הכנסות קוונטום קומפיוטינג זינקו פי 90 - אבל כמעט כל הצמיחה הגיעה מרכישות
אנליסט העלה את מחיר היעד למניה ל-32 דולר, כמעט פי ארבעה ממחירה בשוק, אבל הדוחות מראים סיפור מורכב יותר: מתוך הכנסות של 5.6 מיליון דולר ברבעון, כ-5.1 מיליון דולר הגיעו מחברות שנרכשו; החברה עדיין מפסידה, והשורטיסטים ממשיכים להטיל ספק בפעילות
קוונטום קומפיוטינג היא אחת המניות שממחישות עד כמה ההתלהבות ממחשוב קוונטי יכולה להקדים את העסק עצמו. החברה נסחרת סביב שווי של כ-2 מיליארד דולר, בעוד ההכנסות שלה עדיין מסתכמות במיליוני דולרים בודדים ברבעון. ובכל זאת, אחד האנליסטים בוול סטריט מעלה את מחיר היעד ל-32 דולר, לעומת מחיר של פחות מ-9 דולר למניה.
על פניו, יש לו מספר חזק להישען עליו. הכנסות קוונטום קומפיוטינג ברבעון השני הגיעו ל-5.55 מיליון דולר, לעומת 61 אלף דולר בתקופה המקבילה. זו קפיצה של כמעט פי 90. הרוח הגבית מגיעה גם מהסקטור כולו, שנהנה מגל עליות אחרי שבוול סטריט סימנו את 2026 כשנת המפנה.
אבל כשנכנסים לתוך המספרים מגלים שהצמיחה מגיעה כמעט כולה מרכישות.
החברה קנתה בתחילת השנה את לומינאר סמיקונדקטור, NuCrypt ובהמשך את NHanced Semiconductors. הרכישות האלה תרמו כ-5.1 מיליון דולר מתוך 5.55 מיליון דולר ההכנסות ברבעון. במחצית הראשונה כולה הן תרמו כ-8.6 מיליון דולר מתוך 9.24 מיליון דולר. בלי החברות שנרכשו, הפעילות הקיימת עדיין קטנה מאוד.
וזה לב הוויכוח סביב המניה. מצד אחד, קוונטום קומפיוטינג בונה כיום עסק הרבה יותר רחב מפיתוח מחשב קוונטי. היא נכנסת לפוטוניקה, ייצור שבבים, אריזה מתקדמת ורכיבים שניתן למכור כבר היום לתעשיות תעופה, ביטחון ומוליכים למחצה. גם השחקניות הגדולות נעות באותו כיוון, וIBM לבדה מתכננת להשקיע יותר מ-10 מיליארד דולר במחשוב קוונטי עד 2029.
מצד שני, מי שמסתכל על קפיצה של אלפי אחוזים בהכנסות עלול לקבל רושם שהמוצרים הקוונטיים של החברה פרצו לשוק. כרגע זה רחוק מהמצב.
גם הרווח הגולמי מספר את הסיפור. החברה רשמה ברבעון עלות הכנסות של 6.7 מיליון דולר מול הכנסות של 5.55 מיליון דולר, כלומר הפסד גולמי של כ-1.2 מיליון דולר. הוצאות התפעול הגיעו לכ-21.8 מיליון דולר, יותר מכפול מהשנה שעברה, וההפסד הנקי הסתכם בכ-11.8 מיליון דולר.
מניית קוונטום קומפיוטינג והנתונים העדכניים
לקוונטום קומפיוטינג יש יתרון אחד גדול: כסף. החברה סיימה את הרבעון עם כ-1.3 מיליארד דולר במזומן ובהשקעות. זה נותן לה זמן לבנות מפעלים, לרכוש חברות ולנסות להפוך את הטכנולוגיה לפעילות מסחרית בלי צורך מיידי בגיוס נוסף.
האנליסט אדוארד וו מאסנדיאנט העלה השבוע את מחיר היעד שלו מ-30 ל-32 דולר והשאיר המלצת קנייה. בשוק כולו הפער בין האנליסטים גדול: מחירי היעד נעים בערך בין 10 ל-32 דולר, מה שממחיש עד כמה קשה כרגע להעריך חברה שנמצאת בין מחקר קוונטי, פוטוניקה וייצור שבבים. חלק מהתמחור נשען על תקציבים ממשלתיים, אחרי שבריטניה התחייבה להשקיע 2.5 מיליארד דולר בתחום.
- דוח ראשון מאז ההנפקה: קוונטינום גדלה פי 4 וחותמת עם אורקל
- די־ווייב פספסה את התחזיות - הזינוק בהזמנות לא שכנע את המשקיעים
גם השורטיסטים נמצאים עמוק במניה. כ-64 מיליון מניות נמכרו בשורט באמצע אוגוסט, יותר מ-30% מהמניות הזמינות למסחר. זה שיעור חריג מאוד.
הספקנות התחילה עוד קודם. שורטיסטים טענו בשנים האחרונות שהחברה הציגה בצורה אופטימית מדי חלק מהלקוחות, החוזים ופעילות המפעל שלה. סביב חלק מהטענות מתנהלים גם הליכים משפטיים של בעלי מניות. החברה דוחה את הטענות ומנהלת מאבק משפטי נגדן.
מכאן הסיפור נהיה מעניין הרבה יותר מעוד מניית קוונטום. קוונטום קומפיוטינג בונה כיום תשתית ייצור אמיתית ומרחיבה את המכירות, אבל המשקיעים צריכים להפריד בין צמיחה שנוצרה מהרכישות לבין צמיחה אורגנית של העסק.
הפער בין שני הצדדים עצום: השורטיסטים רואים חברה עם הכנסות זעירות והפסדים, בעוד חלק מהאנליסטים רואים חברה שמחזיקה 1.3 מיליארד דולר ומנסה לבנות מוקדם תשתית לתעשייה שעשויה להיות גדולה מאוד. כדי שמחיר יעד של 32 דולר ייראה הגיוני, קוונטום קומפיוטינג תצטרך להתחיל להראות שהמפעלים, הרכישות והטכנולוגיה מייצרים צמיחה אמיתית גם בלי לקנות אותה מבחוץ.
