סין מטלטלת את מניות השבבים: סנדיסק צונחת ב-12% ו-ASML מאבדת 7%

שתי התפתחויות שהגיעו מסין הובילו לגל ירידות במניות השבבים והציוד בוול סטריט. סנדיסק SanDisk Corp. -11.71%   נופלת בכ־12%, ASML ASML Holding N.V. -8.63%  מאבדת כ־6.8%, וגם KLA KLA -3.65%  , לאם ריסרץ׳ LAM Research Corp. -4.33%    ואפלייד מטיריאלס רשמו ירידות חדות, על רקע חשש מהתרחבות הייצור הסיני ומפגיעה עתידית בכוח התמחור של החברות המובילות בענף.

הירידות אינן נובעות ממשבר בביקוש. להפך: שוק הזיכרונות וציוד הייצור נהנה מהשקעות נרחבות במרכזי נתונים ובתשתיות בינה מלאכותית. אלא שהתמחור הגבוה של חלק מהחברות מותיר מעט מקום להפתעות, וכל סימן לכך שסין מתקדמת בבניית שרשרת אספקה עצמאית מעורר תגובה חריפה.

ההנפקה שהמחישה את עוצמת התמיכה הסינית

האירוע הראשון היה ההנפקה של CXMT בבורסת שנגחאי. יצרנית שבבי הזיכרון גייסה כ־8.6 מיליארד דולר, ומנייתה זינקה בכ־466% ביום המסחר הראשון. שווי השוק שלה הגיע לכ־3.3 טריליון יואן, שהם כ־485 מיליארד דולר. הביקוש החריג למניה שיקף את האופן שבו משקיעים בסין מתייחסים לחברות הנתפסות כחלק מהמאמץ הלאומי לצמצום התלות בטכנולוגיה זרה. התמיכה הממשלתית בענף מאפשרת לחברות מקומיות לגייס הון בהיקפים גדולים ולהשקיע במהירות בכושר ייצור.

CXMT מחזיקה כיום בכ־9% משוק שבבי ה־DRAM העולמי, אך מתכננת להגדיל את הייצור מכ־350 אלף פרוסות סיליקון בחודש לכ־500 אלף עד 2028. אם התוכנית תצא לפועל, היא עשויה להפוך למתחרה משמעותית יותר מול סמסונג, SK Hynix ומיקרון.

שלוש החברות האלה שולטות כיום ברוב שוק ה־DRAM ונהנות מעליית המחירים שנוצרה בעקבות הביקוש לשרתים ולמאיצי AI. תוספת מהירה של קיבולת סינית עלולה לשנות את מאזן ההיצע, להגביר את התחרות ולהפעיל לחץ על שיעורי הרווח בענף.

למה גם סנדיסק נפגעה

הקשר הישיר בין CXMT לסנדיסק מוגבל, משום שהחברה הסינית מתמקדת בעיקר ב־DRAM, בעוד סנדיסק פועלת בזיכרונות NAND ובפתרונות אחסון. עם זאת, המשקיעים ראו בהנפקה סימן רחב יותר ליכולת של סין לממן יצרניות מקומיות ולהרחיב את היצע שבבי הזיכרון לאורך זמן. התגובה החריפה בסנדיסק קשורה גם לביצועים שקדמו לירידה. המניה עלתה במאות אחוזים מאז הפיצול מ־Western Digital, ולכן כל שינוי בתפיסת הסיכון בענף עלול להוביל למימוש חד, גם כאשר האיום המסחרי אינו מיידי.

מבחינת השוק, החשש אינו ש־CXMT תיקח מחר נתח ישיר מסנדיסק, אלא שהשקעות ממשלתיות יובילו בהדרגה לעודף כושר ייצור בכמה קטגוריות של זיכרונות. בתרחיש כזה, גם חברות שפועלות בתחומים סמוכים עלולות להתמודד עם ירידת מחירים ועם שחיקה במרווחים.

המכונות הסיניות מאיימות על שכבה עמוקה יותר

ההתפתחות השנייה נוגעת לציוד הייצור עצמו. חברה סינית הנתמכת בידי המדינה החלה לייצר מכונות ליטוגרפיה מסוג DUV בטבילה, שאמורות להישלח ליצרניות שבבים מקומיות ובהן SMIC, Hua Hong ו־CXMT. היקף הייצור הראשוני עדיין קטן: כחמש מערכות השנה וכ־20 מערכות ב־2027. המספרים רחוקים מהיקף הפעילות של ASML, שמכרה 279 מערכות DUV ב־2025, אך עצם המעבר מפיתוח ניסיוני לאספקה למפעלים מסחריים נתפס בשוק כשלב משמעותי.

מכונות ליטוגרפיה משמשות להקרנת דפוסים זעירים על פרוסות הסיליקון. מערכות EUV נדרשות לשכבות המתקדמות ביותר, אך מערכות DUV עדיין מבצעות חלק גדול מתהליך הייצור גם בשבבים מורכבים. ASML שולטת בתחום ה־EUV ומחזיקה במעמד מרכזי גם בשוק ה־DUV.

• ויתר על 40% מהונו: המיליארדר הסיני שמחלק לעובדים מניות ב-5.6 מיליארד דולר
• המתקפל בצורת דרכון: ההימור של סמסונג על שינוי צורה

הפער הטכנולוגי בין הציוד הסיני למערכות של ASML עדיין גדול, והוא נמדד לא רק ברמת הדיוק אלא גם בקצב הייצור, באמינות, בשיעור השבבים התקינים וביכולת לספק שירות לאורך שנים. למרות זאת, אם היצרניות הסיניות יצליחו לשפר את הביצועים ולהגדיל את התפוקה, הן עשויות לצמצם בהדרגה את התלות בציוד מערבי. זו גם הסיבה לכך שהירידות התרחבו ל־KLA, לאם ריסרץ׳ ואפלייד מטיריאלס. המשקיעים חוששים שהמאמץ הסיני לא ייעצר בליטוגרפיה, אלא יתרחב גם לציוד חריטה, ציפוי, מדידה ובקרת איכות — תחומים שבהם החברות האמריקאיות מחזיקות כיום במעמד חזק.

המגבלות שהטילה ארה״ב על יצוא ציוד מתקדם לסין נועדו לעכב את התפתחות תעשיית השבבים המקומית, אך הן גם יצרו תמריץ להשקיע בתחליפים. המבחן הבא יהיה אם סין תצליח להפוך השקעות גדולות למוצרים אמינים ובהיקף מסחרי; הצלחה כזו עלולה להגדיל את היצע הזיכרונות ולשנות בהדרגה את מאזן הכוחות בשרשרת ייצור השבבים.