast Track מה-FDA. תוצאות שלב 2a צפויות במחצית השנייה של 2026.
עמוד 7: אירועים מרכזיים ל-2026
2026 מוצגת כשנה קריטית לשחרור ערך.
| מועד | אירוע |
|---|---|
| מחצית ראשונה 2026 | duvakitug: נתוני תחזוקה שלב 2 ל-UC/CD |
| מחצית ראשונה 2026 | Anti IL-15: תוצאות שלב 1b לויטיליגו |
| מחצית שנייה 2026 | Anti IL-15: תוצאות שלב 2a לצליאק |
| מחצית שנייה 2026 | DARI: השלמת מחקרי שלב 3 הפיבוטליים |
| מחצית שנייה 2026 | emrusolmin: בדיקת Futility שלב 2 |
| מחצית שנייה 2026 | olanzapine LAI: אישור FDA צפוי |
| מחצית שנייה 2026 | Anti-PD-1/IL-2: נתונים ראשוניים בבני אדם |
עמוד 8: עסקי הגנריקה
טבע נשארת חברת גנריקה מובילה עולמית, עם אסטרטגיה להתייצבות הפעילות בטווח הארוך בצמיחה חד-ספרתית נמוכה.
| נקודה | פירוט |
|---|---|
| היקף רחב | היקף של 60%-80% מאירועי Loss of Exclusivity (LoE) של מולקולות קטנות בצינור הפיתוח |
| פיזור גיאוגרפי | כשני שלישים מההכנסות מחוץ לארה"ב, מה שמפחית תלות בשוק האמריקאי התחרותי |
| ביוסימילרים | 16 ביוסימילרים צפויים בפורטפוליו עד 2027. ההכנסות צפויות להכפיל את עצמן עד 2027 ל-800 מיליון דולר, לעומת 2024 |
| OTC | יותר מ-100 מותגים ללא מרשם, כולל מותגים גלובליים ומקומיים |
עמוד 9: תחזיות פיננסיות 2025-2030
| נתון | 2025 (תחזית) | 2027 | 2030 |
|---|---|---|---|
| הכנסות | 16.8-17.0 מיליארד דולר | ||
| צמיחת הכנסות | חד-ספרתית נמוכה | CAGR חד-ספרתי בינוני | |
| שיעור רווח תפעולי | 26.2%-27.1% | 30% | מעל 30% |
| EBITDA מתואם | 4.8-5.0 מיליארד דולר | צומח לעומת 2026 | צומח |
| EPS מדולל | 2.55-2.65 דולר | ||
| תזרים חופשי | 1.6-1.9 מיליארד דולר | מעל 2.7 מיליארד דולר | מעל 3.5 מיליארד דולר |
| מינוף נטו | 2.5-2.9x | מתחת ל-2x | מתחת ל-2x |
| חיסכון מטרנספורמציה | 700 מיליון דולר מצטבר | ||
| שיעור רווח גולמי | מעל 60% |
הערה ל-2026
החברה מצפה להכנסות שטוחות עד ירידה קלה בהשוואה ל-2025 (ללא מיילסטונים מ-duvakitug), אך עם צמיחה ברווח התפעולי וב-EBITDA. תחזית המינוף הנטו ל-2026 עומדת על כ-2.0x-2.2x, עם חיסכון מצטבר של 450-500 מיליון דולר מתוכניות הטרנספורמציה.
עמוד 10: מיילסטונים מ-Sanofi
טבע מצפה לקבל תשלומי מיילסטון משמעותיים מ-Sanofi בגין התקדמות הפיתוח של duvakitug. הם צפויים לתרום משמעותית לתוצאות 2025.
| נתון | התרומה הצפויה ל-2025 |
|---|---|
| הכנסות | תוספת של 500 מיליון דולר |
| שיעור רווח תפעולי | תוספת של 80%-85% (רוב תשלום המיילסטון נרשם כרווח) |
| EBITDA מתואם | תוספת של 400-430 מיליון דולר |
| תזרים מזומנים חופשי | תוספת של 500 מיליון דולר |
| מינוף נטו | 2.5x (משפר את היחס) |
עמוד 11: השוואת תמחור מול ביופארמה גדולות
הטענה המרכזית: מניית טבע נסחרת בדיסקאונט של כ-30% למרות תחזית חזקה יותר מהמתחרות.
| מדד | קבוצת ההשוואה | טבע |
|---|---|---|
| עמידות הכנסות חדשניות (צמיחה 2025-2032 ב-5 מוצרים מובילים) | ירידה של 15% | עלייה של 34% |
| השפעת צינור חדשני (הכנסות צינור 2035 מול מוצרים מובילים 2025) | 0.8x | 1.3x |
| מכפיל רווח (P/E לשנת 2026) | 16.4x | 11.7x |
קבוצת ההשוואה כוללת: Eli Lilly, Novo Nordisk, AbbVie, Roche, Merck, Novartis, AstraZeneca, Amgen, Pfizer ו-Sanofi.
מקור הנתונים: הערכות קונצנזוס Bloomberg נכון ל-8 בינואר 2026.
עמוד 12: המסרים המרכזיים וגילוי נאות
בסיום המצגת מוצגים ארבעה מסרים מרכזיים:
1. צמיחה מתמשכת: החברה עברה משלב "חזרה לצמיחה" לשלב "האצת צמיחה", עם יעד לצמיחה מתמשכת (Sustain Growth) מ-2028 ואילך.
2. שינוי חיובי משמעותי בתמהיל החדשני: התרופות החדשניות עוברות משיעור של 9% מההכנסות ב-2022 לחלק משמעותי יותר בשנים הקרובות, עם שיפור מקביל בשולי הרווח.
3. צינור פיתוח בעל ערך גבוה ומופחת סיכון: פוטנציאל של מעל 10 מיליארד דולר, עם שותפויות אסטרטגיות (Sanofi, MODAG, Launch Therapeutics) שמפחיתות סיכון ומשפרות את סיכויי ההצלחה.
4. הקצאת הון ממוקדת בצמיחה והחזר לבעלי המניות: עם שיפור המינוף ויצירת תזרים מזומנים חופשי משמעותי, החברה מיצבת את עצמה להחזיר ערך לבעלי המניות.
מקור: מצגת טבע לכנס JP Morgan Healthcare Conference ה-44, 13 בינואר 2025.
גילוי נאות
המאמר מבוסס על מצגת רשמית של חברת טבע. המידע כולל אמירות צופות פני עתיד הכפופות לסיכונים ולאי-ודאויות משמעותיים, ותוצאות בפועל עשויות להיות שונות באופן מהותי מהתחזיות. נתונים פיננסיים מסוימים מוצגים על בסיס Non-GAAP. המידע אינו מהווה המלצה או ייעוץ להשקעה, ולפני החלטות כדאי להתייעץ עם יועץ מורשה.
סוף התוכן מהמחשבון והכלי האינטראקטיבי
צפי ל-2027: קפיצת מדרגה ברווחיות ובתזרים ב-2027 טבע מצפה לשיפור בשולי הרווח התפעולי לכ-30%, ולתזרים חופשי של מעל 2.7 מיליארד דולר. הגידול יתבסס על המשך צמיחה של התרופות החדשניות, צמצום הוצאות משפטיות, ירידה בתשלומי ריבית ושיפור בניהול ההון החוזר.פיתוחים קליניים והתפתחויות פוטנציאליות במישור הקליני, טבע צפויה לקבל ב-2026 אישור FDA ל-Olanzapine LAI לסכיזופרניה - תרופה עם פוטנציאל מכירות של עד 2 מיליארד דולר יחד עם Uzedy. בנוסף, צפויות תוצאות מ-Phase 2b באנטי-TL1A, ותוצאות ביניים מ-Phase 2 בצליאק. החברה גם הודיעה על שיתוף פעולה אסטרטגי עם Royalty Pharma למימון ניסויים.
- 4.מוטי13 14/01/2026 10:16הגב לתגובה זולא הכול וורוד לא הכול בטוחאם austedo הייתה נכללת ברשימת תרופות שמחיובות הוזלה הסיפור היה אחר לגמרי
- 3.בוזורגי 14/01/2026 09:23הגב לתגובה זוקניתי לפני שנתיים קצת אחרי טבח נתניהו מאז אני רק מורווח.
- 2.טבע כסף על הריצפה מי שלא ישקיע היום יבכה מחר (ל"ת)רועי 13/01/2026 19:36הגב לתגובה זו
- 1.TEVA50$ BUY BUY BUY (ל"ת)אנונימי 13/01/2026 18:16הגב לתגובה זו
